नया वित्तपोषण परिदृश्य

अक्टूबर 2010

दशकों से लगभग बिल्कुल नहीं बदला, स्टार्टअप वित्तपोषण व्यवसाय अब उस चीज में है जिसे, कम से कम तुलना में, कहा जा सकता है कि उथल-पुथल है। वाई कॉम्बिनेटर में हमने स्टार्टअप के वित्तपोषण वातावरण में काफी बदलाव देखे हैं। भाग्यवश उनमें से एक बहुत ही अधिक मूल्यांकन है।

जो रुझान हम देख रहे हैं वे शायद केवल वाई कॉम्बिनेटर विशिष्ट नहीं हैं। मैं कह सकता हूं कि वे ऐसे हैं, लेकिन मुख्य कारण शायद यह है कि हम पहले रुझान देखते हैं - आंशिक रूप से इसलिए कि हमारे द्वारा वित्तपोषित स्टार्टअप बहुत ही वैली में जुड़े हुए हैं और नई चीजों का लाभ उठाने में तेज हैं, और आंशिक रूप से इसलिए कि हम इतने सारे वित्तपोषित करते हैं कि हमारे पास पैटर्न स्पष्ट रूप से देखने के लिए पर्याप्त डेटा बिंदु हैं।

जो हम अब देख रहे हैं, वह शायद अगले कुछ वर्षों में हर कोई देखेगा। इसलिए मैं बताऊंगा कि हम क्या देख रहे हैं, और यदि आप पैसा जुटाने की कोशिश करते हैं तो इसका क्या मतलब होगा।

सुपर-एंजल्स

मैं स्टार्टअप वित्तपोषण की दुनिया के बारे में बताने से शुरू करता हूं जैसी वह पहले दिखती थी। पहले दो तीव्र रूप से अलग प्रकार के निवेशक थे: एंजल और वेंचर कैपिटलिस्ट। एंजल अपने स्वयं के पैसे का छोटा सा हिस्सा निवेश करने वाले व्यक्ति हैं, जबकि वीसी अन्य लोगों के बड़े पैमाने पर पैसे का निवेश करने वाले कोष के कर्मचारी हैं।

दशकों तक केवल ये दो प्रकार के निवेशक थे, लेकिन अब एक तीसरा प्रकार उनके बीच में आ गया है: इस तरह के सुपर-एंजल। और वीसी उनके आगमन से उत्तेजित होकर स्वयं भी कई एंजल-शैली के निवेश कर रहे हैं। इसलिए एंजल और वीसी के बीच पहले का स्पष्ट रेखा अब बिल्कुल धुंधला हो गया है।

एंजल और वीसी के बीच एक अनजान क्षेत्र था। एंजल $20k से $50k तक प्रत्येक का निवेश करते थे, और वीसी आमतौर पर एक मिलियन या अधिक का। इसलिए एक एंजल दौर का मतलब था कि शायद $200k का संयुक्त एंजल निवेश, और एक वीसी दौर का मतलब था कि एक श्रृंखला ए दौर जिसमें एक वीसी कोष (या कभी-कभी दो) ने $1-5 मिलियन का निवेश किया।

एंजल और वीसी के बीच का यह अनजान क्षेत्र स्टार्टअप के लिए बहुत ही असुविधाजनक था, क्योंकि यह उस राशि के साथ मेल खाता था जिसे कई लोग जुटाना चाहते थे। डेमो डे से आने वाले अधिकांश स्टार्टअप $400k जुटाना चाहते थे। लेकिन एंजल निवेश से इतनी राशि जुटाना एक दर्द था, और अधिकांश वीसी इतने छोटे निवेश में रुचि नहीं रखते थे। यही वह मूलभूत कारण है जिसके कारण सुपर-एंजल उभरे हैं। वे बाजार की मांग का जवाब दे रहे हैं।

एक नए प्रकार के निवेशक का आगमन स्टार्टअप के लिए बड़ी खबर है, क्योंकि पहले केवल दो थे और वे आपस में बहुत कम प्रतिस्पर्धा करते थे। सुपर-एंजल एंजल और वीसी दोनों के साथ प्रतिस्पर्धा करते हैं। यह पैसा जुटाने के नए नियमों को बदल देगा। मुझे अभी नहीं पता कि नए नियम क्या होंगे, लेकिन लगता है कि अधिकांश परिवर्तन बेहतर होंगे।

