創設者コントロール

2010年12月

私たちが資金提供したある人物が現在ベンチャーキャピタルと話をしており、シリーズ A ラウンドの後にスタートアップの創業者が取締役会の支配権を保持することはどの程度一般的なのかと私に尋ねました。彼によると、ベンチャーキャピタルからは、そのようなことはほとんど起こらないと言われたそうです。

10 年前はそれが真実でした。過去には、シリーズ A を通じて創業者が取締役会の支配権を維持することはほとんどありませんでした。従来のシリーズ A の取締役会は、創業者 2 名、VC 2 名、および独立メンバー 1 名で構成されていました。最近では、創業者 1 名、VC 1 名、独立メンバー 1 名という構成が一般的です。いずれの場合も、創業者は過半数を失います。

しかし、常にそうとは限りません。マーク・ザッカーバーグはシリーズ A を通じて Facebook の取締役会の支配権を保持し、現在もその地位にあります。マーク・ピンカスも Zynga の支配権を保持しています。しかし、これらは例外的なケースなのでしょうか? A ラウンドの後も創業者が支配権を保持するのはどの程度一般的なのでしょうか? 私たちが資金提供した企業でいくつかのケースを耳にしましたが、どのくらいあるかはわかりませんでしたので、ycfounders のリストにメールを送りました。

その返答には驚きました。私たちが資金提供した12社では、シリーズAラウンド後も創業者が取締役会の過半数の議席を占めていました。

我々は今、転換点を迎えているように感じます。多くの VC は、シリーズ A の後に創業者が取締役会のコントロールを維持することは前代未聞であるかのように振舞っています。彼らの多くは、あなたが尋ねただけでも、まるであなたがそのようなことを望むのは初心者かコントロールフリークであるかのように、気分を害させようとします。しかし、私が話を聞いた創業者は初心者でもコントロールフリークでもありません。あるいは、もしそうだとしても、マークザッカーバーグのように、VC がもっと資金提供すべき初心者やコントロールフリークです。

シリーズ A の後も創業者が経営権を保持することはよく聞く話です。そして、経済的な大惨事でもない限り、来年にはそれが当たり前になると思います。

会社の支配は、単に取締役会で他の当事者より多数決で勝つというよりも、もっと複雑な問題です。投資家は通常、取締役会の議席数に関係なく、会社の売却など特定の重要な決定に対して拒否権を持ちます。また、取締役会の投票が分裂することはめったにありません。問題は投票に先立つ議論で決まり、投票自体で決まるのではなく、通常は全員一致です。しかし、そのような議論で意見が分かれた場合、投票で負けるとわかっている側は主張を弱める傾向があります。これが、実際の取締役会の支配を意味します。単に好きなことを何でもできるわけではありません。取締役会は依然として株主の利益のために行動する必要がありますが、取締役会の議席の過半数を握っている場合は、株主の利益に関する意見が優先される傾向があります。

したがって、取締役会のコントロールは完全なコントロールではありませんが、架空のものでもありません。会社内での雰囲気は必然的に異なります。つまり、シリーズ A の後も創業者が取締役会のコントロールを維持するのが標準になれば、スタートアップの世界全体での雰囲気が変わることになります。

新しい標準への切り替えは驚くほど速いかもしれません。なぜなら、コントロールを維持できるスタートアップが最高のスタートアップになる傾向があるからです。他のスタートアップと VC の両方にとってトレンドを設定するのは、彼らなのです。

ベンチャーキャピタルがスタートアップとの交渉で厳しい態度を取る理由の多くは、負けたようにパートナーのところに戻るのが恥ずかしいからだ。条件書に署名するとき、彼らは自分が得た好条件を自慢したいのだ。彼らの多くは、創業者が取締役会の支配権を維持するかどうかについて個人的にはそれほど気にしていない。彼らはただ、譲歩しなければならなかったと思われたくないだけなのだ。つまり、創業者に支配権を維持することが譲歩とみなされなくなると、それは急速にもっと一般的になるだろう。

VC に強制されてきた多くの変化と同様に、この変化は彼らが考えるほど大きな問題にはならないだろう。VC は説得することはできるだろうが、強制することはできない。そして、彼らが強制に頼らざるを得ないスタートアップは、そもそも重要なものではない。VC はいくつかの大ヒットでほとんどのお金を稼いでいるが、それは彼らのものではない。

創業者が取締役会の実権を握り続けるとわかれば、ベンチャーキャピタルはよりよい人材を選ぶことができるかもしれない。創業者を解雇できないとわかれば、信頼できる創業者を選ばざるを得なくなる。そして、ベンチャーキャピタルは最初から信頼できる人材を選ぶべきだったのだ。

この原稿を読んでくださった Sam Altman、John Bautista、Trevor Blackwell、Paul Buchheit、Brian Chesky、Bill Clerico、Patrick Collison、Adam Goldstein、James Lindenbaum、Jessica Livingston、Fred Wilson に感謝します。