なぜGOOGLEのような企業がもっと生まれないのか

2008年4月

Umair Haqueは最近、記事の中で、Googleのような企業がもっと生まれない理由は、ほとんどのスタートアップが世界を変える前に買収されてしまうからだと書いています。

Googleは、マイクロソフトやヤフーから真剣な買収の申し出を受けていましたが、当時としては魅力的な申し出だったはずです。しかし、Googleは売却しませんでした。Googleは、単にヤフーやMSNの検索ボックスに過ぎなかったかもしれません。

なぜGoogleはそうならなかったのでしょうか？それは、Googleが深く感じている目的意識、つまり世界をより良い方向に変えたいという確信があったからです。

これは聞こえはいいですが、実際にはそうではありません。 Googleの創業者たちは、初期に売却する意思がありました。彼らは、買収者が支払う金額よりも多くのものを求めていただけです。

Facebookも同じでした。彼らは売却するつもりでしたが、ヤフーはあまりにも安い金額を提示したため、買収は失敗しました。

買収者へのアドバイス：スタートアップが買収を断った場合、提示額を引き上げることを検討してください。なぜなら、彼らが要求する法外な金額は、後で安価に思える可能性があるからです。 [1]

これまでのところ、私が見てきた証拠から、買収の申し出を断ったスタートアップは、通常、その後も成功しています。常にではありませんが、通常はより大きなオファーが来たり、あるいはIPOに至ったりします。

もちろん、スタートアップが買収の申し出を断ったときに成功する理由は、必ずしもすべての買収の申し出がスタートアップを過小評価しているわけではないからです。むしろ、大きなオファーを断る勇気を持つような創業者たちは、非常に成功する傾向があるからです。その精神こそ、スタートアップに必要なものです。

ラリーとセルゲイが世界を変えたいと思っていることは確かですが、少なくとも今は、Googleが巨大な独立企業として生き残れた理由は、Facebookがこれまで独立を維持してきた理由と同じです。買収者が彼らを過小評価していたからです。

企業のM&Aは、その点で奇妙なビジネスです。彼らは常に最高の取引を見逃しています。なぜなら、妥当なオファーを断ることは、スタートアップが成功するかどうかを判断するための最も信頼できるテストだからです。

では、なぜGoogleのような企業がもっと生まれないのでしょうか？興味深いことに、それはGoogleとFacebookが独立を維持してきた理由と同じです。お金持ちたちは、最も革新的なスタートアップを過小評価しています。

Googleのような企業がもっと生まれない理由は、投資家が革新的なスタートアップの売却を奨励しているのではなく、そもそも資金を提供しないからです。私たちはY Combinatorを始めてから3年間、VCについて多くのことを学びました。なぜなら、私たちはしばしばVCと密接に協力する必要があるからです。私が学んだ中で最も驚くべきことは、VCがいかに保守的であるかということです。VCファンドは、大胆にイノベーションを奨励しているというイメージを提示しています。実際に行っているのはほんの一握りで、その中でも、彼らのウェブサイトを読むと想像するよりも保守的です。

私は以前、VCを海賊のように考えていました。大胆ですが、不誠実です。しかし、よく知ってみると、彼らは官僚主義者のように思えます。彼らは以前思っていたよりも立派です（少なくとも良いVCは）。しかし、大胆ではありません。もしかしたら、VC業界は変わっているのかもしれません。昔はもっと大胆だったのかもしれません。しかし、私は、VCではなく、スタートアップの世界が変わっているのではないかと疑っています。スタートアップを始めるためのコストが低いため、平均的な良い賭けはよりリスクの高いものになっていますが、既存のほとんどのVCファンドは、1985年にハードウェアスタートアップに投資していたかのように運営しています。

ハワード・エイケンは、「あなたのアイデアを盗むことを恐れないでください。あなたのアイデアが本当に良いものであれば、あなたはそれを人々の喉に押し込む必要があるでしょう」と言いました。Y Combinatorが資金を提供したスタートアップに投資するようVCを説得しようとしているとき、私は同じような気持ちになります。彼らは、創業者たちが十分なセールスマンでなければ、本当に新しいアイデアを恐れています。

