資金調達サバイバルガイド

2008年8月

資金調達は、スタートアップを立ち上げる際の2番目に難しい部分です。最も難しい部分は、人々が欲しがるものを作ることです。ほとんどのスタートアップが死ぬのは、それができなかったからです。しかし、2番目に大きな死因は恐らく資金調達の難しさです。資金調達は過酷です。

その過酷さの1つの理由は、単に市場の残酷さにあります。大学や大企業で過ごしてきた人は、それに晒されていないかもしれません。教授や上司は通常、あなたに対する責任感を持っています。懸命な努力をして失敗しても、寛容になってくれます。市場はそれほど寛容ではありません。顧客は、あなたがどれだけ懸命に働いたかなど気にしません。ただ、自分の問題を解決してくれたかどうかだけを気にします。

投資家はスタートアップを、従業員を評価する上司ではなく、製品を評価する顧客のように評価します。懸命な努力をして失敗しても、次のスタートアップに投資してくれるかもしれませんが、今回のには投資してくれません。

しかし、投資家から資金を調達するのは顧客に売るよりも難しいです。投資家があまりにも少ないからです。効率的な市場はありません。10人以上の投資家に興味を持ってもらうのは難しいでしょう。

問題の3つ目は、投資家がとてもランダムだということです。私たち投資家も、普通の基準からすれば無能です。理解できないことについて決断を下さなければならず、ほとんどの場合間違っています。

しかも、かかる金額が大きいのです。投資家の種類によって、5,000ドルから5,000万ドルまで様々ですが、その金額はその投資家にとって大きなものです。投資判断は重大な決断なのです。

その組み合わせ - 理解できないことについて大きな決断を下す - は、投資家を非常に神経質にさせる傾向があります。VCは創業者を引っ張り回すことで悪名高いです。より無良心的な者は意図的にそうしています。しかし、最も善意のある投資家でさえ、日常生活では狂気のように見えるような行動をとることがあります。ある日は熱心で、その場で小切手を書いてくれそうに見えても、次の日には電話に出なくなるのです。彼らはあなたと遊んでいるのではありません。ただ、自分の意思を決められないのです。

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それが悪いことに十分ではなかったとしたら、これらの激しく変動するノードはすべて連結しています。スタートアップの投資家は互いに知り合っており、(認めたくないが)あなたに対する意見の最大の要因は、他の投資家の意見なのです。

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これは不安定なシステムを生み出す素晴らしいレシピですね。通常、市場のバランスを保つ恐怖/欲望のバランスが、ここでは逆効果になります。他の投資家が嫌っているスタートアップは、「お買い得」だからといって誰も興味を示しません。

つまり、投資家があまりにも少ないため非効率な市場になるのに加えて、彼らが互いに独立して行動しないことで、さらに悪化しているのです。その結果、原始的な多細胞海洋生物のような、ある部分を刺激すると全体が激しく収縮するようなシステムになっているのです。

Y Combinatorは、この問題を解決しようとしています。スタートアップの数を増やすのと同時に、投資家の数も増やそうとしています。両者の数が増えれば、より効率的な市場になると期待しています。tが無限大に近づくにつれ、デモデイはオークションに近づいていきます。

残念ながら、tはまだ無限大からはほど遠いのが現状です。では、現在の不完全な世界で、スタートアップはどうすればよいのでしょうか? 最も重要なのは、資金調達に落胆しないことです。スタートアップの生死は士気にかかっています。資金調達の難しさに士気を失わせてしまえば、それが自己実現的な予言になってしまいます。

ブートストラッピング(=コンサルティング)

ここまで読んで、投資家を相手にする必要はないのではないかと考える創業希望者もいるかもしれません。資金調達が痛々しいのであれば、なぜわざわざそれをするのか、と。

その疑問への明確な答えは、生活費を稼ぐ必要があるからです。自社の売上で自社を賄うのは素晴らしい考えですが、即座に顧客を作ることはできません。何かを作っても、採算ラインに達するまでには時間がかかります。それがどのくらいかかるかを予測するのは、実際に試してみるまでわかりません。

