वेंचर कैपिटल की नाकामी का एक एकीकृत सिद्धांत

मार्च 2005

कुछ महीने पहले मुझे एक भर्ती कर्मचारी से एक ईमेल मिला जिसमें पूछा गया कि क्या मैं एक नए वेंचर कैपिटल फंड में "प्रौद्योगिकी में निवासी" बनने में रुचि रखता हूं। मेरा मानना है कि इसका विचार यह था कि वेंचर कैपिटलिस्ट के जॉर्ज बुश के लिए मैं कार्ल रोव की भूमिका निभाऊं।

मैंने इस पर लगभग चार सेकंड तक विचार किया। वेंचर कैपिटल फंड के लिए काम करना? इक।

हमारे स्टार्टअप से मेरी सबसे जीवंत यादों में से एक ग्रेलॉक, प्रसिद्ध बोस्टन वेंचर कैपिटलिस्ट, का दौरा करना है। वे मेरे जीवन में मिले सबसे अहंकारी लोग थे। और मैंने बहुत से अहंकारी लोगों से मुलाकात की है। [1]

मैं इस तरह महसूस करने वाला अकेला नहीं हूं, बेशक। मेरे एक वेंचर कैपिटल मित्र को भी वेंचर कैपिटलिस्ट पसंद नहीं हैं। "गंदे लोग," वह कहता है।

लेकिन हाल ही में मैंने वेंचर कैपिटल दुनिया के बारे में अधिक जानने की कोशिश की है, और कुछ दिन पहले मुझे लगा कि वेंचर कैपिटलिस्ट ऐसे क्यों हैं। यह इतना नहीं है कि व्यवसाय मूर्खों को आकर्षित करता है, या यहां तक कि कि उन्हें सत्ता भ्रष्ट करती है। वास्तविक समस्या उनके भुगतान का तरीका है।

वेंचर कैपिटल फंड की समस्या यह है कि वे फंड हैं। म्यूचुअल फंड या हेज फंड के प्रबंधकों की तरह, वेंचर कैपिटलिस्ट प्रबंधित धन का एक प्रतिशत प्राप्त करते हैं: लगभग वार्षिक प्रबंधन शुल्क के रूप में 2%, साथ ही लाभों का एक प्रतिशत। इसलिए वे चाहते हैं कि फंड विशाल हो - यदि संभव हो तो सैकड़ों मिलियन डॉलर। लेकिन इसका मतलब है कि प्रत्येक भागीदार को कई मिलियन डॉलर का निवेश करना होता है। और चूंकि एक व्यक्ति केवल इतने सारे सौदे ही प्रबंधित कर सकता है, इसलिए प्रत्येक सौदे के लिए कई मिलियन डॉलर होने चाहिए।

यह लगभग सभी ऐसी विशेषताओं को समझाता है जिनसे संस्थापक नफरत करते हैं।

यह समझाता है कि वेंचर कैपिटलिस्ट अपने मन बनाने में इतने देर क्यों लगाते हैं, और उनकी देखभाल इतनी परेशान करने वाली क्यों लगती है। [2] इतनी बड़ी राशि दांव पर लगी होने के कारण, उन्हें परानोइड होना पड़ता है।

यह समझाता है कि वेंचर कैपिटलिस्ट आपकी आइडियाओं को क्यों चुरा लेते हैं। प्रत्येक संस्थापक जानता है कि वेंचर कैपिटलिस्ट आपके प्रतिद्वंद्वियों को आपके रहस्य बता देंगे यदि वे उनमें निवेश करने लगते हैं। यह अनसुना नहीं है कि वेंचर कैपिटलिस्ट आपसे मिलते हैं जब उनका आपको वित्त पोषण करने का कोई इरादा नहीं होता, बस आपके दिमाग को खंगालने के लिए। यह नाइव संस्थापकों को अनुचित रूप से गुप्त बनाता है। अनुभवी संस्थापक इसे व्यवसाय का एक लागत के रूप में देखते हैं। फिर भी, यह दुखद है। लेकिन फिर भी, वेंचर कैपिटलिस्ट इतने चालाक क्यों हैं, केवल इसलिए कि वे बड़े सौदे करते हैं।

यह समझाता है कि वेंचर कैपिटलिस्ट उन कंपनियों में क्यों हस्तक्षेप करते हैं जिनमें वे निवेश करते हैं। वे आपके बोर्ड में शामिल होना चाहते हैं न केवल इसलिए कि वे आपको सलाह दे सकें, बल्कि इसलिए कि वे आप पर नजर रख सकें। अक्सर वे एक नया सीईओ भी नियुक्त करते हैं। हां, उसके पास व्यापारिक अनुभव हो सकता है। लेकिन वह उनका आदमी भी है: ये नए सीईओ हमेशा किसी लाल सेना इकाई में राजनीतिक आयुक्त की तरह कुछ भूमिका निभाते हैं। इतनी बड़ी राशि दांव पर लगी होने के कारण, वेंचर कैपिटलिस्ट आपका माइक्रो-प्रबंधन नहीं कर सकते।