एक सुपर-एंजल में एंजल की कुछ विशेषताएं हैं, और वीसी की कुछ विशेषताएं। वे आमतौर पर व्यक्ति हैं, जैसे एंजल। वास्तव में, वर्तमान में कई सुपर-एंजल पहले से ही मूल प्रकार के एंजल थे। लेकिन वीसी की तरह, वे दूसरों के पैसे का निवेश करते हैं। यह उन्हें एंजल की तुलना में बड़ी राशि का निवेश करने की अनुमति देता है: एक सामान्य सुपर-एंजल निवेश वर्तमान में लगभग $100k है। वे निवेश निर्णय तेजी से लेते हैं, जैसे एंजल। और वे एक साथी से 10 गुना अधिक निवेश करते हैं - वीसी की तुलना में।

यह तथ्य कि सुपर-एंजल दूसरों के पैसे का निवेश करते हैं, वीसी के लिए दोगुना चिंताजनक है। वे केवल स्टार्टअप के लिए प्रतिस्पर्धा नहीं करते, बल्कि निवेशकों के लिए भी प्रतिस्पर्धा करते हैं। वास्तव में, सुपर-एंजल एक नया प्रकार के तेज गतिशील, हल्के वीसी कोष हैं। और हम जो कुछ भी तकनीकी दुनिया में जानते हैं, वह यह है कि आमतौर पर जब कोई ऐसी चीज आती है जिसे इस तरह के शब्दों में वर्णित किया जा सकता है, तो आमतौर पर यह प्रतिस्थापन होता है।

क्या यह होगा? अभी तक, सुपर-एंजल से पैसा लेने वाले स्टार्टअप में से कुछ भी वीसी पैसा लेने से इनकार नहीं कर रहे हैं। वे केवल इसे स्थगित कर रहे हैं। लेकिन यह वीसी के लिए अभी भी एक समस्या है। कुछ ऐसे स्टार्टअप जो वीसी पैसा जुटाने से बचते हैं, शायद एंजल पैसे से इतने अच्छे प्रदर्शन करें कि वे कभी और पैसा जुटाने की परवाह ही न करें। और जो वीसी दौर जुटाते हैं, वे जब ऐसा करेंगे तो उच्चतर मूल्यांकन प्राप्त कर सकेंगे। यदि सर्वश्रेष्ठ स्टार्टअप श्रृंखला ए दौर में 10 गुना अधिक मूल्यांकन प्राप्त करते हैं, तो यह वीसी के विजेताओं से कम से कम दस गुना कम रिटर्न काटेगा।

इसलिए मुझे लगता है कि वीसी कोष सुपर-एंजल से गंभीर रूप से प्रभावित हैं। लेकिन एक चीज जो उन्हें कुछ हद तक बचा सकती है, वह स्टार्टअप परिणामों का असमान वितरण है: लगभग सभी रिटर्न कुछ बड़ी सफलताओं में केंद्रित हैं। किसी स्टार्टअप का अपेक्षित मूल्य गूगल होने का प्रतिशत है। इसलिए जीतने की बिल्कुल रिटर्न की हद तक, सुपर-एंजल व्यक्तिगत स्टार्टअप के लिए लगभग सभी लड़ाइयों को जीत सकते हैं और फिर भी युद्ध हार सकते हैं, यदि वे केवल उन कुछ बड़ी विजेताओं को प्राप्त करने में विफल रहते हैं। और ऐसा हो सकता है, क्योंकि शीर्ष वीसी कोष के पास बेहतर ब्रांड हैं, और अपने पोर्टफोलियो कंपनियों के लिए भी अधिक कर सकते हैं।

क्योंकि सुपर-एंजल एक साथी से अधिक निवेश करते हैं, उनके पास प्रत्येक निवेश पर कम साथी होते हैं। वे आपको उतना ध्यान नहीं दे सकते जितना कि आपके बोर्ड पर एक वीसी दे सकता है। यह अतिरिक्त ध्यान कितना मूल्यवान है? यह एक साथी से दूसरे साथी तक भारी रूप से भिन्न होगा। सामान्य मामले में अभी तक कोई सहमति नहीं है। इसलिए अभी के लिए यह कुछ है जिसका फैसला स्टार्टअप व्यक्तिगत रूप से कर रहे हैं।

