今、人々が裕福になる方法
Original2021年4月
1982年から毎年、フォーブス誌はアメリカで最も裕福な人々のリストを掲載しています。1982年の最も裕福な100人と2020年の最も裕福な100人を比較すると、いくつかの大きな違いに気づきます。
1982年、最も一般的な富の源は相続でした。最も裕福な100人のうち、60人が祖先から相続しました。デュポン家の相続人は10人いました。2020年までに、相続人の数は半分に減り、最大の100の富のうち27人を占めるに過ぎなくなりました。
なぜ相続人の割合が減少したのでしょうか？相続税が増加したからではありません。実際、この期間中に相続税は大幅に減少しました。相続人の割合が減少した理由は、莫大な財産を相続する人が減ったのではなく、より多くの人が財産を作っているからです。
人々はどのようにしてこれらの新しい富を作っているのでしょうか？おおよそ4分の3が会社を設立し、4分の1が投資によって作っています。2020年の73の新しい富のうち、56は創業者または初期の従業員の株式（創業者52人、初期の従業員2人、創業者の妻2人）に由来し、17は投資ファンドの管理に由来しています。
1982年には、最も裕福な100人のアメリカ人の中にファンドマネージャーはいませんでした。ヘッジファンドとプライベートエクイティファンドは1982年に存在していましたが、その創設者の誰もがトップ100にランクインするほど裕福ではありませんでした。2つのことが変わりました。ファンドマネージャーは高いリターンを生み出す新しい方法を発見し、より多くの投資家が彼らを信頼して資金を預けるようになりました。 [1]
しかし、現在、新しい富の主な源は会社を設立することです。データを調べると、そこにも大きな変化が見られます。人々は、会社が異なることを行うため、1982年よりも現在の方が会社を設立することによってより裕福になっています。
1982年には、石油と不動産の2つの主要な新しい富の源がありました。1982年の40の新しい富のうち、少なくとも24は主に石油または不動産によるものでした。現在では、その数はわずかです。2020年の73の新しい富のうち、4つは不動産によるもので、石油によるものはわずか2つでした。
2020年までに、新しい富の最大の源は、時には「テクノロジー」企業と呼ばれるものになりました。73の新しい富のうち、約30はこれらの企業に由来しています。これらは、特に最も裕福な人々の間で一般的です。2020年のトップ10の富のうち、8つはこれらのタイプの新しい富でした。
テクノロジーをカテゴリとして扱うのは、少し誤解を招く可能性があります。アマゾンは実際には小売業者であり、テスラは自動車メーカーではありませんか？はい、そしていいえ。おそらく50年後、私たちがテクノロジーと呼ぶものが当たり前になると、これらの2つのビジネスを同じカテゴリに入れるのは適切ではないように思えるでしょう。しかし、少なくとも現時点では、それらに共通して、それらを区別する何かがあることは間違いありません。どの小売業者がAWSを立ち上げるでしょうか？ロケット会社も経営している人が経営している自動車メーカーはどれですか？
トップ100の富の背後にあるテクノロジー企業は、ベンチャーキャピタリストが喜んで投資する企業であり、他の企業はほとんど投資しないという点で、明確に区別されたグループを形成しています。そして、その理由はあります。これらは、単に非常に意欲的で取引が上手なCEOがいるのではなく、より良いテクノロジーを持つことで勝利する企業がほとんどです。
その意味で、テクノロジー企業の台頭は質的な変化を表しています。1982年のフォーブス400の石油と不動産の巨頭たちは、より良いテクノロジーを作ることで勝利したわけではありません。彼らは、非常に意欲的で取引が上手だったことで勝利しました。 [2] そして実際、その富を得る方法は、産業革命よりも古いものです。16世紀と17世紀にヨーロッパの王室に（名目上の）仕えて富を得た廷臣たちも、一般的に非常に意欲的で取引が上手でした。
