वीसी की बुराई का एक एकीकृत सिद्धांत

मार्च 2005

कुछ महीने पहले मुझे एक भर्तीकर्ता से एक ईमेल मिला जिसमें पूछा गया कि क्या मैं एक नए उद्यम पूंजी कोष में "टेक्नोलॉजिस्ट इन रेजिडेंस" बनने में रुचि रखता हूं। मुझे लगता है कि विचार यह था कि वीसी के जॉर्ज बुश के लिए कार्ल रोव की भूमिका निभाई जाए।

मैंने इसे लगभग चार सेकंड के लिए विचार किया। एक वीसी कोष के लिए काम करना? उफ।

मेरी सबसे जीवंत यादों में से एक हमारे स्टार्टअप से ग्रे लॉक, प्रसिद्ध बोस्टन वीसी का दौरा करना है। वे मेरे जीवन में मिले सबसे घमंडी लोग थे। और मैंने बहुत से घमंडी लोगों से मुलाकात की है। [1]

मैं इस तरह महसूस करने में अकेला नहीं हूं, निश्चित रूप से। यहां तक कि मेरे एक वीसी मित्र को भी वीसी पसंद नहीं हैं। "गधे," वह कहता है।

लेकिन हाल ही में मैंने वीसी की दुनिया कैसे काम करती है, इसके बारे में अधिक जानना शुरू किया है,

और कुछ दिन पहले मुझे एहसास हुआ कि वीसी जिस तरह के होते हैं, उसके पीछे एक कारण है। यह इतना नहीं है कि व्यवसाय गधे को आकर्षित करता है, या यहां तक कि जो शक्ति वे रखते हैं, वह उन्हें भ्रष्ट करती है। असली समस्या यह है कि उन्हें कैसे भुगतान किया जाता है।

वीसी कोष की समस्या यह है कि वे कोष हैं। म्यूचुअल फंड या हेज फंड के प्रबंधकों की तरह, वीसी को उनके द्वारा प्रबंधित धन का एक प्रतिशत मिलता है: प्रबंधन शुल्क में लगभग 2% प्रति वर्ष, साथ ही लाभ का एक प्रतिशत। इसलिए वे चाहते हैं कि कोष विशाल हो - यदि संभव हो तो सैकड़ों मिलियन डॉलर। लेकिन इसका मतलब है कि प्रत्येक भागीदार को बहुत सारा पैसा निवेश करने के लिए जिम्मेदार होना पड़ता है। और चूंकि एक व्यक्ति केवल इतनी सारी डील्स का प्रबंधन कर सकता है, प्रत्येक डील को कई मिलियन डॉलर के लिए होना चाहिए।

यह लगभग सभी विशेषताओं को समझाने के लिए निकलता है जो संस्थापकों को वीसी से नफरत है।

यह समझाता है कि वीसी अपने विचार बनाने में इतना समय क्यों लेते हैं, और क्यों उनकी उचित परिश्रम एक शरीर की गुहा की खोज की तरह महसूस होती है। [2] इतना कुछ दांव पर होने के कारण, उन्हें पैरानॉयड होना पड़ता है।

यह समझाता है कि वे आपके विचार क्यों चुराते हैं। हर संस्थापक जानता है कि यदि वीसी उन पर निवेश करते हैं तो वे आपके रहस्यों को आपके प्रतिस्पर्धियों को बताएंगे। यह असामान्य नहीं है कि वीसी आपसे मिलते हैं जब उनके पास आपको वित्तपोषित करने का कोई इरादा नहीं होता, बस आपके दिमाग को एक प्रतिस्पर्धी के लिए उठाने के लिए। यह संभावना naive संस्थापकों को अजीब तरह से गुप्त बना देती है। अनुभवी संस्थापक इसे व्यापार करने की लागत के रूप में मानते हैं। किसी भी तरह से यह बुरा है। लेकिन फिर से, वीसी इतने चालाक होने का एकमात्र कारण वे विशाल डील्स हैं जो वे करते हैं। इतना कुछ दांव पर होने के कारण, उन्हें चालाक होना पड़ता है।

यह समझाता है कि वीसी उन कंपनियों में हस्तक्षेप क्यों करते हैं जिनमें वे निवेश करते हैं। वे आपके बोर्ड में होना चाहते हैं न केवल इसलिए कि वे आपको सलाह दे सकें, बल्कि इसलिए कि वे आपको देख सकें। अक्सर वे एक नया सीईओ भी नियुक्त करते हैं। हां, उसके पास व्यापक व्यावसायिक अनुभव हो सकता है। लेकिन वह भी उनका आदमी है: ये नए नियुक्त सीईओ हमेशा एक लाल सेना की इकाई में राजनीतिक कमिसार की भूमिका निभाते हैं। इतना कुछ दांव पर होने के कारण, वीसी आपको सूक्ष्म प्रबंधन करने से नहीं रोक सकते।

