新しい事業の動物
Original2008年3月、2013年5月改訂
(このエッセイは、私たちが何をしているのかを理解するために自分で書いたものから生まれたものです。Y Combinatorが3年経っても、その意味合いを理解しようとしています。)
最近、「Y Combinatorはスタートアップに種子資金を提供する」と書かれているのを読んで、うんざりしました。特に腹立たしかったのは、私が書いたものだったということです。これでは、私たちが何をしているのかがよくわかりません。そして、これが不正確なのは、逆説的に、非常に初期のスタートアップに資金を提供することは、主に資金提供についてではないからです。
YCはスタートアップに種子資金を提供するという表現は、以前のモデルを基にした説明です。これは馬なしの馬車と呼ぶようなものです。
動物を拡大していくと、単純に比例関係を保つことはできません。例えば、体積は直線寸法の3乗に比例して増加しますが、表面積は2乗に比例してしか増加しません。そのため、動物が大きくなるにつれ、熱を放散することが難しくなります。これが、ネズミやウサギが毛深く、象やカバが毛深くないわけです。象を縮小してネズミを作ることはできません。
YCは、これまでとは全く異なる、はるかに小さな動物を表しています。
私たち以前は、ほとんどのスタートアップ資金提供企業がベンチャーキャピタルファンドでした。VCは、私たちが資金を提供するよりも後の段階のスタートアップに資金を提供することが一般的です。そして、彼らが提供する資金は膨大なため、彼らが行う他の活動が非常に価値があるにもかかわらず、VCを資金の提供者と見なすのも正確ではありません。優れたVCは「賢明な資金」ですが、それでも資金なのです。
優れた投資家はみな、資金と支援の組み合わせを提供します。しかし、これらのスケールは異なります。後期の投資家は膨大な資金を提供しますが、比較的少ない支援しか行いません。IPO直前の企業が5000万ドルのミドルラウンド資金調達をする場合、取引はほとんど資金についてだけです。ベンチャー資金調達プロセスの初期段階に移行するにつれ、資金に対する支援の比率が高くなります。なぜなら、初期段階の企業には異なるニーズがあるからです。初期段階の企業は小さく、運営コストが低いため、資金は少なくて済みますが、状況が非常に不安定なため、より多くの支援を必要とします。そのため、VCが2百万ドルのシリーズAラウンドを行う場合、資金提供とともに重要な支援も行うことが一般的です。
Y Combinatorは、スペクトラムの最も初期の段階にあります。私たちは、VCファンディングの少なくとも1つ、通常は2つ前の段階にいます。(一部のスタートアップはYCから直接VCに進みますが、一般的な軌道は、まずエンジェル投資家ラウンドを経てからVCに進むというものです)。そして、Y Combinatorで行われることは、シリーズAラウンドで行われることとは、メッツァニンファイナンスとシリーズAラウンドの違いほど異なっています。
私たちの段階では、資金はほとんど無視できる要因です。通常、スタートアップはたった創業者だけで構成されています。創業者の生活費が企業の主な支出であり、ほとんどの創業者が30歳未満であるため、その生活費は低額です。しかし、この初期段階では、企業は多くの支援を必要としています。ほとんどの問題がまだ解決されていません。私たちが資金を提供した企業の中には、1年以上ソフトウェアの開発に取り組んでいるものもありますが、他の企業はまだ何に取り組むべきか、あるいは創業者が誰になるべきかさえ決めていません。
PR担当者やジャーナリストが、企業が大きくなった後にその歴史を振り返るとき、最初の不確実性を過小評価しがちです。彼らが故意に誤解を招いているわけではありません。Googleのような企業を見ると、かつては小さくて無力だったとは想像しにくいのです。確かに、ある時点では2人のガレージ起業家でしかありませんでしたが、その時点でも彼らの偉大さは確実視されており、運命の鉄道線路に沿って前進するだけでよかったのです。
全くの話です。同じように有望な始まりを持つ多くのスタートアップが失敗に終わっています。Googleは今や勢いがあまりにも強いため、誰もが止めることは難しいでしょう。しかし、最初の段階では、たった2人のGoogle社員が6か月間間違ったことに集中していただけで、その企業は倒産していたかもしれません。