ジニ係数よりも深く見ていない人々は、1982年の世界を昔の良い時代と振り返ります。なぜなら、当時富を得た人々はそれほど裕福ではなかったからです。しかし、彼らがどのように富を得たかについて詳しく調べると、昔はそれほど良く見えません。1982年、最も裕福な100人のうち84％が、相続、天然資源の採掘、不動産取引によって富を得ました。それは、最も裕福な人々がテクノロジー企業を設立することで富を得る世界よりも本当に良いのでしょうか？
なぜ人々は以前よりもはるかに多くの新しい会社を設立しているのでしょうか？そして、なぜ彼らはそこからそれほど裕福になっているのでしょうか？最初の質問に対する答えは、奇妙なことに、それは誤った質問です。なぜ人々が会社を設立しているのかではなく、なぜ人々が再び会社を設立しているのかを尋ねるべきです。 [3]
1892年、ニューヨーク・ヘラルド・トリビューンは、アメリカにいるすべての億万長者のリストを作成しました。彼らは4047人の億万長者を見つけました。そのうち何人が財産を相続したのでしょうか？わずか約20％で、これは今日の相続人の割合よりも少ないです。そして、新しい富の源を調べると、1892年は今日よりもさらに似ています。ヒュー・ロックオフは、「最も裕福な人々の多くは、大量生産の新しいテクノロジーから最初の優位性を獲得しました。」と書いています。 [4]
したがって、ここで異常なのは2020年ではなく、1982年です。真の疑問は、なぜ1982年にそれほど多くの人が会社を設立することによって富を得なかったのかということです。そして、その答えは、ヘラルド・トリビューンのリストが作成されている間も、統合の波がアメリカの経済を席巻していたということです。19世紀後半から20世紀初頭にかけて、J.P.モルガンなどの金融家は、何千もの小規模企業を、支配的な規模の経済を持つ数百の巨大企業に統合しました。マイケル・リンドが書いているように、第二次世界大戦の終わりまでに、「経済の主要な部門は、政府が支援するカルテルとして組織されていたか、少数の寡占企業によって支配されていました。」 [5]
1960年、今日スタートアップを設立する人のほとんどは、そのうちの1つで働くことになっていたでしょう。1890年と2020年には、自分の会社を設立することによって富を得ることができましたが、1960年にはそれは実際には実行可能な選択肢ではありませんでした。寡占企業を突破して市場に参入することはできませんでした。そのため、1960年の権威ある道は、自分の会社を設立することではなく、既存の会社の社内キャリアを積むことでした。
すべての人を企業の従業員にすることは、経済的不平等（およびその他のあらゆる種類の変動）を減少させましたが、あなたの通常のモデルが20世紀中頃である場合、その点で非常に誤ったモデルを持っています。J.P.モルガンの経済は、単なる一過性のものだったことが判明し、1970年代から崩壊が始まりました。
なぜ崩壊したのでしょうか？部分的には老化です。1930年に規模と効率のモデルのように見えた大企業は、1970年までに弛緩して肥大化していました。1970年までに、経済の硬直した構造は、さまざまなグループが市場の力から身を守るために構築した居心地の良い巣でいっぱいになっていました。カーター政権の間、連邦政府は何かがおかしいことに気づき、「規制緩和」と呼ばれるプロセスで、寡占企業を支えていた政策を撤回しました。
しかし、J.P.モルガンの経済を崩壊させたのは、内部からの崩壊だけではありませんでした。新しいテクノロジー、特にマイクロエレクトロニクスという形で、外部からの圧力もありました。何が起こったかを想像する最良の方法は、上に氷の皮がある池を想像することです。最初は、底から水面への唯一の方法は、端を回るだけです。しかし、氷の皮が弱くなると、真ん中を突き破ることができるようになります。
池の端は純粋なテクノロジーでした。実際、自分自身を電子機器またはソフトウェア事業に属していると説明した企業です。1990年に「スタートアップ」という言葉を使った場合、それはあなたが意味したことです。しかし、今ではスタートアップは氷の皮の真ん中を突き破り、小売業者、テレビネットワーク、自動車会社などの既存企業を駆逐しています。 [7]
