CONTROL DEL FUNDADOR
OriginalDiciembre de 2010
Alguien a quien financiamos está hablando con VC ahora, y me preguntó qué tan común era que los fundadores de una startup mantuvieran el control de la junta después de una ronda serie A. Dijo que los VC le dijeron que esto casi nunca sucedía.
Hace diez años eso era cierto. En el pasado, los fundadores rara vez mantenían el control de la junta a través de una serie A. La junta tradicional de la serie A consistía en dos fundadores, dos VC y un miembro independiente. Más recientemente, la receta a menudo es un fundador, un VC y un independiente. En cualquier caso, los fundadores pierden su mayoría.
Pero no siempre. Mark Zuckerberg mantuvo el control de la junta de Facebook a través de la serie A y aún lo tiene hoy. Mark Pincus también ha mantenido el control de Zynga. ¿Pero son estos solo casos atípicos? ¿Qué tan común es que los fundadores mantengan el control después de una ronda A? Había oído de varios casos entre las empresas que hemos financiado, pero no estaba seguro de cuántos había, así que envié un correo electrónico a la lista de ycfounders.
Las respuestas me sorprendieron. En una docena de empresas que hemos financiado, los fundadores aún tenían una mayoría de los asientos de la junta después de la ronda serie A.
Siento que estamos en un punto de inflexión aquí. Muchos VC aún actúan como si que los fundadores retengan el control de la junta después de una serie A fuera algo inaudito. Muchos de ellos intentan hacerte sentir mal si siquiera lo preguntas, como si fueras un novato o un obsesionado del control por querer algo así. Pero los fundadores de los que oí no son novatos ni obsesionados del control. O si lo son, son, como Mark Zuckerberg, el tipo de novatos y obsesionados del control que los VC deberían estar tratando de financiar más.
Que los fundadores retengan el control después de una serie A es claramente algo conocido. Y a menos que haya un desastre financiero, creo que en el próximo año se convertirá en la norma.
El control de una empresa es un asunto más complicado que simplemente votar a otros en las reuniones de la junta. Los inversores generalmente obtienen vetos sobre ciertas decisiones importantes, como vender la empresa, independientemente de cuántos asientos de la junta tengan. Y las votaciones de la junta rara vez se dividen. Los asuntos se deciden en la discusión previa a la votación, no en la votación misma, que suele ser unánime. Pero si la opinión está dividida en tales discusiones, el lado que sabe que perdería en una votación tenderá a ser menos insistente. Eso es lo que significa el control de la junta en la práctica. No simplemente puedes hacer lo que quieras; la junta aún tiene que actuar en interés de los accionistas; pero si tienes una mayoría de los asientos de la junta, entonces tu opinión sobre lo que es el interés de los accionistas tenderá a prevalecer.
Entonces, si bien el control de la junta no es un control total, tampoco es imaginario. Inevitablemente hay una diferencia en cómo se sienten las cosas dentro de la empresa. Lo que significa que si se convierte en la norma que los fundadores retengan el control de la junta después de una serie A, eso cambiará la forma en que se sienten las cosas en todo el mundo de las startups.
El cambio a la nueva norma puede ser sorprendentemente rápido, porque las startups que pueden retener el control tienden a ser las mejores. Son los que marcan las tendencias, tanto para otras startups como para los VC.
Una de las razones por las que los VC son duros al negociar con las startups es que se avergüenzan de volver con sus socios pareciendo que los han vencido. Cuando firman un término, quieren poder presumir de los buenos términos que obtuvieron. A muchos de ellos no les importa personalmente si los fundadores mantienen el control de la junta. Simplemente no quieren parecer que tuvieron que hacer concesiones. Lo que significa que si dejar que los fundadores mantengan el control deja de percibirse como una concesión, se volverá mucho más común rápidamente.
Al igual que muchos otros cambios que se han impuesto a los VC, este cambio no resultará ser tan grande un problema como podrían pensar. Los VC aún podrán convencer; simplemente no podrán obligar. Y las startups donde tienen que recurrir a la coacción no son las que importan de todos modos. Los VC ganan la mayor parte de su dinero de unos pocos grandes éxitos, y esos no son ellos.
Saber que los fundadores mantendrán el control de la junta puede incluso ayudar a los VC a elegir mejor. Si saben que no pueden despedir a los fundadores, tendrán que elegir fundadores en los que puedan confiar. Y eso es lo que deberían haber estado eligiendo todo el tiempo.
Gracias a Sam Altman, John Bautista, Trevor Blackwell, Paul Buchheit, Brian Chesky, Bill Clerico, Patrick Collison, Adam Goldstein, James Lindenbaum, Jessica Livingston y Fred Wilson por leer borradores de esto.