अब तक, वीसी का दावा कि वे कितना मूल्य जोड़ते हैं वह सरकार की तरह था। शायद वह आपको बेहतर महसूस कराता था, लेकिन यदि आपको केवल वीसी ही दे सकते थे, तो आपके पास कोई विकल्प नहीं था। अब जब वीसी के प्रतिद्वंद्वी हैं, तो यह उनकी मदद का बाजार मूल्य रखेगा। दिलचस्प बात यह है कि अभी तक कोई नहीं जानता कि यह क्या होगा।

क्या वे स्टार्टअप जो वास्तव में बड़े होना चाहते हैं, केवल शीर्ष वीसी ही दे सकते हैं जैसी सलाह और संपर्क की जरूरत है? या क्या सुपर-एंजल का पैसा भी काम कर जाएगा? वीसी कहेंगे कि आपको उनकी जरूरत है, और सुपर-एंजल कहेंगे कि आपको नहीं। लेकिन सच यह है कि अभी तक कोई नहीं जानता, न ही वीसी और न ही सुपर-एंजल खुद। सुपर-एंजल सिर्फ यह जानते हैं कि उनका नया मॉडल पर्याप्त रूप से आशाजनक लगता है कि इसे आजमाने योग्य है, और वीसी सिर्फ यह जानते हैं कि यह पर्याप्त रूप से आशाजनक लगता है कि चिंतित होने योग्य है।

दौर

चाहे परिणाम कुछ भी हो, वीसी और सुपर-एंजल्स के बीच का संघर्ष संस्थापकों के लिए अच्छी खबर है। और न केवल इस स्पष्ट कारण से कि सौदों के लिए अधिक प्रतिस्पर्धा बेहतर शर्तों का मतलब है। सौदों का पूरा स्वरूप बदल रहा है।

एंजल्स और वीसी के बीच सबसे बड़ा अंतर आपकी कंपनी का वह हिस्सा है जिसे वे चाहते हैं। वीसी बहुत कुछ चाहते हैं। एक श्रृंखला ए राउंड में वे आपकी कंपनी का एक तिहाई हिस्सा चाहते हैं, अगर वे इसे प्राप्त कर सकते हैं। उन्हें यह नहीं चिंता है कि वे इसके लिए कितना भुगतान करते हैं, लेकिन वे बहुत कुछ चाहते हैं क्योंकि उनके द्वारा किए जा सकने वाले श्रृंखला ए निवेशों की संख्या इतनी कम है। [4] एक पारंपरिक श्रृंखला ए निवेश में, वीसी फंड से कम से कम एक भागीदार आपके बोर्ड पर एक सीट लेता है। चूंकि बोर्ड सीटें लगभग 5 वर्ष तक चलती हैं और प्रत्येक भागीदार एक साथ लगभग 10 से अधिक नहीं संभाल सकता, इसका मतलब है कि एक वीसी फंड प्रति वर्ष केवल लगभग 2 श्रृंखला ए सौदे कर सकता है। और इसका मतलब है कि उन्हें अपनी 10 बोर्ड सीटों में से एक को केवल आप जैसे कुछ प्रतिशत के लिए उपयोग करने के लिए बहुत आश्वासित होना होगा।

चूंकि एंजल्स आमतौर पर बोर्ड सीटें नहीं लेते, इसलिए उन्हें इस प्रतिबंध का सामना नहीं करना पड़ता। वे केवल आपके कुछ प्रतिशत को खरीदने के लिए खुश हैं। और हालांकि सुपर-एंजल्स अधिकांश मामलों में मिनी वीसी फंड हैं, उन्होंने इस महत्वपूर्ण गुण को बरकरार रखा है। वे बोर्ड सीटें नहीं लेते, इसलिए उन्हें आपकी कंपनी का बड़ा प्रतिशत नहीं चाहिए।

हालांकि इसका मतलब है कि आप उनसे संबंधित कम ध्यान पाएंगे, लेकिन अन्य मामलों में यह अच्छी खबर है। संस्थापक कभी भी वीसी द्वारा मांगे गए इतने अधिक इक्विटी देना पसंद नहीं करते थे। एक साथ कंपनी का बहुत बड़ा हिस्सा देना था। अधिकांश संस्थापक श्रृंखला ए सौदों में आधे राशि के लिए आधे स्टॉक लेना पसंद करते हैं, और फिर पहले आधे धन का उपयोग करके इसकी कीमत बढ़ाने के बाद दूसरे आधे स्टॉक के लिए क्या मूल्यांकन मिल सकता है, देखना चाहते हैं। लेकिन वीसी ने कभी भी यह विकल्प नहीं दिया।