しかし、J.P.モルガンの経済の崩壊は、技術的な意味で新しい世界を生み出しましたが、社会的な意味では規範への回帰でした。20世紀中頃までしか振り返らない場合、人々が自分の会社を設立することによって富を得ることが最近の現象のように思えます。しかし、さらに遡って見ると、それは実際にはデフォルトであることに気づきます。したがって、将来期待されるのは、同じことの繰り返しです。実際、創設者の数と富の両方が増加すると予想されます。なぜなら、10年ごとにスタートアップを設立することが容易になるからです。
スタートアップを設立することが容易になっている理由の一部は、社会的です。社会は、その概念を（再）同化しています。今、スタートアップを設立した場合、両親は、一世代前のようにパニックを起こすことはありません。そして、スタートアップを設立する方法に関する知識は、はるかに広く普及しています。しかし、現在、スタートアップを設立することが容易になっている主な理由は、それが安価になっているからです。テクノロジーは、製品の構築と顧客の獲得の両方のコストを削減してきました。
スタートアップを設立するコストの低下は、創業者と投資家の間の力のバランスを変えました。スタートアップを設立することが工場の建設を意味していた時代には、投資家の許可なしにスタートアップを設立することはできませんでした。しかし、今では投資家は、創業者よりも創業者を必要としています。そして、それは、利用可能なベンチャーキャピタルの増加と相まって、評価額の上昇につながっています。 [8]
したがって、スタートアップを設立するコストの低下は、2つの方法で裕福な人の数を増やします。それは、より多くの人がスタートアップを設立することを意味し、そして、スタートアップを設立した人は、より良い条件で資金を調達できることを意味します。
しかし、もう1つの要因が働いています。新しく設立された企業は以前よりも速く成長するため、企業自体がより価値があります。テクノロジーは、物事を構築して配布するコストを削減しただけでなく、速度も向上させています。
この傾向は、長い間続いています。1896年に設立されたIBMは、収益が2020年の10億ドルに達するまでに45年かかりました。1939年に設立されたヒューレット・パッカードは、25年かかりました。1975年に設立されたマイクロソフトは、13年かかりました。現在、急速に成長している企業の標準は、7〜8年です。 [9]
急速な成長は、創業者の株式の価値に二重の効果をもたらします。会社の価値は、収益と成長率の関数です。したがって、会社がより速く成長する場合、収益が10億ドルに達するまでに時間がかかるだけでなく、よりゆっくりと成長していた場合よりも、その時点で会社はより価値があります。
それが、創業者の中には、現在、非常に若いうちに非常に裕福になる人がいる理由です。スタートアップを設立する初期コストが低いということは、創業者たちは若いうちにスタートアップを設立できることを意味します。そして、今日の企業の急速な成長は、彼らが成功した場合、わずか数年後に驚くほど裕福になる可能性があることを意味します。
現在、会社を設立して成長させることは、これまで以上に簡単です。それは、より多くの人がスタートアップを設立することを意味し、スタートアップを設立した人は、投資家からより良い条件で資金を調達できることを意味し、そして、その結果として、企業はより価値が高くなることを意味します。これらのメカニズムがどのように機能するか、そして、スタートアップが20世紀の大部分で抑制されていたことを理解すれば、アメリカのジニ係数が上昇している理由を説明するために、レーガン政権下で国が右に曲がったという漠然とした説明に頼る必要はありません。もちろん、ジニ係数は上昇しています。より多くの人が、より価値のある企業を設立しているのですから、どうすれば上昇しないでしょうか？
注記
[1] 投資会社は、1978年の労働省による規制変更の後、急速に成長しました。この規制変更により、年金基金は投資会社に投資できるようになりましたが、この成長の影響は、1982年のトップ100の富にはまだ見られませんでした。
[2] ジョージ・ミッチェルは、例外として言及する必要があります。彼は、非常に意欲的で取引が上手でしたが、シェールから天然ガスを抽出するためにフラッキングを使用する方法を最初に発見した人物でもあります。