Viaweb の場合、ブートストラッピングはできませんでした。ソフトウェアの料金は月額ユーザー140ドル程度と高めでしたが、収支が合うまでには少なくとも1年はかかりました。私たちには1年分の生活費を貯金していませんでした。

創業者の貯金や副業で資金を調達した「ブートストラッピング」企業を除外すると、残りはどれも(a)運が良かった(これは自分で作り出せるものではない)か、(b)コンサルティング会社として始まり、徐々に製品企業に変わっていったのです。

コンサルティングが頼りになる唯一の選択肢です。しかし、コンサルティングも無料ではありません。投資家から資金を調達するほど痛くはないかもしれませんが、その痛みは長期にわたります。おそらく数年間にもわたるでしょう。そして多くのスタートアップにとって、その遅延は致命的になる可能性があります。誰も思いつかないような珍しいものを手がけているのであれば、時間をかけてもかまいません。Joshua Schachterは、ウォールストリートで働きながら、ゆっくりとDeliciousを立ち上げました。それが良いアイデアだと誰も気づいていなかったからです。しかし、Viaweb と同じ頃にオンラインストア用ソフトウェアのようなまさに必要とされているものを手がけていて、それ以外の仕事に時間を取られていたら、状況は良くありませんでした。

ブートストラッピングは素晴らしい考えに聞こえますが、この見かけ上の豊かな領域から生き残れるスタートアップはほとんどいません。ブートストラッピングのスタートアップが有名なのは、むしろ警鐘を鳴らすべきことなのです。それほど上手くいっているのであれば、標準的な方法になっているはずです。

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ブートストラッピングは、企業を立ち上げるコストが下がってきているため、少し楽になるかもしれません。しかし、ほとんどのスタートアップが外部資金なしでやっていけるようになることはないと思います。テクノロジーは劇的に安くなる傾向にありますが、生活費は下がりません。

結論として、痛みを選ぶことになります。短期的な痛みの資金調達か、長期的な痛みのコンサルティングか、です。同じ総痛みであれば、資金調達の方が良い選択肢です。なぜなら、新しい技術はより早期に価値があるからです。

しかし、ほとんどのスタートアップにとって資金調達の方が苦痛が少ないとはいえ、それでも相当な苦痛なのです。それが大きすぎて、スタートアップを殺してしまうかもしれません。単に資金調達に失敗して会社を閉鎖せざるを得なくなるというだけでなく、資金調達のプロセス自体があなたを殺してしまうかもしれないのです。

生き残るには、山登りをする人が山を上り下りするのに使う技術とは大部分が直交する一連の技術が必要です。

1. 期待を低く持つ。

資金調達が多くのスタートアップの士気を破壊する理由は、単に難しいからではなく、予想以上に難しいからです。失望が命取りになるのです。そして、期待が低ければ低いほど、失望されにくくなります。

スタートアップの創業者は楽観的な傾向があります。これは技術の分野では時に効果的ですが、資金調達に取り組む際には適切ではありません。投資家があなたを裏切ると前提するのがよいでしょう。買収企業についても同様です。YCでは、「取引は頓挫する」という副次的なマントラがあります。進行中の取引があれば、必ず頓挫すると想定しましょう。この単純なルールの予測力は驚くべきものがあります。

取引が進むにつれ、それが成立すると信じ始め、それに依存し始める傾向があります。これに抵抗しなければなりません。自分を縛り付けておく必要があります。これが命取りになるのです。取引は、ほとんどの人間関係のように、時間とともに共有された計画が線形的に固まっていくというようなものではありません。取引は最後の瞬間に頓挫することがよくあります。相手方も最後の瞬間まで自分が何を望んでいるのかよく考えていないことが多いのです。したがって、共有された計画についての日常的な直感を指針にすることはできません。取引の場合は、意識的にそれらを無効にし、病的な懐疑主義者にならざるを得ません。