विशाल निवेश स्वयं कुछ ऐसा है जो संस्थापकों को पसंद नहीं आएगा, यदि वे समझते हैं कि वे कितने हानिकारक हो सकते हैं। वीसी $x मिलियन का निवेश नहीं करते क्योंकि यही वह राशि है जिसकी आपको आवश्यकता है, बल्कि क्योंकि यही वह राशि है जो उनके व्यवसाय की संरचना उन्हें निवेश करने के लिए आवश्यक बनाती है। स्टेरॉयड की तरह, ये अचानक विशाल निवेश अधिक नुकसान कर सकते हैं। गूगल ने विशाल वीसी फंडिंग को इसलिए सहन किया क्योंकि यह बड़ी मात्रा में धन को वैध रूप से अवशोषित कर सकता था। उन्हें पूरे वेब को क्रॉल करने के लिए बहुत सारे सर्वर और बहुत सारे बैंडविड्थ खरीदने पड़े। कम भाग्यशाली स्टार्टअप बस बैठकर बैठकों के लिए लोगों की सेनाएं नियुक्त कर देते हैं।

सिद्धांत में आप एक विशाल वीसी निवेश ले सकते हैं, इसे ट्रेजरी बिलों में डाल सकते हैं, और किफायती तरीके से संचालन जारी रख सकते हैं। आप बस इसे आजमाएं।

और निश्चित रूप से विशाल निवेशों का मतलब विशाल मूल्यांकन होता है। उन्हें ऐसा करना पड़ता है, या संस्थापकों को रुचि रखने के लिए पर्याप्त स्टॉक नहीं बचता। आप सोच सकते हैं कि उच्च मूल्यांकन एक महान चीज है। कई संस्थापक ऐसा करते हैं। लेकिन आप कागज नहीं खा सकते। आप उच्च मूल्यांकन से लाभ नहीं उठा सकते जब तक कि आप किसी तरह से उस चीज़ को प्राप्त नहीं कर सकते जिसे व्यवसाय में "तरलता घटना" कहा जाता है, और आपका मूल्यांकन जितना अधिक होगा, आपके लिए ऐसा करने के विकल्प उतने ही संकुचित होंगे। कई संस्थापक अपने कंपनी को $15 मिलियन में बेचने के लिए खुश होंगे, लेकिन वीसी जो अभी एक पूर्व-धन मूल्यांकन $8 मिलियन पर निवेश कर चुके हैं, इसे सुनने के लिए तैयार नहीं होंगे। आप फिर से डाइस रोल कर रहे हैं, चाहे आप इसे पसंद करें या नहीं।

1997 में, हमारे एक प्रतिस्पर्धी ने एक ही दौर में $20 मिलियन जुटाए। यह उस समय हमारे पूरे कंपनी के मूल्यांकन से अधिक था। क्या मैं चिंतित था? बिलकुल नहीं: मैं खुश था। यह ऐसा था जैसे आप जिस कार का पीछा कर रहे हैं, वह एक ऐसी सड़क पर मुड़ जाती है जिसे आप जानते हैं कि उसका कोई निकास नहीं है।

उस समय उनकी सबसे स्मार्ट चाल यह होती कि वे $20 मिलियन के हर पैसे को लेते और हमें खरीदने के लिए उपयोग करते। हम बेच देते। उनके निवेशक निश्चित रूप से नाराज होते। लेकिन मुझे लगता है कि मुख्य कारण यह था कि उन्होंने कभी नहीं सोचा कि हम इतने सस्ते में मिल सकते हैं। उन्होंने शायद यह मान लिया था कि हम उसी वीसी ग्रेवी ट्रेन पर हैं जिस पर वे थे।

वास्तव में हमने अपने पूरे अस्तित्व में केवल लगभग $2 मिलियन खर्च किए। और इससे हमें लचीलापन मिला। हम खुद को याहू को $50 मिलियन में बेच सकते थे, और सभी खुश थे। यदि हमारे प्रतिस्पर्धी ने ऐसा किया होता, तो अंतिम दौर के निवेशकों को शायद नुकसान होता। मुझे लगता है कि वे ऐसी डील को वीटो कर सकते थे। लेकिन उन दिनों कोई भी याहू से बहुत अधिक भुगतान नहीं कर रहा था। इसलिए जब तक उनके संस्थापक एक आईपीओ को पूरा नहीं कर सकते (जो याहू के प्रतिस्पर्धी के रूप में कठिन होगा), उनके पास इसे नीचे लाने के अलावा कोई विकल्प नहीं था।

बबल के दौरान सार्वजनिक होने वाली फुलाए हुए कंपनियों ने ऐसा सिर्फ इसलिए नहीं किया क्योंकि उन्हें बेईमान निवेश बैंकरों द्वारा खींचा गया था। अधिकांश को दूसरी तरफ से वीसी द्वारा भी उतना ही धक्का दिया गया था जिन्होंने उच्च मूल्यांकन पर निवेश किया था, जिससे आईपीओ एकमात्र रास्ता बन गया। केवल लोग जो अधिक मूर्ख थे, वे खुदरा निवेशक थे। इसलिए यह सचमुच आईपीओ या बस्ट था। या बल्कि, आईपीओ फिर बस्ट, या बस बस्ट।