私たちは、最初の段階のスタートアップがいかに脆弱であるかを知っています。興味深いことに、それが創業者が非常に豊かになる理由でもあります。報酬は常にリスクに比例するものであり、極めて初期のスタートアップは信じられないほどリスクが高いのです。
私たちY Combinatorが本当にしていることは、スタートアップを確実に立ち上げることです。YCのたとえ話の1つは、航空母艦の蒸気式カタパルトです。私たちはスタートアップを離陸させるのです。ぎりぎりの離陸ですが、それでも急速に加速できるのです。
飛行機を離陸させる際は、適切に設定しないと単なる発射体になってしまいます。デッキに真っ直ぐ向けること、翼の調整、エンジンを全開にすること、パイロットの準備ができていることなど、すべてが整っている必要があります。これらの問題に取り組むのが私たちの仕事です。私たちが資金を提供した後は、3か月間、非常に密接に協力します。そのため、私たちは彼らに私たちのいる場所に移ってきてもらいます。そして、その3か月間で、私たちが行うのは、すべてが適切に設定されるよう確認することです。共同創業者間に緊張関係がある場合は、それを解消するのを手伝います。後々トラブルが起きないよう、書類の準備を適切に行います。創業者が何に最初に集中すべきかわからない場合は、それを見極めるのを手伝います。目の前の障害物があれば、それを取り除くか、スタートアップを横にずらします。目標は、創業者がその時間を印象的なものを構築(または完成)するために使えるよう、あらゆる障害を取り除くことです。そして、3か月の終わりには、デモデーの形で蒸気式カタパルトのボタンを押します。そこで、現在のスタートアップグループが、ほぼシリコンバレーの全投資家に向けて発表を行います。
企業を立ち上げることは、製品を立ち上げることと同じではありません。製品の立ち上げ戦略に多くの時間を費やしますが、スタートアップが次のラウンドの資金調達を行う前に完成させるには時間がかかりすぎるものもあります。私たちが資金を提供した最も有望なスタートアップの中には、まだ製品を立ち上げていないものの、確実に企業として立ち上がっているものもあります。
最も初期の段階では、スタートアップは単に多くの質問に答える必要があるだけでなく、それらの質問の性質も異なる傾向にあります。後期のスタートアップの質問は、取引、採用、組織に関するものです。最も初期の段階では、技術とデザインに関する質問が中心となります。何を作るのか? これが最初に解決すべき問題です。これが私たちのモットーである「人々が欲しがるものを作る」ことが重要なのは、それが他のすべての質問の範囲を決めるからです。誰を雇うか、どれだけの資金を調達するか、どのようにマーケティングするか - すべてが、何を作るかによって決まるのです。
初期の問題はほとんどテクノロジーとデザインに関するものなので、私たちがやっていることをするには、おそらくハッカーでなければなりません。VCの中には技術的な背景を持つ人もいますが、私が知る限り、今でもコードを書いている人はいません。彼らの専門性は主にビジネスにあり、それが当然のことだと思います。なぜなら、シリーズAからIPOまでの段階では、そのような専門性が必要だからです。
私たちはVCとはあまりにも違うので、本当に別の種類の生物だと言えます。この新しいタイプのベンチャー企業のおかげで、創業者がより良い状況にあると主張できるでしょうか? はい、と私は確信しています。なぜなら、YCは私たちのスタートアップに起こったことの改良版だからです。そして、私たちの場合は典型的なものではありませんでした。私たちはViaweb を10,000ドルの種資金で始めました。それは私たちの友人のJulianが用意してくれたものです。彼は弁護士で、すべての書類の手続きを行ってくれたので、私たちはただコーディングするだけでよかったのです。3か月かけてバージョン1を作り上げ、それを投資家に提示して、さらに資金を調達しました。なじみのある話ですね? しかし、YCはそれをさらに改善しています。Julianは法律やビジネスについて多くを知っていましたが、それ以上のアドバイスはできませんでした。彼はスタートアップの人間ではありませんでした。そのため、私たちは初期に基本的な間違いをいくつか犯しました。そして投資家に提示したのは2人だけでしたが、それが私たちの知っている全てでした。もし後の自分たちが私たちを励まし、アドバイスしてくれ、デモデイで発表する機会があったら、状況はずっと良かったでしょう。おそらく、私たちが実際に調達した資金の3倍から5倍の評価額で資金を調達できたはずです。
