人々が今、金持ちになる方法

2021年4月

1982年以来、フォーブス誌は毎年、アメリカの富豪リストを発表しています。1982年の富豪100人と2020年の富豪100人を比べると、大きな違いがあることに気づきます。

1982年、最も一般的な富の源は相続だった。最も裕福な100人のうち、60人が先祖からの相続だった。デュポン家の相続人だけでも10人いた。2020年までに相続人の数は半減し、最も裕福な100人のうち相続人はわずか27人となった。

なぜ相続人の割合が減るのでしょうか? 相続税が上がったからではありません。実際、この期間中に相続税は大幅に減少しました。相続人の割合が減った理由は、巨額の財産を相続する人が減ったのではなく、巨額の財産を築く人が増えたからです。

人々はどのようにしてこれらの新たな財産を築いているのでしょうか? およそ 3/4 は起業によるもので、1/4 は投資によるものです。2020 年に新たに財産を築いた 73 人のうち、56 人は創業者または初期の従業員の株式 (創業者 52 人、初期の従業員 2 人、創業者の妻 2 人) から、17 人は投資ファンドの運用から得ています。

1982年、アメリカの富豪100人の中にはファンドマネージャーは一人もいなかった。ヘッジファンドやプライベートエクイティファームは1982年当時存在していたが、その創設者はトップ100入りできるほど裕福ではなかった。2つのことが変わった。ファンドマネージャーが高い収益を生み出す新しい方法を発見し、より多くの投資家が彼らに資金を託すようになったのだ。[ 1 ]

しかし、現在、新たな富を生み出す主な源泉は起業であり、データを見ると、そこにも大きな変化が見られます。1982 年よりも現在の方が起業によって裕福になっているのは、企業が行っていることが異なるためです。

1982 年、新たな富の源泉は主に石油と不動産の 2 つでした。1982 年に新たに富を得た 40 人のうち、少なくとも 24 人は主に石油または不動産によるものでした。現在、そうした富を得た人はごくわずかです。2020 年に新たに富を得た 73 人のうち、不動産によるものは 4 人、石油によるものはわずか 2 人です。

2020年までに、新たな富の最大の源泉となったのは、いわゆる「ハイテク」企業だった。73の新たな富のうち、約30はこうした企業から生まれたものだ。こうした企業は特に富裕層の間で多く、2020年の富裕層トップ10のうち8つはこうしたタイプの新たな富だった。

おそらく、テクノロジーをカテゴリーとして扱うのは、少し誤解を招く恐れがある。Amazon は実際には小売業者であり、Tesla は自動車メーカーではないのか? 答えはイエスでもありノーでもある。おそらく 50 年後、いわゆるテクノロジーが当たり前になったとき、この 2 つのビジネスを同じカテゴリーに入れるのは正しくないように思えるだろう。しかし、少なくとも現時点では、両者を区別する共通点が確実にある。AWS を立ち上げた小売業者はどこだろうか? ロケット会社も経営する人物が経営する自動車メーカーはどこだろうか?

資産上位 100 社の背後にあるテクノロジー企業も、ベンチャーキャピタリストが喜んで投資する企業ばかりで、それ以外の企業はほとんどがそうではないという意味で、明確に区別されたグループを形成しています。それには理由があります。これらの企業のほとんどは、単に意欲的で取引をうまくまとめる CEO がいるからというのではなく、より優れたテクノロジーを持っているからこそ成功しているのです。

その意味で、ハイテク企業の台頭は質的な変化を表している。1982年のフォーブス400に名を連ねた石油王や不動産王たちは、より優れた技術を開発したことで成功したわけではない。彼らは、本当にやる気があり、取引をうまくまとめることができたから勝ったのだ。[ 2 ] そして実際、金持ちになる方法は産業革命より前からあるほど古い。16世紀と17世紀にヨーロッパの王家に（名目上）仕えて金持ちになった廷臣たちも、概して、本当にやる気があり、取引をうまくまとめることができた。

ジニ係数以上の深いところまで見ない人は、1982 年の世界を古き良き時代として振り返ります。なぜなら、当時裕福になった人たちは、それほど裕福ではなかったからです。しかし、彼らがどのようにして裕福になったのかを掘り下げてみると、古き良き時代はそれほど良くは見えません。1982 年、最も裕福な 100 人のうち 84% は、相続、天然資源の採掘、不動産取引によって裕福になりました。それは、最も裕福な人たちがハイテク企業を立ち上げて裕福になる世界よりも本当に良いのでしょうか?