अब स्टार्टअप के पास एक और विकल्प है। अब श्रृंखला ए राउंड के आधे आकार के एंजल राउंड उठाना आसान है। हमारे द्वारा वित्त पोषित अधिकांश स्टार्टअप इस मार्ग का पालन कर रहे हैं, और मैं भविष्य में सभी स्टार्टअप के लिए यही होने का अनुमान लगाता हूं।

एक टिपिकल बड़ा एंजल राउंड $600k का हो सकता है एक कन्वर्टिबल नोट पर 4 मिलियन डॉलर प्री-मनी मूल्यांकन कैप के साथ। इसका मतलब है कि जब नोट स्टॉक में परिवर्तित होता है (बाद के दौर में या अधिग्रहण पर), उस दौर के निवेशकों को कंपनी का 0.6 / 4.6, या 13% हिस्सा मिलेगा। यह उस 30 से 40% हिस्से से काफी कम है जो आप आमतौर पर श्रृंखला ए दौर में इतनी जल्दी देते हैं। [5]

लेकिन इन मध्यम आकार के दौरों का लाभ केवल यह नहीं है कि वे कम तनाव पैदा करते हैं। आप नियंत्रण भी कम खो देते हैं। एक एंजल दौर के बाद, संस्थापक लगभग हमेशा कंपनी पर नियंत्रण रखते हैं, जबकि एक श्रृंखला ए दौर के बाद वे अक्सर नहीं करते हैं। श्रृंखला ए दौर के बाद पारंपरिक बोर्ड संरचना दो संस्थापक, दो वीसी और एक (कथित रूप से) तटस्थ पांचवां व्यक्ति की होती है। साथ ही श्रृंखला ए की शर्तें आमतौर पर निवेशकों को विभिन्न प्रकार के महत्वपूर्ण निर्णयों, कंपनी को बेचने सहित, पर वीटो देती हैं। जब चीजें अच्छी चल रही हों, तो संस्थापकों के पास अक्सर काफी वास्तविक नियंत्रण होता है। लेकिन यह उस तरह का नियंत्रण नहीं है जैसा कि पहले था।

एंजल दौरों का एक तीसरा और काफी महत्वपूर्ण लाभ यह है कि उन्हें उठाना कम तनावपूर्ण होता है। पारंपरिक श्रृंखला ए दौर को उठाने में पहले से कहीं अधिक समय लगता था, हफ्तों या महीनों। जब एक वीसी फर्म केवल प्रति वर्ष प्रति भागीदार 2 सौदे कर सकती है, तो वे उन सौदों के बारे में सावधान होते हैं जिन्हें वे करते हैं। पारंपरिक श्रृंखला ए दौर प्राप्त करने के लिए आपको कई बैठकों से गुजरना होता है, जिसका अंत पूर्ण भागीदार बैठक में होता है जहां पूरी फर्म हां या ना कहती है। यही वह सबसे डरावना हिस्सा है जो संस्थापकों के लिए होता है: न केवल यह कि श्रृंखला ए दौर इतने लंबे समय तक लेते हैं, बल्कि इस लंबी प्रक्रिया के अंत में वीसी कह सकते हैं कि नहीं। पूर्ण भागीदार बैठक के बाद अस्वीकृत होने की संभावना औसतन लगभग 25% है। कुछ फर्मों में यह 50% से अधिक है।

भाग्यवश संस्थापकों के लिए, वीसी काफी तेजी से आ गए हैं। अब वैली के वीसी 2 महीने के बजाय 2 सप्ताह में अधिक संभावना रखते हैं। लेकिन वे अभी भी एंजल और सुपर-एंजल्स जितने तेज नहीं हैं, जो सबसे निर्णायक हैं और कभी-कभी घंटों में फैसला करते हैं।