वीसी के व्यवहार के सभी सबूतों को जोड़ें, और परिणामी व्यक्तित्व आकर्षक नहीं है। वास्तव में, यह क्लासिक खलनायक है: बारी-बारी से कायर, लालची, चालाक, और अत्यधिक।

मैंने इसे सामान्य मान लिया था कि वीसी ऐसे होते हैं। यह शिकायत करना कि वीसी गधे हैं, मुझे उतना ही naive लगता था जितना कि यह शिकायत करना कि उपयोगकर्ता संदर्भ मैनुअल नहीं पढ़ते। निश्चित रूप से वीसी गधे थे। ऐसा और कैसे हो सकता था?

लेकिन अब मुझे एहसास होता है कि वे अंतर्निहित रूप से गधे नहीं हैं। वीसी कार विक्रेताओं या नौकरशाहों की तरह होते हैं: उनके काम की प्रकृति उन्हें गधा बना देती है।

मैंने कुछ वीसी से मुलाकात की है जो मुझे पसंद हैं। माइक मोरिट्ज अच्छे आदमी लगते हैं। उनके पास एक हास्य की भावना भी है, जो वीसी के बीच लगभग असामान्य है। जो मैंने जॉन डोअर के बारे में पढ़ा है, वह भी एक अच्छे आदमी की तरह लगता है, लगभग एक हैकर। लेकिन वे सबसे अच्छे वीसी फंड के लिए काम करते हैं। और मेरा सिद्धांत समझाता है कि वे अलग क्यों होते हैं: जैसे सबसे लोकप्रिय बच्चे नर्ड्स का उत्पीड़न नहीं करते, सबसे अच्छे वीसी को वीसी की तरह व्यवहार करने की आवश्यकता नहीं होती। उन्हें सभी बेहतरीन डील्स का चयन मिलता है। इसलिए उन्हें इतना पैरानॉयड और चालाक नहीं होना पड़ता, और वे उन दुर्लभ कंपनियों का चयन कर सकते हैं, जैसे गूगल, जो वास्तव में उन विशाल राशियों से लाभान्वित होंगी जिन्हें उन्हें निवेश करने के लिए मजबूर किया जाता है।

वीसी अक्सर शिकायत करते हैं कि उनके व्यवसाय में बहुत अधिक पैसा बहुत कम डील्स का पीछा कर रहा है। बहुत कम लोग समझते हैं कि यह भी व्यक्तिगत फर्मों के स्तर पर फंडिंग के काम करने के तरीके में एक दोष का वर्णन करता है।

शायद यह वह प्रकार की रणनीतिक अंतर्दृष्टि थी जिसे मुझे "टेक्नोलॉजिस्ट इन रेजिडेंस" के रूप में आना था। यदि ऐसा है, तो अच्छी खबर यह है कि वे इसे मुफ्त में प्राप्त कर रहे हैं। बुरी खबर यह है कि इसका मतलब है कि यदि आप सबसे शीर्ष फंडों में से एक नहीं हैं, तो आप बुरे लोगों के रूप में निंदा किए जाते हैं।

नोट्स

[1] ग्रे लॉक ने संस्थापक फिलिप ग्रीनस्पन को आर्सडिजिटा से बाहर निकालने के बाद, उन्होंने इसके बारे में एक मजेदार लेकिन बहुत जानकारीपूर्ण निबंध लिखा।

[2] चूंकि अधिकांश वीसी तकनीकी लोग नहीं होते, उनके उचित परिश्रम का तकनीकी पक्ष किसी ऐसे व्यक्ति द्वारा शरीर की गुहा की खोज की तरह होता है जिसे मानव शरीर रचना का दोषपूर्ण ज्ञान होता है। कुछ समय बाद हम वीसी द्वारा हमारे गैर-मौजूद डेटाबेस उद्घाटन की जांच करने के प्रयास से काफी दुखी हो गए थे।

नहीं, हम ओरेकल का उपयोग नहीं करते। हम बस डेटा को फ़ाइलों में संग्रहीत करते हैं। हमारा रहस्य एक ऐसे ओएस का उपयोग करना है जो हमारे डेटा को नहीं खोता। कौन सा ओएस? फ्रीबीएसडी। आप इसे विंडोज एनटी के बजाय क्यों उपयोग करते हैं? क्योंकि यह बेहतर है और यह कुछ भी नहीं खर्च करता। क्या, आप एक फ्रीवेयर ओएस का उपयोग कर रहे हैं?

कितनी बार यह बातचीत दोहराई गई। फिर जब हम याहू में पहुंचे, तो हमने पाया कि वे भी फ्रीबीएसडी का उपयोग करते हैं और अपने डेटा को फ़ाइलों में संग्रहीत करते हैं।