これを実行するのは簡単ではありません。著名な投資家があなたに興味を示してくれるのは非常に光栄なことです。資金調達が素早く簡単に行えると信じ始めるのは容易です。しかし、実際にはほとんど常にそうではありません。

2. スタートアップに取り組み続ける。

資金調達をしながらもスタートアップに取り組み続けるべきだと言うのは当然のことのように聞こえます。実際にはそれが難しいのです。ほとんどのスタートアップはそれができていません。

資金調達には、注意を引き付ける不思議な力があります。投資家との面談が1日1回しかなくても、その1回の面談で1日中費やしてしまうことがよくあります。実際の面談の時間だけでなく、そこに行く時間と戻ってくる時間、そして事前の準備時間と事後の考察時間も必要になります。

投資家との面談による注意散漫を乗り越える最良の方法は、おそらく会社を分割することです。投資家との対応は1人の創業者が行い、他の者は会社の運営を続けるのです。これは3人の創業者がいる場合に効果的で、しかも会社のリーダーが主要な開発者ではない場合に最も効果的です。最良のケースでは、会社は半分のスピードで前に進み続けられます。

しかし、これが最良のケースです。ほとんどの場合、資金調達の間、会社は停滞してしまいます。そしてそれは多くの理由から危険です。資金調達には常に予想以上の時間がかかります。2週間の中断で済むと思っていたものが、4ヶ月もの中断になってしまうことがあります。それは非常に士気を低下させます。さらに悪いことに、投資家にとってあなたの会社がより魅力的に見えなくなる可能性があります。投資家は活気のある会社に投資したがります。4ヶ月も新しいことをしていない会社は活気がないように見え、投資家の関心を失わせてしまいます。投資家はこのことをほとんど理解していませんが、彼らの自身の決断の遅さによってスタートアップに与えられる損害の多くは、そこから生まれるのです。

解決策は、スタートアップを最優先することです。投資家との面談をあなたの開発スケジュールの隙間に組み込むのであって、投資家との面談の合間に開発を行うのではありません。新機能のリリース、トラフィックの増加、取引の成立、メディアでの取り上げられるなど、会社を前に進め続けていれば、投資家との面談はより生産的なものになります。それは単に、あなたのスタートアップがより活気に満ちているように見えるからだけでなく、あなたの士気が高いからでもあります。投資家があなたを評価する際の主要な要素の1つがあなたの士気だからです。

3. 保守的であること。

状況が悪化するにつれ、最適な戦略はより保守的なものになります。物事がうまくいっているときはリスクを取れますが、状況が悪い時は安全を心がける必要があります。

私は、資金調達を常に順調ではないと仮定して取り組むことをアドバイスします。あなたご自身を欺くことができる能力と、あなたが取り組んでいるシステムの極端な不安定さを考えると、状況はあなたが思っているよりもはるかに悪化している可能性があるからです。

私たちYCが資金を提供しているほとんどのスタートアップに伝えているのは、信頼できる人物から合理的な条件で資金提供を受けられるのであれば、それを受け入れるべきだということです。その助言を無視して上手くいった例もありますが、同じ状況に置かれたら同じアドバイスをするでしょう。彼らがロシアンルーレットをしていた時、何発の弾丸が込められていたかはわかりませんからね。

系列:投資家が興味を示しているようであれば、そのままにしておいてはいけません。興味を示している投資家が、その興味を持ち続けるとは限りません。実際、その興味が本物かどうかは、それを資金に変換しようとしてみるまでわかりません。したがって、有望な投資家がいれば、今すぐに契約を締結するか、諦めるかのどちらかです。十分な資金がない限り、これは「今すぐ契約を締結する」に帰結します。

スタートアップは素晴らしい資金調達ラウンドを獲得することで勝つのではなく、素晴らしい製品を作ることで勝ちます。したがって、資金調達を終えたら、仕事に戻りましょう。