एक एंजल दौर उठाना न केवल तेज है, बल्कि यह प्रगति के साथ भी प्रतिक्रिया देता है। एक एंजल दौर एक सब या कुछ नहीं वाली चीज नहीं है जैसा कि एक श्रृंखला ए। यह कई निवेशकों से बना होता है जिनकी गंभीरता की विभिन्न डिग्रियां होती हैं, जिनमें से कुछ अनुपम हैं जो अनिर्णीत रूप से प्रतिबद्ध होते हैं और कुछ ऐसे हैं जो आपको कहते हैं "दौर पूरा करने के लिए वापस आओ।" आप आमतौर पर सबसे प्रतिबद्ध निवेशकों से धन एकत्र करना शुरू करते हैं और फिर अस्पष्ट वालों की ओर बढ़ते हैं, जिनकी रुचि दौर भरने के साथ बढ़ती है।

लेकिन हर चरण पर आप जानते हैं कि आप कैसे कर रहे हैं। अगर निवेशक ठंडे पड़ जाते हैं, तो आपको कम राशि उठानी पड़ सकती है, लेकिन जब एंजल दौर में निवेशक ठंडे पड़ जाते हैं तो प्रक्रिया कम से कम धीरे-धीरे खराब होती है, बजाय इसके कि आपके चेहरे पर फट जाए और आपके पास कुछ भी न छोड़ दे, जैसा कि होता है अगर आप वीसी फंड द्वारा पूर्ण भागीदार बैठक के बाद अस्वीकृत हो जाते हैं। जबकि अगर निवेशक गर्म लगते हैं, तो न केवल आप दौर को तेजी से बंद कर सकते हैं, बल्कि अब जब कन्वर्टिबल नोट आम हो रहे हैं, तो वास्तव में मूल्य बढ़ा सकते हैं ताकि मांग को दर्शाया जा सके।

मूल्यांकन

हालांकि, वीसी के पास एक हथियार है जिसका उपयोग वे सुपर-एंजल्स के खिलाफ कर सकते हैं, और उन्होंने इसका उपयोग करना शुरू कर दिया है। वीसी ने खुद भी एंजल-आकार के निवेश करना शुरू कर दिया है। "एंजल राउंड" शब्द का मतलब यह नहीं है कि इसमें शामिल सभी निवेशक एंजल हैं; यह केवल दौर की संरचना का वर्णन करता है। लगातार वीसी भी एंजल राउंड में निवेश कर रहे हैं। और जब वीसी एंजल राउंड में निवेश करते हैं तो वे ऐसी चीजें कर सकते हैं जो सुपर-एंजल्स पसंद नहीं करते। वीसी एंजल राउंड में मूल्य-संवेदनशील नहीं होते हैं - आंशिक रूप से क्योंकि वे सामान्य रूप से ऐसे हैं, और आंशिक रूप से क्योंकि उन्हें एंजल राउंड पर होने वाले रिटर्न्स की चिंता नहीं है, जिन्हें वे अभी भी बाद में श्रृंखला ए राउंड के लिए स्टार्टअप भर्ती करने का एक तरीका देखते हैं। इसलिए वीसी जो एंजल राउंड में निवेश करते हैं वे एंजल और सुपर-एंजल्स के लिए मूल्

कुछ सुपर-एंजल्स मूल्यांकन के बारे में चिंतित प्रतीत होते हैं। कई ने डेमो डे के बाद वाई सी-फंडेड स्टार्टअप को इसलिए अस्वीकार कर दिया क्योंकि उनके मूल्यांकन बहुत ऊंचे थे। यह स्टार्टअप के लिए कोई समस्या नहीं थी; परिभाषा के अनुसार उच्च मूल्यांकन का अर्थ है कि पर्याप्त निवेशक इसे स्वीकार करने के लिए तैयार थे। लेकिन मुझे यह रहस्यमय लगा कि सुपर-एंजल मूल्यांकन को लेकर कुछ कहते हैं। क्या उन्हें यह समझ में नहीं आता कि बड़ी रिटर्न कुछ बड़ी सफलताओं से आती हैं, और इसलिए यह कहीं ज्यादा महत्वपूर्ण है कि आप किन स्टार्टअप को चुनते हैं, न कि आप उनके लिए कितना भुगतान करते हैं?

