プールリスク管理会社

2008年7月

今年のスタートアップスクールで、デビッドハイネマイヤーハンソン氏は講演を行い、スタートアップの創業者は昔ながらのやり方で物事を進めるべきだと提言しました。価値ある会社を立ち上げて「流動性イベント」で株式を売却して金持ちになることを期待するのではなく、創業者は利益を生み、その収益で生活できる会社を立ち上げるべきです。

いい計画ですね。最適な方法を考えてみましょう。

会社の収益で生計を立てることのデメリットの 1 つは、会社を経営し続けなければならないことです。そして、自分のビジネスを経営している人なら誰でも言うように、それには完全な注意が必要です。ビジネスを始めて、物事がうまくいったらすぐに辞めることはできません。そうしないと、驚くほど早くうまくいかなくなります。

スタートアップの創業者の主な経済的動機は、自由と安全のようです。彼らは、(a) お金がなくなる心配をしなくて済む、(b) 好きなように時間を使える、十分なお金を求めています。自分でビジネスを経営すると、そのどちらも得られません。自由などありません。それほど要求の厳しい上司はいません。安全もありません。会社に注意を払わなくなったら、会社の収益がなくなり、あなたの収入もなくなるからです。

ほとんどの人にとって最良のケースは、会社がある程度の大きさに成長したら、誰かを雇って会社を管理してもらうことです。本当に優秀なマネージャーを見つけることができたとしましょう。そうすれば、自由と安心の両方が得られます。マネージャーが物事をスムーズに進めてくれるので、ビジネスに気を配る必要もありません。そうすれば、収益は継続的に入ってきますので、安心感も得られます。

もちろん、そのアイデアを好まない創業者もいるでしょう。会社を経営するのがとても好きで、他にやりたいことがない人たちです。しかし、このグループは少数でなければなりません。ほとんどのビジネスで成功する方法は、顧客のニーズに熱心に気を配ることです。あなた自身の欲求が、この強力な外部の力の要求と完全に一致する可能性はどれくらいあるでしょうか。

確かに、自分の会社を経営するのはかなり面白いかもしれません。Viaweb は、私がこれまでに経験したどの仕事よりも面白かったです。また、Viaweb で得た収入ははるかに多かったので、私がこれまで経験したどの仕事よりも、収入と退屈さの比率が桁違いに高かったのです。しかし、私が想像できる最も面白い仕事だったでしょうか? いいえ。

同じ立場の創業者の数が漸近的であるか、単に多いだけであるかはともかく、そのような創業者は確かにたくさんいます。彼らにとって正しいアプローチは、十分に優秀なプロの経営者を見つけることができれば、最終的には会社をプロの経営者に引き渡すことです。

ここまでは順調です。しかし、あなたのマネージャーがバスに轢かれたらどうしますか? あなたが本当に望んでいるのは、あなたの代わりに会社を運営してくれる管理会社です。そうすれば、誰か一人に頼る必要はなくなります。

賃貸物件を所有している場合、管理を代行してくれる会社があります。入居者探しから水漏れの修理まで、すべてをやってくれる会社もあります。もちろん、会社の経営は賃貸物件の管理よりはるかに複雑ですが、あなたに代わって管理してくれる管理会社があったとしましょう。料金は高額ですが、それだけの価値があると思いませんか。安心感を得るためなら、収入のかなりの割合を犠牲にしても構いません。

私が説明していることは、すでに良すぎて本当とは思えないことは承知していますが、さらに魅力的にする方法を思いつきます。企業管理会社が存在する場合、クライアントに提供できる追加サービスがあります。リスクをプールすることで、クライアントの収益を保証できるようにするのです。結局のところ、完璧なマネージャーであっても、市場全体が消滅したときには会社を救うことはできません。不動産管理会社が建物が全焼したときに救えないのと同じです。しかし、十分な数の会社を管理している会社は、すべてのクライアントに対して、「すべての会社の収益を合算し、比例配分した金額を支払います」と言うことができます。

もしそのような管理会社が存在すれば、最大限の自由と安全が提供されるでしょう。誰かがあなたに代わって会社を運営し、万が一会社が倒産したとしてもあなたは保護されます。

こうした管理会社がどのように組織されるか考えてみましょう。最も簡単な方法は、管理している会社のプール全体を代表する新しい種類の株式を用意することです。サインアップすると、両者が合意した会社の価値の見積もりに比例して、会社の株式をこのプールの株式と交換します。その後、プール全体の収益の取り分を自動的に受け取ることができます。

問題は、この種の取引は取り消すのが難しいため、管理会社を変更できないことです。しかし、それを修正する方法があります。すべての管理会社が協力して、すべてのプールで顧客が株式を交換できるようにすることに同意したとします。そうすれば、実質的に、すべての管理会社を同時に選択して、任意の割合でプールを運営し、後で好きなだけ考えを変えることができます。

もしそのようなリスクをプールした企業管理会社が存在するなら、デイビッド氏が提唱するルートをたどるほとんどの人にとって、そのような会社に加入するのが理想的な計画のように思われます。

良いニュースです。そのような企業は存在します。私が今説明したのは、上場企業による買収です。

残念ながら、上場買収者は構造的にはリスクプール型管理会社と同一であるにもかかわらず、自らをそのようには考えていません。不動産管理会社であれば、いつでも好きなときに立ち寄って「賃貸物件の管理をお願いします」と言えば、その通りにしてくれます。一方、本稿執筆時点では、買収者は極めて気まぐれです。時には購入意欲が湧いて、非常に高額な金額を支払うこともありますが、時には興味を示さないこともあります。彼らは狂人によって運営されている不動産管理会社のようです。もっと正確に言えば、ベンジャミン・グレアムのミスター・マーケットによって運営されているのです。

したがって、平均的には上場買収者はリスクをプールした会社のマネージャーのように行動しますが、平均的なケースのパフォーマンスを得るには数年の時間が必要です。十分に長く（たとえば 5 年）待てば、買収者があなたの会社を買収することに熱心になる上昇サイクルに遭遇する可能性があります。しかし、それがいつ起こるかは選択できません。

投資家が、あなたが待つ必要がある限りあなたを支えてくれると期待してはいけません。あなたの会社は利益を上げなければなりません。それに焦点を当てる時期については意見が分かれています。ジョー・クラウスは、すぐに顧客に課金してみるべきだと言います。しかし、Google を含む最も成功したスタートアップのいくつかは、最初は収益を無視し、開発のみに集中しました。答えはおそらく、あなたが立ち上げる会社のタイプによって異なります。売上を上げようとすることが製品設計の良い経験則になる会社もあれば、それが邪魔になるだけの会社もあると思います。おそらく、それがユーザーを理解するのに役立つかどうかが試されるでしょう。

利益が出ている限り、起業する会社のタイプに最も適していると思われる収益戦略を選択できます。利益が出ていれば、少なくとも買収市場の平均額を獲得できます。この市場では、上場企業はリスクをプールした企業管理会社として機能します。

デイビッドが、会社を設立してその収益で生計を立てるべきだと言ったのは間違いではありません。間違いなのは、それが会社を設立してそれを売却することと何らかの点で相反すると考えることです。実際、ほとんどの人にとって、後者は前者の最適なケースにすぎません。

この原稿を読んでくださった Trevor Blackwell、Jessica Livingston、Michael Mandel、Robert Morris、Fred Wilson に感謝します。