ये विशाल निवेश ही हैं जिनसे संस्थापक नफरत करते हैं, यदि वे समझते हैं कि ये कितने नुकसानदायक हो सकते हैं। वेंचर कैपिटलिस्ट $x मिलियन निवेश नहीं करते क्योंकि यह वह राशि है जिसकी आपको जरूरत है, बल्कि क्योंकि यह वह राशि है जिसकी उनके व्यवसाय की संरचना के अनुसार जरूरत है। स्टेरॉयड की तरह, ये अचानक विशाल निवेश उतने ही नुकसानदायक हो सकते हैं जितना कि लाभदायक। गूगल ने विशाल वेंचर कैपिटल फंडिंग को झेला क्योंकि वह बड़ी मात्रा में धन को सोख सकता था। उन्हें सर्वर और बैंडविड्थ खरीदने की जरूरत थी ताकि पूरे वेब को क्रॉल कर सकें। कम भाग्यशाली स्टार्टअप केवल लोगों की एक सेना को भर्ती करके बैठक करने के लिए रखते हैं।

सिद्धांत में आप विशाल वेंचर कैपिटल निवेश ले सकते हैं, उसे ट्रेजरी बिल में रख सकते हैं, और फिर भी कम खर्च से काम कर सकते हैं। बस इसे करके देखो।

और बेशक विशाल निवेश का मतलब है विशाल मूल्यांकन। उन्हें ऐसा ही होना चाहिए, नहीं तो संस्थापकों के पास पर्याप्त स्टॉक नहीं बचेगा। आप सोच सकते हैं कि उच्च मूल्यांकन एक महान चीज है। कई संस्थापक ऐसा ही मानते हैं। लेकिन आप कागज नहीं खा सकते। आप उच्च मूल्यांकन का लाभ नहीं उठा सकते जब तक कि आप उस चीज को प्राप्त नहीं कर लेते जिसे व्यवसाय में "तरलता घटना" कहा जाता है, और आपका मूल्यांकन जितना ऊंचा होगा, आपके विकल्प उतने ही संकीर्ण होंगे। कई संस्थापक $15 मिलियन में अपनी कंपनी बेचने के लिए खुश होंगे, लेकिन जिन वेंचर कैपिटलिस्ट ने अभी-अभी $8 मिलियन के पूर्व-धन मूल्यांकन पर निवेश किया है, वे इसे सुनने के लिए तैयार नहीं होंगे। आप फिर से साइब्रोलिंग कर रहे हैं, चाहे आप इसे पसंद करते हों या नहीं।

1997 में, हमारे एक प्रतिद्वंद्वी ने एक ही दौर में $20 मिलियन का वेंचर कैपिटल फंडिंग प्राप्त किया था। यह उस समय हमारी पूरी कंपनी के मूल्यांकन से अधिक था। मैं चिंतित था? बिल्कुल नहीं: मैं खुश था। यह उस गाड़ी को देखने जैसा था जिसका पीछा कर रहा हूं और वह एक ऐसी गली में चली गई जिसका कोई निकास नहीं है।

उस समय उनका सबसे बुद्धिमान कदम यह होता कि वे $20 मिलियन का हर पैसा लेकर हमें खरीद लेते। हम बेच देते। उनके निवेशकों को बहुत गुस्सा आता, बेशक। लेकिन मुझे लगता है कि इसका मुख्य कारण यह था कि वे कभी नहीं सोच सकते थे कि हमें इतना सस्ता में खरीदा जा सकता है। वे शायद मान रहे थे कि हम भी उसी वेंचर कैपिटल लाभ ट्रेन पर हैं।

वास्तव में, हमने अपने पूरे अस्तित्व में केवल लगभग $2 मिलियन खर्च किए। और यह हमें लचीलापन दिया। हम यहू के लिए $50 मिलियन में खुद को बेच सकते थे, और सभी खुश थे। यदि हमारे प्रतिद्वंद्वी ने ऐसा किया होता, तो अंतिम दौर के निवेशकों को संभवतः नुकसान हुआ होता। मुझे लगता है कि वे इस तरह के सौदे को रोक सकते थे। लेकिन उन दिनों कोई भी कहीं अधिक नहीं दे रहा था। इसलिए जब तक उनके संस्थापक यहू के खिलाफ एक आईपीओ नहीं कर सकते थे (जो मुश्किल होता), उनके पास कोई विकल्प नहीं था। वे केवल इसे नीचे की ओर ले जा सकते थे।