कुछ देर सोचने और कुछ अन्य संकेतों पर ध्यान देने के बाद, मेरा एक सिद्धांत है जो यह समझाता है कि सुपर-एंजल वास्तव में उससे ज्यादा होशियार हैं जितने वे प्रतीत होते हैं। यह तर्कसंगत होगा कि सुपर-एंजल कम मूल्यांकन चाहते हों अगर वे ऐसे स्टार्टअप में निवेश करना चाहते हैं जो जल्दी खरीद लिए जाएं। अगर आप अगले गूगल को पकड़ना चाहते हैं, तो आपको 20 मिलियन का मूल्यांकन परवाह नहीं होनी चाहिए। लेकिन अगर आप ऐसी कंपनियों की तलाश में हैं जो 30 मिलियन में खरीदी जा सकती हैं, तो आपको मूल्यांकन से परवाह होगी। अगर आप 20 में निवेश करते हैं और कंपनी 30 में खरीदी जाती है, तो आप केवल 1.5 गुना ही प्राप्त करेंगे। आप एप्पल खरीद सकते हैं।

इसलिए अगर कुछ सुपर-एंजल ऐसी कंपनियों की तलाश में हैं जो जल्दी खरीदी जा सकती हैं, तो यह समझाता है कि वे मूल्यांकन के बारे में चिंतित क्यों हैं। लेकिन वे ऐसा क्यों करते हैं? क्योंकि "जल्दी" का अर्थ निर्धारित करने पर यह वास्तव में काफी लाभदायक हो सकता है। 30 मिलियन में खरीदी गई कंपनी एक VC के लिए विफलता हो सकती है, लेकिन यह एक एंजल के लिए 10 गुना रिटर्न हो सकता है, और भी महत्वपूर्ण बात यह है कि यह जल्दी 10 गुना रिटर्न हो सकता है। निवेश में दर ही महत्वपूर्ण है - गुणक नहीं, बल्कि प्रति वर्ष गुणक। अगर एक सुपर-एंजल एक वर्ष में 10 गुना प्राप्त करता है, तो यह किसी भी VC द्वारा किसी ऐसी कंपनी से प्राप्त किए जा सकने वाले रिटर्न से अधिक है जो 6 वर्ष में सार्वजनिक हुई हो। समान दर प्राप्त करने के लिए, VC को 10^6 - एक मिलियन गुना - का गुणक प्राप्त करना होगा। यहां तक कि गूगल ने भी इतना नहीं किया।

इसलिए मुझे लगता है कि कम से कम कुछ सुपर-एंजल ऐसी कंपनियों की तलाश में हैं जो खरीदी जाएंगी। यही एकमात्र तर्कसंगत व्याख्या है कि वे सही कंपनियों के बजाय सही मूल्यांकन पर ध्यान क्यों देते हैं। और अगर ऐसा है, तो वे VC से अलग व्यवहार करेंगे। वे मूल्यांकन पर कठोर होंगे, लेकिन अगर आप जल्दी बिकना चाहते हैं तो अधिक समायोजनशील होंगे।

प्रज्ञोस्टिक

कौन जीतेगा, सुपर-एंजल या VC? मेरा मानना है कि जवाब है, कुछ प्रत्येक। वे एक-दूसरे की तरह होते जाएंगे। सुपर-एंजल बड़ी राशि में निवेश करना शुरू कर देंगे, और VC धीरे-धीरे तेजी से अधिक छोटे निवेश करने के तरीके खोजने लगेंगे। दस साल बाद खिलाड़ियों को अलग पहचानना मुश्किल होगा, और प्रत्येक समूह से कुछ जीवित रहेंगे।

इसका क्या मतलब है संस्थापकों के लिए? एक चीज यह है कि वर्तमान में स्टार्टअप को मिल रहे उच्च मूल्यांकन हमेशा के लिए नहीं रह सकते। जहां तक मूल्यांकन मूल्य-संवेदनशील VC द्वारा बढ़ाए जा रहे हैं, वे फिर गिर जाएंगे अगर VC सुपर-एंजल की तरह होने लगते हैं और मूल्यांकन के बारे में अधिक कंजूस होने लगते हैं। भाग्यवश अगर ऐसा होता है तो इसमें वर्षों लग जाएंगे।

अल्पकालिक पूर्वानुमान अधिक प्रतिस्पर्धा है निवेशकों के बीच, जो आपके लिए अच्छी खबर है। सुपर-एंजल VC को कमजोर करने का प्रयास करेंगे द्वारा तेजी से कार्रवाई करके, और VC सुपर-एंजल को कमजोर करने का प्रयास करेंगे मूल्यांकन को बढ़ाकर। जो संस्थापकों के लिए परिणाम होगा: तेजी से बंद होने वाले फंडिंग दौर, उच्च मूल्यांकन के साथ।