4. 柔軟であること。

VCが尋ねる2つの質問に答えるべきではありません。「他にも話をしている投資家はいますか?」と「どのくらいの資金を調達しようとしていますか?」という質問です。

VCはあなたが最初の質問に答えるとは期待していません。たまたま尋ねているだけです。

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2つ目の質問には答えを期待しているようです。しかし、私はあなたがそれに答えるべきではないと考えます。それは投資家を欺くためではなく、あなたが固定額の資金調達目標を持つべきではないからです。

スタートアップが固定額の資金を必要とするという慣習は、時代遅れのものです。スタートアップがより高価だった時代の遺物です。工場を建設したり50人の従業員を雇う必要があるスタートアップであれば、一定の最低額の資金調達が必要でしょう。しかし、ほとんどのテクノロジー系スタートアップはそのような状況にはありません。

私たちは、スタートアップに対し、調達する資金の額によって選択できる複数のルートがあると投資家に伝えるよう助言しています。50,000ドル程度あれば、創業者の食費と家賃を1年間賄えます。数十万ドルあれば、オフィススペースを確保し、学校の知り合いの優秀な人材を雇うことができます。数百万ドルあれば、本当に大きく事業を展開できます。メッセージ(そしてメッセージだけでなく、事実)は次のようなものです。「私たちは、どのくらいの資金を調達できるかに関わらず、必ず成功します。より多くの資金を調達できれば、それだけ早く成功できるだけです。」

エンジェル・ラウンドを行う場合、ラウンドのサイズは状況に応じて変更できます。実際、大規模なラウンドを目指すよりも、最初は小さくスタートし、必要に応じて拡大していくのがよいでしょう。そうすれば、目標金額を集められなかった場合に既存の投資家を失うリスクを避けられます。「ローリング・クローズ」と呼ばれる方式では、ラウンドのサイズを予め決めず、投資家が順次参加していくというやり方もあります。これにより、最初の投資家が準備ができたら即座に開始できるので、足踏みを避けられます。

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5. 独立性を保つ

20代前半の創業者2人で始めたスタートアップなら、月2,000ドルもあれば利益を出せるかもしれません。これは企業の売上高からすれば微々たるものですが、士気と交渉力に及ぼす影響は大きいです。YCでは「ラーメン採算」と呼んでいる状態、つまり生活費をまかなえる程度の収益を上げられる状態を指します。ラーメン採算に達すれば、状況は一変します。大きく成長するには投資が必要かもしれませんが、今月の資金繰りには困りません。

スタートアップを始めた時点では、いつ採算に乗るかわかりません。しかし、少し販売努力を加えるだけでラーメン採算に乗れそうなら、それをやるべきです。

投資家は、ラーメン採算に達しているスタートアップを好みます。収益を意識しており、単なる面白い技術的課題に取り組むだけではないことを示しています。経費を抑える規律もあり、何より、投資家に頼らずに成功できそうだからです。

投資家が最も好むのは、自分たちの支援なしでも成功しそうなスタートアップです。投資家は、スタートアップを助けられることを喜びますが、その支援がなくては存続できないスタートアップは好みません。

YCでは、資金提供したスタートアップの動向を予測しようと努力しています。多くのスタートアップの軌跡を見てきたので、予測精度が上がってきました。良い結果が期待できるスタートアップについて、「あいつらなら大丈夫だ。うまくいくだろう」と言うのが、「あいつらは頭がいい」や「あいつらのアイデアは素晴らしい」と言うよりも多いのです。

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スタートアップの将来を予測する際、支持の根拠となるのは、たくましさ、適応力、決意といった資質です。つまり、そうした資質こそが成功への鍵なのだと、少なくとも部分的には正しいと言えます。

投資家はこのことを、少なくとも無意識のうちに理解しています。投資家が自分たちに頼らないスタートアップを好むのは、単に手に入らないものを欲しがるからだけではありません。そうした資質こそが、創業者の成功を導くからです。