बबल के दौरान सार्वजनिक हुई फूले-फूले कंपनियों ने ऐसा केवल इसलिए नहीं किया क्योंकि वे बेईमान निवेश बैंकरों द्वारा खींचे गए थे। अधिकांश को दूसरी ओर से भी उच्च मूल्यांकन पर निवेश करने वाले वेंचर कैपिटलिस्ट द्वारा धकेला गया था, जिससे एक आईपीओ ही बचा रह गया था। केवल खुदरा निवेशक ही उससे भी बड़े मूर्ख थे। इसलिए यह आईपीओ या बर्बादी का मामला था। या फिर आईपीओ के बाद बर्बादी, या केवल बर्बादी।

वेंचर कैपि

लेकिन अब मैं समझता हूं कि वे本质上बदमाश नहीं हैं। वीसी कार विक्रेताओं या नौकरशाहों की तरह हैं: उनके काम की प्रकृति उन्हें बदमाश बना देती है।

मैंने कुछ वीसी मिले हैं जिन्हें मैं पसंद करता हूं। माइक मोरिट्ज एक अच्छा आदमी लगता है। उनमें हास्य की भावना भी है, जो वीसी में लगभग अनसुना है। जॉन डोएर के बारे में जो कुछ मैंने पढ़ा है, वह भी एक अच्छा आदमी लगता है, लगभग एक हैकर। लेकिन वे सबसे अच्छे वीसी फंड के लिए काम करते हैं। और मेरा सिद्धांत बताता है कि वे अलग क्यों होंगे: जिस तरह से सबसे लोकप्रिय बच्चों को नर्द्स को प्रताड़ित नहीं करना पड़ता, वैसे ही सबसे अच्छे वीसी को वीसी की तरह व्यवहार नहीं करना पड़ता। वे सभी सर्वश्रेष्ठ सौदों को चुनते हैं। इसलिए उन्हें इतने परेशान और चालाक नहीं होना पड़ता, और वे उन दुर्लभ कंपनियों को चुन सकते हैं, जैसे गूगल, जिन्हें उन विशाल राशियों से लाभ होगा जिन्हें वे निवेश करने के लिए मजबूर हैं।

वीसी अक्सर शिकायत करते हैं कि उनके व्यवसाय में बहुत अधिक धन कुछ ही सौदों के पीछे भाग रहा है। कम लोग यह समझते हैं कि यह व्यक्तिगत फर्मों के स्तर पर वित्तपोषण के तरीके में एक दोष को भी दर्शाता है।

शायद यह वह प्रणालीगत अंतर्दृष्टि थी जिसे मुझे "निवासी तकनीकविद" के रूप में विकसित करना था। यदि ऐसा है, तो अच्छी खबर यह है कि वे इसे मुफ्त में प्राप्त कर रहे हैं। बुरी खबर यह है कि यह मतलब है कि यदि आप सबसे शीर्ष फंड में से एक नहीं हैं, तो आप बुरे लोग होने के लिए दोषी हैं।

टिप्पणियाँ

[1] ग्रेलॉक ने फिलिप ग्रीनस्पन को ArsDigita से बाहर कर दिया, उसके बाद उन्होंने इसके बारे में एक मजेदार लेकिन बहुत ही सूचनात्मक निबंध लिखा।

[2] चूंकि अधिकांश वीसी तकनीकी लोग नहीं हैं, इसलिए उनकी डू डिलिजेंस का तकनीकी पक्ष किसी गलत मानव शरीर रचना के साथ किए गए शरीर के गड्ढे की तलाशी की तरह होता है। कुछ समय बाद हम वीसी के प्रयासों से काफी परेशान हो गए जो हमारे अस्तित्व में नहीं होने वाले डेटाबेस छेद को खोजने की कोशिश कर रहे थे।

नहीं, हम ओरेकल का उपयोग नहीं करते। हम केवल फ़ाइलों में डेटा संग्रहीत करते हैं। हमारा रहस्य एक ऐसा ऑपरेटिंग सिस्टम का उपयोग करना है जो हमारा डेटा नहीं खो देता। कौन सा ऑपरेटिंग सिस्टम? FreeBSD। आप Windows NT के बजाय क्यों इसका उपयोग करते हैं? क्योंकि यह बेहतर है और इसमें कुछ भी नहीं खर्च होता।क्या, आप एक फ्रीवेयर ऑपरेटिंग सिस्टम का उपयोग कर रहे हैं?

यह वार्तालाप कितनी बार दोहराया गया। फिर जब हम याहू पहुंचे, तो हमने पाया कि वे भी FreeBSD का उपयोग करते हैं और अपना डेटा फ़ाइलों में संग्रहीत करते हैं।