लेकिन याद रखें कि इस संयोजन को प्राप्त करने के लिए, आपका स्टार्टअप सुपर-एंजल और VC दोनों को आकर्षित करना होगा। अगर आप सार्वजनिक होने की क्षमता नहीं रखते, तो आप एक एंजल दौर के मूल्यांकन को बढ़ाने के लिए VC का उपयोग नहीं कर पाएंगे।

एंजल दौर में VC होने का एक खतरा है: इसे "सिग्नलिंग जोखिम" कहा जाता है। अगर VC केवल इस आशा में ऐसा कर रहे हैं कि वे बाद में अधिक निवेश कर सकें, तो क्या होता है अगर वे ऐसा नहीं करते? यह सभी को यह संकेत देता है कि वे आपको कमजोर मानते हैं।

आप इस बारे में कितना चिंतित होने की जरूरत है? सिग्नलिंग जोखिम की गंभीरता आपके द्वारा किए जा रहे प्रगति के स्तर पर निर्भर करती है। अगर अगली बार जब आपको पैसे की जरूरत पड़ेगी, तो आपके पास महीने-दर-महीने बढ़ते राजस्व या ट्रैफ़िक दिखाने वाले ग्राफ होंगे, तो आपको अपने मौजूदा निवेशकों द्वारा भेजे जा रहे संकेतों के बारे में चिंतित नहीं होना पड़ेगा। आपके परिणाम खुद बोल देंगे।

जबकि अगर अगली बार जब आपको पैसे की जरूरत पड़ेगी तो आपके पास अभी भी कोई ठोस परिणाम नहीं होंगे, तो आपको अपने निवेशकों द्वारा भेजे जा सकने वाले संदेश के बारे में अधिक सोचना पड़ सकता है अगर वे अधिक निवेश नहीं करते। मुझे अभी तक यह पता नहीं है कि आपको कितना चिंतित होना पड़ता है, क्योंकि VC द्वारा एंजल निवेश करने का यह पूरा घटनाक्रम इतना नया है। लेकिन मेरा अनुमान है कि आपको ज्यादा चिंतित होने की जरूरत नहीं है। सिग्नलिंग जोखिम ऐसी चीजों में से एक लगता है जिनके बारे में संस्थापक चिंतित होते हैं लेकिन यह वास्तविक समस्या नहीं है। एक नियम के रूप में, एक अच्छे स्टार्टअप को मार सकने वाली एकमात्र चीज खुद स्टार्टअप है। प्रतिस्पर्धियों द्वारा स्टार्टअप को नुकसान पहुंचाया जाता है उससे कहीं ज्यादा स्टार्टअप खुद को नुकसान पहुंचाते हैं, उदाहरण के लिए। मुझे लगता है कि सिग्नलिंग जोखिम भी इसी श्रेणी में आता है।

वाई सी-फंडेड स्टार्टअप जो कुछ कर रहे हैं उसमें से एक चीज यह है कि वे एंजल दौर में किसी भी एक VC से बहुत अधिक पैसा नहीं लेते। शायद यह मदद करेगा, अगर आपके पास पैसा ठुकराने का विकल्प है।

भाग्यवश, अधिक और अधिक स्टार्टअप ऐसा करेंगे। दशकों से चली आ रही प्रतिस्पर्धा जिसे सबसे अच्छी तरह से "अंतर्मुखी" कहा जा सकता है, स्टार्टअप फंडिंग व्यवसाय अंततः वास्तविक प्रतिस्पर्धा प्राप्त कर रहा है। यह कम से कम कुछ वर्षों तक चलता रहेगा, और शायद काफी लंबे समय तक। जब तक कोई बड़ा बाजार संकट नहीं आता, अगले कुछ वर्ष स्टार्टअप के लिए पैसा जुटाने का एक अच्छा समय होगा। और यह उत्साहजनक है क्योंकि इसका मतलब है कि कई और स्टार्टअप होंगे।

नोट्स

[1] मैंने उन्हें "मिनी-VC" और "माइक्रो-VC" भी कहा है। मुझे नहीं पता कि कौन सा नाम टिकेगा।

कुछ पूर्वगामी थे। रॉन कॉनवे के पास 1990 के दशक से एंजल फंड थे, और कुछ तरीकों से फर्स्ट राउंड कैपिटल एक VC फंड से ज्यादा एक सुपर-एंजल के करीब है।