なぜ人々は以前よりも多くの新しい会社を立ち上げ、それによって大金持ちになっているのでしょうか? 不思議なことに、最初の質問に対する答えは、それが誤った言い回しであるということです。私たちは、なぜ人々が会社を立ち上げるのかを問うべきではなく、なぜ再び会社を立ち上げるのかを問うべきです。[ 3 ]

1892年、ニューヨーク・ヘラルド・トリビューンはアメリカの億万長者全員のリストを作成した。そのリストには4047人の億万長者がいた。当時、財産を相続した人は何人いただろうか？わずか20%ほどで、これは今日の相続人の割合よりも少ない。そして、新たな富の源泉を調査すると、1892年は今日とさらに似ている。ヒュー・ロックオフは「最も裕福な人々の多くは、大量生産という新しい技術から最初の優位性を得た」と結論付けた。[ 4 ]

つまり、ここでの異常なのは 2020 年ではなく、1982 年です。本当の疑問は、なぜ 1982 年に起業して金持ちになった人がそれほど少なかったのかということです。その答えは、ヘラルドトリビューンのリストがまとめられていたころ、アメリカ経済に統合の波が押し寄せていたということです。19 世紀後半から 20 世紀初頭にかけて、JP モルガンなどの金融家は、数千の中小企業を数百の巨大企業に統合し、圧倒的な規模の経済を実現しました。マイケルリンドが書いているように、第二次世界大戦の終わりまでに、「経済の主要部門は、政府支援のカルテルとして組織されるか、少数の寡占企業によって支配されていました。」[ 5 ]

1960年なら、今日スタートアップ企業を立ち上げる人のほとんどは、スタートアップ企業で働いていただろう。1890年や2020年には自分で会社を立ち上げて金持ちになることができたが、1960年にはそれは現実的な選択肢ではなかった。寡占状態を打破して市場に参入することはできなかった。そのため、1960年当時の名誉ある道は、自分で会社を立ち上げることではなく、既存の企業で出世の階段を上ることだった。[ 6 ]

全員を企業従業員にすることで、経済格差（およびその他のあらゆる変動）は減少しましたが、20 世紀中頃を正常と見なすモデルの場合、その点では非常に誤解を招くモデルになります。JP モルガンの経済は単なる一時期のものであり、1970 年代から崩壊し始めました。

なぜ分裂したのか？一部は老朽化だ。1930 年代には規模と効率の模範と思われた大企業は、1970 年までに怠惰と肥大化に陥っていた。1970 年までに、経済の硬直した構造は、さまざまなグループが市場の力から自分たちを守るために築いた居心地のよい巣でいっぱいになっていた。カーター政権下で、連邦政府は何かがおかしいことに気づき、「規制緩和」と呼ばれるプロセスで、寡占を支えていた政策を撤回し始めた。

しかし、JP モルガンの経済を崩壊させたのは、内部からの衰退だけではありませんでした。新しいテクノロジー、特にマイクロエレクトロニクスという形での外部からの圧力もありました。何が起こったのかを想像するのに最適な方法は、上部に氷の殻がある池を想像することです。最初は、底から表面まで行くには、縁を回るしかありませんでした。しかし、氷の殻が弱くなると、真ん中を突き抜けることができるようになります。

池の端には純粋なテクノロジー企業、つまりエレクトロニクスやソフトウェア事業を営む企業ばかりが集まっていた。1990 年に「スタートアップ」という言葉を使ったとき、まさにその意味だった。しかし現在、スタートアップ企業は氷の真ん中を突き破り、小売業者やテレビ局、自動車会社などの既存企業に取って代わっている。[ 7 ]