Sam Altman にはそうした資質がありますね。彼を人食い族の島に放り込んでも、5年後には王様になっているかもしれません。Sam Altmanなら、収益性がなくても、投資家に自分の成功を確信させられるでしょう。(実際、彼はそうでした。)しかし、Samのような交渉力がなくても、数字が物語ってくれるはずです。

6. 拒絶を個人的に受け止めない

投資家に拒絶されると、自分の能力を疑い始めてしまいます。投資家のほうが経験豊富ですからね。彼らがあなたのスタートアップを駄目だと思うなら、おそらく正しいのかもしれません。

でも、そうとも限りません。拒絶への対処法は、冷静に分析することです。拒絶を完全に無視するのではなく、何か意味があるのかもしれません。ただし、すぐに士気を失うこともありません。

拒絶がどれほど一般的なことかを理解することが大切です。統計的に見れば、平均的なVCは拒絶の機械と言えます。August社のパートナーであるDavid Hornikによると、

「私の場合、年間800件ほどのビジネスプランを受け取り、検討し、100件ほどの初回ミーティングを行い、20件ほど本格的に検討し、そのうち1、2件しか投資しないというのが実情です。つまり、あなたが素晴らしい起業家で、魅力的なものを手掛けていても、投資を受けられる可能性は極めて低いのです。」

VCほど酷くはありませんが、エンジェル投資家も大半の申請を断っています。彼らのビジネスモデルでは、パートナーが年間2件しか新規投資できないからです。

さらに、平均的な投資家は、先述のとおり、スタートアップの評価が得意ではありません。優れたスタートアップのアイデアは、多くの人から見れば間違っているように見えるからです。良いスタートアップのアイデアは、単に良いだけでなく、斬新でなければなりません。良くて斬新であるためには、ほとんどの人から見れば悪いように見えるはずです。そうでなければ、誰かがすでに実行しているはずだからです。

このように、スタートアップの評価は他の物事に比べて難しいのです。知的な反対者でなければ、良いスタートアップ投資家にはなれません。ところが、VCの多くはそうした資質に欠けています。VCは主に金融マンであって、モノを作る人間ではありません。

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エンジェル投資家のほうが、斬新なアイデアを評価する能力が高いのは、多くが自ら起業家経験があるからです。

拒絶されたら、その中に含まれる情報を活用しましょう。投資家から具体的な理由を指摘されたなら、自社のスタートアップを見直し、その指摘が正しいかどうか検討してください。本当に問題があれば、それを改善しましょう。ただし、投資家の意見を鵜呑みにするのは避けましょう。あなたが専門家なのですから、最終的な判断は自分で下す必要があります。

拒絶されたからといって、必ずしもあなたのスタートアップに問題があるわけではありません。ただし、ピッチの改善の余地はあるかもしれません。どこが上手くいっていないのかを見極め、修正しましょう。「投資家は馬鹿だ」と思うのではなく、具体的にどこで投資家の理解を失ったのかを分析しましょう。

拒絶を単なる落胆の山として積み重ねるのではなく、それぞれを分析し、対策を立ててください。そうすれば、「誰も我々を好きではない」と嘆くのではなく、どの程度の問題なのか、そしてどう対処すべきかがわかるはずです。

7. コンサルティングにシフトできるようにする(適切な場合)

先述のとおり、コンサルティングはスタートアップの資金調達手段としては危険です。しかし、それでも死ぬよりはマシです。これは嫌気性呼吸のようなものです。長期的には最適な解決策ではありませんが、差し迫った危機を免れるのに役立ちます。投資家から全く資金を調達できない場合、コンサルティングにシフトすることで命綱になるかもしれません。

これはある企業にとってはうまくいくかもしれませんが、他の企業にとっては適していないかもしれません。Googleのようなケースでは自然な選択肢ではありませんでしたが、もしあなたの会社がウェブサイト構築のためのソフトウェアを作っていた場合、コンサルティングに移行することで比較的スムーズに対応できたかもしれません。