[3] 人々がより多くの会社を設立していると言うとき、私は成長する非常に大きなタイプの会社を意味しています。実際、過去数十年にわたって、新しい会社の総数は減少しています。しかし、ほとんどの会社は、小規模な小売店やサービス事業です。したがって、新しいビジネスの数の減少に関する統計が意味するのは、人々が靴屋や理髪店を設立することが少なくなっているということです。
人々は、混乱することがあります。なぜなら、「スタートアップ」という単語には2つの意味があるからです。（1）会社の設立、（2）急速に大きく成長するように設計された特定の種類の会社。統計は、意味（2）ではなく、意味（1）のスタートアップを意味しています。
[4] ロックオフ、ヒュー。「ギルデッド・エイジの莫大な富」。NBERワーキングペーパー14555、2008年。
[5] リンド、マイケル。約束の地。ハーパーコリンズ、2012年。
20世紀中頃の高い税率は、人々が自分の会社を設立することを思いとどまらせていた可能性もあります。自分の会社を設立することはリスクを伴い、リスクが報われない場合、人々は安全を選択します。
しかし、それは単なる因果関係ではありませんでした。20世紀中頃の寡占企業と高い税率は、すべて同じものでした。低い税金は、起業家の原因となるだけでなく、結果でもあります。20世紀中頃に不動産と石油探査から富を得た人々は、ロビー活動を行い、莫大な税金上の抜け穴を得ました。その結果、彼らの実質的な税率ははるかに低くなりました。そして、おそらく、新しいテクノロジーを構築することによって大企業を成長させることがより一般的であった場合、そうしたことを行っている人々は、自分たちの抜け穴のためにロビー活動を行っていたでしょう。
[6] それが、20世紀中頃に富を得た人々が、しばしば石油探査や不動産から富を得た理由です。それらは、統合の影響を受けにくい経済の2つの大きな分野でした。
[7] 純粋なテクノロジー企業は、かつて「ハイテク」スタートアップと呼ばれていました。しかし、今ではスタートアップは氷の皮の真ん中を突き破ることができるため、端のために別の名前は必要なく、「ハイテク」という用語は、明らかにレトロな響きを持っています。
[8] 評価額が高いということは、特定の金額の資金を得るために、より少ない株式を売却するか、特定の量の株式に対してより多くの資金を得るかということです。典型的なスタートアップは、その両方をある程度行います。明らかに、より多くの株式を保有していれば、より裕福になります。しかし、より多くの資金を調達した場合も、より裕福になるはずです。なぜなら、（a）それは会社をより成功させるはずであり、（b）次のラウンドまで長く持続できるはずであり、あるいは、次のラウンドを必要としない可能性があるからです。しかし、それらのすべては「はず」です。実際には、多くの資金がそれらからすり抜けていきます。
最近のスタートアップが調達している莫大な資金は、スタートアップを設立するコストが安価になったという主張と矛盾するように思えるかもしれません。しかし、ここには矛盾はありません。最も多くの資金を調達しているスタートアップは、生き残るために資金を必要としているのではなく、より速く成長するために、選択によってそうしているのです。資金を必要としないことは、人々に資金を提供させるのに役立ちます。
ほぼ2世紀にわたって資本との闘争において労働者の側に立ってきたことを考えると、極左は、労働者がついに勝利したことを喜ぶだろうと思うかもしれません。しかし、彼らの誰もがそうではないようです。彼らは、「いや、いや、そんな方法ではダメだ」と言っているのが聞こえるようです。
[9] IBMは、1911年に3つの会社を合併して設立されました。その中で最も重要なのは、1896年に設立されたハーマン・ホレリスのタビュレーティング・マシン・カンパニーでした。1941年の収益は6,000万ドルでした。
ヒューレット・パッカードの1964年の収益は、1億2,500万ドルでした。
マイクロソフトの1988年の収益は、5億9,000万ドルでした。
謝辞 この原稿を読んでくださったトレバー・ブラックウェル、ジェシカ・リビングストン、ボブ・レスコ、ロバート・モリス、ラッセル・ロバーツ、アレックス・タバラロックに感謝します。また、成長データを提供してくださったジョン・アーリッヒマンにも感謝します。