私たちが企業に7%を取れば、創業者はその次の資金調達ラウンドで7.5%良い結果を出せば、結果的に得をすることになります。私たちはそれを確実に実現しています。
では、私たちの7%はどこから来ているのでしょうか? 創業者が結果的に得をするのであれば、それは彼らからは来ていないはずです。では、後期投資家から来ているのでしょうか? 確かに、彼らはより高い価格を支払うことになります。しかし、私は企業の価値が実際に高くなっているからだと思います。そして、後期投資家にはそれでも問題はありません。VCファンドのリターンは、彼らが投資する企業の質によって決まるのであって、株式をいかに安く買えるかによって決まるわけではありません。
私たちがやっていることが有用なのであれば、なぜそれを以前誰もやっていなかったのでしょうか? それには2つの答えがあります。1つは、以前から小規模ながらも無秩序にそれをやっていた人がいたということです。私たちの登場以前は、個人のエンジェル投資家が主に種資金を提供していました。例えば、Larryとsergeyは、Sunの創業者の1人であるAndy Bechtolsheimから種資金を得ました。そして、彼がスタートアップの人間だったので、おそらく有益なアドバイスをしてくれたでしょう。しかし、エンジェル投資家から資金を調達するのは当たりはずれが大きいものです。彼らにとってそれは副業に過ぎないので、年に数件しか取り組まず、投資した企業にも多くの時間を費やしません。そして、ランダムなスタートアップからビジネスプランを送りつけられるのを嫌がるので、彼らに接触するのは難しいのです。Googleの人たちは運が良かったのは、Bechtolsheimを知っている人を知っていたからです。エンジェル投資家とつながるには、通常、紹介が必要です。
もう1つの理由は、最近まで、スタートアップを立ち上げるのがずっと高コストだったということです。私たちは、まだバイオテクノロジー系のスタートアップには投資していないことがわかるでしょう。それはまだ高コストなのです。しかし、テクノロジーの進歩により、Webスタートアップはとても安くなり、15,000ドルあれば会社を軌道に乗せられるようになったのです。少なくとも蒸気カタパルトの操作方法を理解していれば。
つまり、新しい生態学的な隙間が開かれ、Y Combinatorがそこに進出した新しいタイプの生物なのです。私たちはベンチャーキャピタルファンドの代替ではありません。私たちは新しい隣接した隙間を占めているのです。そして、私たちの隙間の条件は本当に異なっています。問題が違うだけでなく、ビジネスの構造自体が違うのです。VCは零和ゲームをしています。彼らは「ディールフロー」という固定された量の中で競争しており、それが彼らの行動の多くを説明しています。一方、私たちの方法は、ハッカーたちが雇用されるのではなく、自分でスタートアップを立ち上げるよう奨励することで、新しいディールフローを生み出すことです。私たちはVCよりも雇用主と競争しているのです。
このようなことが起こるのは驚くべきことではありません。ほとんどの分野は、発展するにつれてより専門化、より細分化されていきますが、スタートアップはまさにそうした分野の1つです。現在の形態のベンチャー業界は約40年しか歴史がありません。それが進化するのは当然のことです。
そして、新しい隙間が最初は古い隙間の用語で説明されるのも自然なことです。しかし、本当のところ、Y Combinatorはスタートアップ資金調達業界にいるのではありません。むしろ、私たちは小さな毛むくじゃらの蒸気カタパルトなのです。
Trevor Blackwell、Jessica Livingston、Robert Morrisに、この原稿のドラフトを読んでいただきありがとうございます。