コンサルティングに完全に吸収されないよう気をつけさえすれば、これにはメリットもあるかもしれません。ユーザーのニーズをよく理解できるでしょうし、コンサルティング会社として大手ユーザーを獲得できる可能性もあります。プロダクト企業としては得られなかったかもしれません。

Viaweb では当初、ユーザーを必死に求めていたため、ユーザーがサインアップすれば、無料でサイトを構築してあげるというやり方を取りました。しかし、ユーザーにコンサルタントのように扱われたくなかったので、サイトに変更を加えたいときにいちいち呼び出されるのを避けるため、有料にはしませんでした。プロダクト企業でいくしかないと分かっていたからです。

8. 経験の浅い投資家を避ける

初心者の投資家は脅威的に見えませんが、実は最も危険な存在かもしれません。特に、投資額に比べて神経質すぎるのが問題です。2万ドルの資金調達に、ベンチャーキャピタルファンドから2百万ドルを調達するのと同じくらいの労力がかかることがあります。

彼らの弁護士も一般に経験が浅いのですが、投資家自身は自分の無知を認めることができても、弁護士はそうはいきません。ある YC スタートアップが、小規模な資金調達の条件を交渉したところ、投資家の弁護士から70ページにも及ぶ契約書が送られてきたそうです。弁護士は依頼人の前で自分のミスを認めることができないので、代わりに厳しい条項をすべて維持しなければならず、結局その取引は成立しませんでした。

もちろん、誰かが初心者の投資家から資金を受け入れないと、経験豊富な投資家は生まれてこないでしょう。ただし、その場合は (a) 自分で書類作成などのプロセスを主導するか、(b) 他の投資家が主導する大規模な資金調達の一部として活用するのがよいでしょう。

9. 自分の立場を把握する

投資家の最も危険な点は、決断力の欠如です。最悪のシナリオは、長期にわたる「いいえ」、つまり何か月も面談を重ねた末に断られるというパターンです。投資家からの拒否は設計上の欠陥のようなものですが、早期に発見できれば、その影響は最小限に抑えられます。

したがって、投資家と話をしている間は、常に自分の立場がどうなっているかを確認する必要があります。彼らがターム・シートを提示する可能性はどの程度か? 彼らをどのように説得する必要があるか? これらの質問を直接投げかける必要はありませんが、投資家の意向を把握し続けることが重要です。

投資家は、できる限り情報を集めつつ、決断を最小限に抑えようとする傾向があります。彼らを行動に移させる最良の方法は、もちろん競合する投資家の存在ですが、議論の焦点を絞ることでも一定の圧力をかけられます。具体的には、彼らが何に確信を得る必要があるかを尋ね、それに答えていくのです。いくつかのハードルを乗り越えても、新たな条件を提示し続けるようであれば、最終的に投資は実現しないと考えるべきでしょう。

投資家の意向を把握する際は、自制心が必要です。投資家には先延ばしにしたい誘惑があり、創業者にも投資家に引っ張られたい気持ちがあるため、完全に正確な印象を持つのは難しいからです。

この情報に基づいて戦略を練ります。おそらく複数の投資家と話をすることになるでしょう。最も投資してくれる可能性の高い相手に集中しましょう。投資家の価値は、「彼らが『はい』と言ってくれた場合の効果」と「『はい』と言う可能性」の組み合わせで決まります。後者の要素により大きな重みを置くべきです。

一つの投資家を説得して「はい」と言わせられれば、他の投資家の関心も高まるでしょう。つまり、熱心な投資家を説得することが、消極的な投資家を説得する最良の方法なのです。

将来の展望

私は、このような不自然な状況が永遠に続くことを願っていません。スタートアップの立ち上げコストが下がり、投資家の数が増えれば、資金調達は面倒ではなくなるかもしれません。

