創業者のコントロール

2010年12月

私たちが資金提供した誰かが今VCと話をしていて、シリーズAラウンド後にスタートアップの創業者が取締役会のコントロールを保持することがどれほど一般的か尋ねてきました。彼はVCがこれがほとんど起こらないと言ったと述べました。

10年前はそれが真実でした。過去には、創業者がシリーズAを通じて取締役会のコントロールを保持することはまれでした。従来のシリーズAの取締役会は、2人の創業者、2人のVC、1人の独立メンバーで構成されていました。最近では、1人の創業者、1人のVC、1人の独立メンバーというレシピがよく見られます。いずれの場合も、創業者は過半数を失います。

しかし、常にそうとは限りません。マーク・ザッカーバーグはシリーズAを通じてFacebookの取締役会のコントロールを保持し、今日でもそれを維持しています。マーク・ピンカスもZyngaのコントロールを保持しています。しかし、これは単なる例外なのでしょうか？創業者がAラウンド後にコントロールを保持することはどれほど一般的なのでしょうか？私たちが資金提供した企業の中でいくつかのケースを聞いたことがありますが、どれくらいあるのかはわからなかったので、ycfoundersリストにメールを送りました。

返信は私を驚かせました。私たちが資金提供した12社の中で、創業者はシリーズAラウンド後も取締役会の過半数の席を保持していました。

私たちはここで転換点にいるように感じます。多くのVCは、シリーズA後に創業者が取締役会のコントロールを保持することが前例のないことであるかのように振る舞っています。彼らの多くは、そんなことを望むとあなたが初心者やコントロールフリークであるかのように感じさせようとします。しかし、私が聞いた創業者たちは初心者やコントロールフリークではありません。もしそうであれば、彼らはマーク・ザッカーバーグのように、VCがもっと資金提供すべき初心者やコントロールフリークです。

シリーズA後に創業者がコントロールを保持することは明らかに前例があります。そして、財政的な大惨事がない限り、来年にはそれが標準になると思います。

会社のコントロールは、取締役会の会議で他の当事者を単に投票で上回ることよりも複雑な問題です。投資家は通常、会社を売却するなどの大きな決定に対して拒否権を持ちます。取締役会の投票はめったに分かれません。問題は投票自体ではなく、投票前の議論で決定されます。通常、投票は全会一致です。しかし、そのような議論で意見が分かれる場合、投票で負けることがわかっている側はあまり主張しなくなる傾向があります。これが実際の取締役会のコントロールを意味します。あなたは単に自分の思い通りにできるわけではありません。取締役会は依然として株主の利益のために行動しなければなりません。しかし、取締役会の過半数の席を持っていれば、株主の利益に関するあなたの意見が優先される傾向があります。

したがって、取締役会のコントロールは完全なコントロールではありませんが、幻想でもありません。会社内での物事の感じ方には必然的に違いがあります。つまり、シリーズA後に創業者が取締役会のコントロールを保持することが標準になると、スタートアップの世界全体で物事の感じ方が変わることになります。

新しい標準への移行は驚くほど早いかもしれません。なぜなら、コントロールを保持できるスタートアップは最良のものである傾向があるからです。彼らは他のスタートアップやVCのためのトレンドを設定する存在です。

VCがスタートアップとの交渉で厳しくなる理由の多くは、彼らがパートナーに対して負けたように見えるのが恥ずかしいからです。彼らが条件シートにサインするとき、彼らは良い条件を得たことを自慢できるようにしたいのです。彼らの多くは、創業者が取締役会のコントロールを保持することにそれほど個人的に関心を持っていません。彼らは単に譲歩を強いられたように見えたくないのです。つまり、創業者がコントロールを保持することが譲歩として認識されなくなれば、それは急速に一般的になるでしょう。

VCに強制されることが多くの変化の一つであるように、この変化は彼らが考えるほど大きな問題にはならないでしょう。VCは依然として説得することができますが、強制することはできなくなります。そして、彼らが強制に頼らなければならないスタートアップは、そもそも重要なものではありません。VCは数回の大ヒットからほとんどの利益を得ており、それらは彼らではありません。

創業者が取締役会のコントロールを保持することを知ることは、VCがより良い選択をするのに役立つかもしれません。彼らが創業者を解雇できないことを知っていれば、彼らは信頼できる創業者を選ばなければなりません。そして、それが彼らが最初から選ぶべき人々です。

感謝をサム・アルトマン、ジョン・バウティスタ、トレバー・ブラックウェル、ポール・ブッカイト、ブライアン・チェスキー、ビル・クレリコ、パトリック・コリソン、アダム・ゴールドスタイン、ジェームス・リンデンバウム、ジェシカ・リビングストン、フレッド・ウィルソンに、草稿を読んでくれたことに感謝します。