[2] यह उनकी कुल वापसी को दस गुना कम नहीं करेगा, क्योंकि बाद में निवेश करना संभवतः (क) उन्हें विफल निवेशों पर कम नुकसान होने देगा, और (ख) वे अब जितने बड़े प्रतिशत में स्टार्टअप प्राप्त कर सकते हैं उतना नहीं कर पाएंगे। इसलिए यह सटीक रूप से पता लगाना मुश्किल है कि उनकी वापसी के साथ क्या होगा।

[3] किसी निवेशक का ब्रांड मुख्य रूप से उनके पोर्टफोलियो कंपनियों की सफलता से प्राप्त होता है। इस प्रकार शीर्ष वीसी को सुपर-एंजल्स पर एक बड़ा ब्रांड लाभ है। वे इसे स्वयं-पर्पेच्युएटिंग बना सकते हैं यदि वे इसका उपयोग सभी सर्वश्रेष्ठ नए स्टार्टअप प्राप्त करने के लिए करते हैं। लेकिन मुझे नहीं लगता कि वे ऐसा कर पाएंगे। सभी सर्वश्रेष्ठ स्टार्टअप प्राप्त करने के लिए, आपको केवल उन्हें अपने पास आने के लिए प्रेरित करना ही नहीं है। आपको उन्हें पहचानना भी होता है जब आप उन्हें देखते हैं, और यह बहुत कठिन है। सुपर-एंजल्स ऐसे तारों को पकड़ लेंगे जिन्हें वीसी छोड़ देते हैं। और यह शीर्ष वीसी और सुपर-एंजल्स के बीच ब्रांड अंतर को धीरे-धीरे कम करेगा।

[4] हालांकि एक पारंपरिक श्रृंखला ए दौर में वीसी आपके बोर्ड पर दो साझेदार रखते हैं, अब संकेत हैं कि वीसी बोर्ड सीटों को संरक्षित करना शुरू कर सकते हैं और पहले के एंजल-दौर बोर्ड में स्विच कर सकते हैं, जिसमें दो संस्थापक और एक वीसी होते हैं। जो कि यदि इसका मतलब है कि वे कंपनी पर अभी भी नियंत्रण रखते हैं तो यह संस्थापकों के लिए भी लाभदायक है।

[5] एक श्रृंखला ए दौर में, आमतौर पर आपको वास्तविक स्टॉक की मात्रा से अधिक दिलाना पड़ता है, क्योंकि वे आपको "विकल्प पूल" को निर्धारित करने के लिए खुद को कम करने की मांग करते हैं। हालांकि, मैं अनुमान लगाता हूं कि यह प्रथा धीरे-धीरे गायब हो जाएगी।

[6] संस्थापकों के लिए सर्वश्रेष्ठ चीज, यदि वे इसे प्राप्त कर सकते हैं, तो कोई मूल्यांकन कैप के बिना एक रूपांतरणीय नोट है। इस मामले में एंजल दौर में निवेश किया गया धन अगले दौर के मूल्यांकन पर स्टॉक में रूपांतरित हो जाता है, भले ही वह कितना भी बड़ा हो। एंजल और सुपर-एंजल अनकैप्ड नोट पसंद नहीं करते हैं। उन्हें नहीं पता कि वे कंपनी का कितना हिस्सा खरीद रहे हैं। यदि कंपनी अच्छी तरह से करती है और अगले दौर का मूल्यांकन उच्च है, तो वे इसका केवल एक छोटा हिस्सा प्राप्त कर सकते हैं। इसलिए अनकैप्ड नोट पर सहमत होकर, वीसी जो एंजल दौर में मूल्यांकनों की परवाह नहीं करते हैं, ऐसी पेशकशें कर सकते हैं जिन्हें सुपर-एंजल मैच करना पसंद नहीं करते हैं।

[7] स्पष्ट रूप से, संकेत जोखिम भी कोई समस्या नहीं है यदि आप कभी भी और अधिक धन जुटाने की जरूरत महसूस नहीं करेंगे। लेकिन स्टार्टअप अक्सर इसके बारे में गलत होते हैं।

धन्यवाद सैम अल्टमैन, जॉन बौटिस्टा, पैट्रिक कॉलिसन, जेम्स लिंडेनबाउम, रीड हॉफमैन, जेसिका लिविंगस्टन और हर्ज टैगर को इस पर मसौदा पढ़ने के लिए।