その間は、資金調達プロセスの問題点が大きなチャンスになります。ほとんどの投資家は、自分たちがどれほど危険な存在なのかを理解していません。スタートアップの生存に脅威となるものとして資金調達を捉えていることに、投資家は驚くはずです。彼らは単に、もう少し情報が欲しいだけだと考えているのです。10人の投資家がそれぞれ「もう少し情報が欲しい」と言っているのを理解していないのです。

投資家がこのプロセスのコストを理解していないため、潜在的な競争相手にそれを大きく下回るサービスを提供する機会が生まれます。私の経験では、申請書の確認と10分間のインタビュー、そして5分の検討で意思決定できています。より大規模な投資の場合はもっと時間がかかるでしょうが、私たちが20分で決められるのであれば、他社でも数日以内に決められるはずです。

このような機会は、保守的な業界であるベンチャーキャピタルでも永遠に見過ごされるわけではありません。既存の投資家がより迅速な意思決定を始めるか、新しい投資家が登場するかもしれません。

その間、創業者は資金調達を危険なプロセスとして扱う必要があります。幸いなことに、最も大きな危険は、ここで解決できます。それは、スタートアップが資金調達の難しさを過小評価してしまうことです。初期の段階はスムーズに進んでも、いざ資金調達に取り組むと思わぬ困難に直面し、士気が低下して諦めてしまうのです。だからあなたに前もって言っておきます。資金調達は大変な作業なのです。

注釈

[ 1 ] 投資家が決断できない時は、時にスタートアップ側の問題であるかのように表現することがあります。「あなたたちはまだ早すぎる」と言うのがその例です。しかし、グーグル創業時にタイムマシンで連れて行かれたら、投資家の誰もが望む条件で投資しなかっただろうでしょうか。創業1時間でも、それが正しいスタートアップであれば早すぎるはずがありません。「まだ早すぎる」というのは、「あなたたちが成功するかどうかまだ判断できない」ということの婉曲表現に過ぎないのです。

[ 2 ] 投資家は直接的にも間接的にも互いに影響を与え合っています。彼らは、ホットなスタートアップをめぐる「うわさ」を通して直接的に影響を与えます。しかし、彼らはまた、創業者を通して間接的にも影響を与えます。多くの投資家があなたに興味を持っていると、それがあなたの自信を高め、投資家にとってより魅力的なものにしてしまいます。

VCのだれも、うわさに影響されていると認めるはずはありません。ある人は本当に影響されていないかもしれません。しかし、自信に影響されていないと言える人は少ないでしょう。

[ 3 ] この論文を読んだあるVCは次のように書いています:

「コンサルティングで立ち上げたスタートアップは避けるようにしています。それは企業文化に根強く残る非常に悪い行動パターンや本能を生み出してしまうからです」

[ 4 ] 最初の質問に答える最適な方法は、名前を挙げるのは適切ではないと言いつつ、他のVCたちがあなたにターム・シートを出そうとしていることを示唆することです。そのようなことができる人なら、どうぞ試してください。そうでない人は、そうしようとしないほうがいいでしょう。VCを巧みに操ろうとするのは、彼らをいらだたせるだけです。

[ 5 ] ラウンドを拡大するというアドバンテージは、初期の評価額が固定されているということです。そのため、突然大きな関心が集まった場合、投資家を断るか、予定以上に株式を売却するかを決める必要があります。しかし、これは良い問題だと言えるでしょう。

[ 6 ] スタートアップでは知性が重要ではないとは言いませんが、ここではYCのスタートアップを比較しているのであり、一定のハードルは既に越えているのです。

[ 7 ] しかし、そうでないVCもいます。ほとんどのVCはスーツ気質ですが、最も成功しているVCはそうではありません。奇妙なことに、最高のVCは最もVCらしくないのです。

Trevor Blackwell、David Hornik、Jessica Livingston、Robert Morris、Fred Wilsonの各氏に、この原稿の草稿を読んでいただき、感謝します。