しかし、JP モルガンの経済崩壊は、技術的な意味では新しい世界を生み出したが、社会的意味では標準への回帰だった。20 世紀半ばまで遡るだけなら、自分で会社を立ち上げて金持ちになるのは最近の現象のようだ。しかし、さらに遡ってみると、実はそれがデフォルトだったことがわかる。したがって、将来も同じようなことが続くと予想すべきだ。実際、創業者の数と富はともに増えると予想すべきだ。なぜなら、10 年ごとにスタートアップの立ち上げが容易になっているからだ。

スタートアップの立ち上げが容易になっている理由の 1 つは、社会的なものです。社会はスタートアップの概念を (再) 吸収しつつあります。今スタートアップを始めれば、一世代前のように両親がパニックに陥ることもありませんし、スタートアップのやり方に関する知識もずっと広まっています。しかし、今スタートアップを始めるのが容易になっている主な理由は、コストが安いことです。テクノロジーによって、製品の開発と顧客の獲得の両方のコストが下がっています。

スタートアップの立ち上げコストの低下は、創業者と投資家の間の力関係に変化をもたらしました。スタートアップの立ち上げが工場の建設を意味していた時代には、それを実行するには投資家の許可が必要でした。しかし現在では、創業者が投資家を必要とする以上に、投資家が創業者を必要としており、それが利用可能なベンチャーキャピタルの増加と相まって、評価額を押し上げています。[ 8 ]

つまり、スタートアップの立ち上げコストが下がると、2つの意味で富裕層の数が増加する。つまり、スタートアップを始める人が増えるということと、スタートアップを始める人がより良い条件で資金を調達できるということだ。

しかし、3 つ目の要因も作用しています。新しく設立された企業は以前よりも急速に成長しているため、企業自体の価値が高まっています。テクノロジーによって、ものづくりや流通が安価になっただけでなく、スピードも向上しました。

この傾向は長い間続いています。1896年に設立されたIBMは、2020年に10億ドルの収益に到達するのに45年かかりました。1939年に設立されたヒューレット・パッカードは25年かかりました。1975年に設立されたマイクロソフトは13年かかりました。現在、急成長企業の標準は7年または8年です。[ 9 ]

急速な成長は、創業者の株式の価値に二重の影響を及ぼします。企業の価値は、収益と成長率の関数です。したがって、企業がより速く成長すれば、収益が 10 億ドルに達するのが早くなるだけでなく、その時点に達したときの企業の価値は、成長が遅い場合よりも高くなります。

だからこそ、創業者は今では若くして大金持ちになることがあるのです。スタートアップを始めるための初期費用が低いということは、創業者は若くして始められるということであり、また今日の企業の急成長は、成功すればわずか数年後には驚くほど大金持ちになれる可能性があることを意味します。

今では、会社を立ち上げて成長させることがかつてないほど容易になっています。つまり、より多くの人が会社を立ち上げ、起業した人は投資家からより良い条件を得られ、結果として生まれた会社の価値が高まります。こうした仕組みの仕組みと、20 世紀の大半でスタートアップが抑制されていたことを理解すれば、レーガン政権下で国が取った漠然とした右傾化に頼って、アメリカのジニ係数が上昇している理由を説明する必要はありません。もちろん、ジニ係数は上昇しています。より多くの人がより価値の高い会社を立ち上げるのですから、上昇しないわけがありません。

注記

[ 1 ] 1978年に労働省が規制を変更して年金基金が投資できるようになった後、投資会社は急速に成長したが、この成長の影響は1982年の上位100社の資産にはまだ現れていなかった。

[ 2 ] ジョージ・ミッチェルは例外として言及する価値がある。彼は非常に意欲的で取引をうまくまとめる能力があったが、シェール層から天然ガスを採掘するために水圧破砕法を利用する方法を初めて考案した人物でもある。