しかし、大胆なアイデアこそ、最大の収益を生み出すものです。本当に良い新しいアイデアは、ほとんどの人にとって悪いように思えるでしょう。そうでなければ、すでに誰かがやっているはずです。そしてにもかかわらず、ほとんどのVCは、自分のファンド内だけでなく、VCコミュニティ全体でも、コンセンサスによって動かされています。VCがあなたのスタートアップについてどう感じるかを決定する最大の要因は、他のVCがあなたのスタートアップについてどう感じるかです。彼らは気づいていないと思いますが、このアルゴリズムは、彼らが最高のアイデアをすべて見逃すことを保証します。新しいアイデアを気に入る人が多ければ多いほど、外れ値は失われます。

次のGoogleになるであろう企業は、おそらく今、VCから「トラクションがもっと増えたら戻ってきてください」と言われているでしょう。

なぜVCはそんなに保守的なのでしょうか？それはおそらく、いくつかの要因の組み合わせです。彼らの投資額が大きいため、彼らは保守的になります。さらに、彼らは他人の資金を投資しているので、リスクの高いことをして失敗した場合にトラブルになるのではないかと心配しています。さらに、彼らのほとんどは技術者ではなく、お金持ちなので、投資しているスタートアップが何をしているのか理解していません。

市場経済の素晴らしい点は、愚かさこそが機会であるということです。この場合もそうです。スタートアップ投資には、巨大で未開拓の機会があります。Y Combinatorは、スタートアップの初期段階に資金を提供しています。VCは、スタートアップがすでに成功し始めている段階で資金を提供します。しかし、その2つの間には、大きなギャップがあります。

創業者しかいないスタートアップに2万ドルを提供する企業もあれば、すでに軌道に乗っているスタートアップに200万ドルを提供する企業もありますが、非常に有望だがまだ解決すべき課題があるスタートアップに20万ドルを提供する投資家は十分ではありません。この領域は、主に個人エンジェル投資家、つまりGoogleに10万ドルを提供したアンディ・ベクトルシェイムのような人々によって占められています。彼らは有望に見えましたが、まだ解決すべき課題がありました。私はエンジェルが好きですが、彼らの数は十分ではありません。そして、投資は彼らのほとんどにとって副業です。

しかし、スタートアップを始めるためのコストが安くなるにつれて、このほとんど占められていない領域はますます価値が高まっています。最近は、多くのスタートアップは、数百万ドルのシリーズAラウンドを調達したがりません。彼らはそれほど多くの資金を必要としていませんし、それに伴う面倒も避けたいと思っています。Y Combinatorから生まれたスタートアップの平均的な企業は、25万ドルから50万ドルを調達したいと考えています。彼らはVCファンドにいくと、VCがそれほど小さな取引に興味がないことを知っているため、より多くの資金を要求しなければなりません。

VCはお金の管理者です。彼らは、大金を運用する方法を探しています。しかし、スタートアップの世界は、彼らの現在のモデルから進化しています。

スタートアップは安価になりました。つまり、彼らはより少ない資金を必要としていますが、同時に、スタートアップの数も増えています。そのため、大金に大きなリターンを得ることは依然として可能です。ただ、より広く分散する必要があるだけです。

私はVCファンドにこのことを説明しようとしました。200万ドルの投資をするのではなく、40万ドルの投資を5件行いましょう。それは、あまりにも多くの取締役会に座ることになるのでしょうか？彼らの取締役会には座らないでください。それは、あまりにも多くのデューデリジェンスになるのでしょうか？少なくしてください。評価額が10分の1であれば、10分の1の確信度で済むのです。

それは明らかです。しかし、私はいくつかのVCファンドに、一部の資金を別途用意して、1人のパートナーを指名して、より多く、より小さな賭けをするように提案しました。彼らは、私がパートナー全員に鼻環をつけることを提案したかのように反応しました。彼らは、自分の標準的なやり方に固執しているのが驚くほどです。

しかし、ここには大きな機会があり、いずれにせよ、それは満たされるでしょう。VCは、このギャップに進化するか、あるいは、より可能性が高いのは、新しい投資家がそのギャップを埋めるために現れるでしょう。それが起こると良いことです。なぜなら、これらの新しい投資家は、彼らが行う投資の構造によって、現在のVCよりも10倍大胆になることを強いられるからです。そして、それは私たちにもっと多くのGoogleをもたらすでしょう。少なくとも、買収者が愚かなままでいる限りは。

注記

[1] もう1つのヒント：その価値をすべて手に入れたいのであれば、買収した後にスタートアップを破壊しないでください。創業者たちに十分な自律性を与え、買収した企業を、本来あるべき姿に成長させましょう。

謝辞この原稿を読んでくださったSam Altman、Paul Buchheit、David Hornik、Jessica Livingston、Robert Morris、Fred Wilsonに感謝します。