[ 3 ] 起業する人が増えていると言うとき、私は大きく成長することを目指すタイプの会社を意味しています。実際、ここ数十年で新規企業の総数は減少しています。しかし、企業の大多数は小規模な小売業やサービス業です。したがって、新規企業の数の減少に関する統計は、靴屋や理髪店の起業が減っていることを意味しています。

「スタートアップ」というラベルの付いたグラフが下がっているのを見ると、人々は時々混乱します。なぜなら、「スタートアップ」という言葉には、(1) 会社の設立、(2) 急速に大きく成長するように設計された特定のタイプの会社という 2 つの意味があるからです。統計では、スタートアップは (2) ではなく (1) の意味で意味しています。

[ 4 ] ヒュー・ロックオフ「金ぴか時代の大富豪」NBERワーキングペーパー14555、2008年。

[ 5 ] リンド、マイケル.*約束の地.*ハーパーコリンズ、2012年。

また、20 世紀半ばの高税率が、人々が起業を思いとどまらせた可能性もあります。起業にはリスクが伴い、リスクに見合う見返りが得られない場合、人々は安全策を選びます。

しかし、それは単なる因果関係ではありませんでした。20 世紀半ばの寡占と高税率はすべて一体でした。税金の引き下げは起業の原因であるだけでなく、結果でもあります。20 世紀半ばに不動産や石油採掘で富を得た人々は、実効税率を大幅に引き下げる巨大な税制の抜け穴を求めてロビー活動を行い、それを手に入れました。おそらく、新しいテクノロジーを構築して大企業を成長させることがより一般的になっていたなら、そうした人々は独自の抜け穴を求めてロビー活動を行ったでしょう。

[ 6 ] だからこそ、20世紀半ばに富を得た人々は、石油採掘や不動産業で富を得た人が多かったのです。この2つは経済の2大分野で、統合の影響を受けにくかったのです。

[ 7 ] 純粋なハイテク企業はかつて「ハイテク」スタートアップと呼ばれていました。しかし、スタートアップが氷の殻の真ん中を突き破ることができるようになった今、その端に別の名前は必要なく、「ハイテク」という言葉は明らかにレトロな響きを持っています。

[ 8 ] 評価額が高くなるということは、一定額の資金を得るために売却する株式の数が少なくなるか、一定量の株式でより多くの資金を得るかのどちらかになることを意味します。典型的なスタートアップは、その両方を行います。より多くの株式を保有すれば最終的にお金持ちになるのは当然ですが、より多くの資金を調達すれば最終的にお金持ちになるはずです。なぜなら、(a) 会社がより成功するはずであり、(b) 次のラウンドまでより長く存続できるはずであり、あるいは次のラウンドさえ必要なくなるはずだからです。しかし、これらの「べき」のすべてに注意してください。実際には、多くのお金がそこから逃げてしまいます。

最近のスタートアップが調達した巨額の資金は、スタートアップを始めるコストが安くなっているという主張と矛盾しているように思えるかもしれない。しかし、ここには矛盾はない。最も多くの資金を調達しているスタートアップは、生き残るために資金が必要だからではなく、より速く成長するために自ら進んで資金を調達しているのだ。お金を必要としないということは、人々があなたに資金を提供したくなるということだ。

2 世紀近くもの間、資本家と闘う労働者の側に立ってきた極左派は、労働者がついに勝利したことを喜ぶだろうと思われるだろう。しかし、誰もそうは思っていないようだ。彼らが「いやいや、そんなわけにはいかない」と言っているのが聞こえてきそうだ。

[ 9 ] IBMは1911年に3つの会社が合併して設立されましたが、その中で最も重要なのは1896年に設立されたハーマン・ホレリスのタビュレーティング・マシン・カンパニーでした。1941年の収益は6000万ドルでした。

ヒューレット・パッカードの1964年の収益は1億2500万ドルでした。

マイクロソフトの1988年の収益は5億9000万ドルでした。

この原稿を読んでいただいた Trevor Blackwell、Jessica Livingston、Bob Lesko、Robert Morris、Russ Roberts、Alex Tabarrok の各氏、および成長データを提供してくださった Jon Erlichman 氏に感謝します。