उच्च संकल्प धन उगाहना

सितंबर 2010

स्टार्टअप द्वारा एंजल राउंड में अधिक परिवर्तनीय नोटों का उपयोग करने का कारण यह है कि वे सौदे को तेजी से पूरा करते हैं। स्टार्टअप के लिए अलग-अलग निवेशकों को अलग-अलग कीमतें देना आसान बनाकर, वे उस तरह के गतिरोध को तोड़ने में उनकी मदद करते हैं जो तब होता है जब निवेशक यह देखने के लिए इंतजार करते हैं कि और कौन निवेश करने जा रहा है।

अब तक किसी स्टार्टअप के बारे में निवेशकों की राय पर सबसे बड़ा प्रभाव दूसरे निवेशकों की राय का होता है। ऐसे बहुत कम लोग हैं जो खुद ही फैसला करते हैं। कोई भी स्टार्टअप संस्थापक आपको बता सकता है कि निवेशकों से सबसे आम सवाल जो वे सुनते हैं वह संस्थापकों या उत्पाद के बारे में नहीं होता, बल्कि "और कौन निवेश कर रहा है?"

इससे गतिरोध पैदा होता है। पुराने जमाने के फिक्स्ड-साइज़ इक्विटी राउंड को बढ़ाने में कई सप्ताह लग सकते हैं, क्योंकि सभी एंजल्स दूसरों के प्रतिबद्ध होने का इंतज़ार करते हुए बैठे रहते हैं, जैसे साइकिल स्प्रिंट में प्रतियोगी जानबूझकर शुरुआत में धीरे-धीरे चलते हैं ताकि वे पहले ब्रेक लेने वाले का अनुसरण कर सकें।

परिवर्तनीय नोट स्टार्टअप को ऐसे गतिरोधों से उबरने में मदद करते हैं, क्योंकि वे पहले कदम उठाने के इच्छुक निवेशकों को कम (प्रभावी) मूल्यांकन के साथ पुरस्कृत करते हैं। जिसके वे हकदार हैं क्योंकि वे अधिक जोखिम उठा रहे हैं। रॉन कॉनवे द्वारा पहले से निवेश किए गए स्टार्टअप में निवेश करना अधिक सुरक्षित है; उनके बाद आने वाले किसी व्यक्ति को अधिक कीमत चुकानी चाहिए।

परिवर्तनीय नोटों से कीमत में अधिक लचीलापन मिलता है, इसका कारण यह है कि मूल्यांकन सीमाएँ वास्तविक मूल्यांकन नहीं होती हैं, और नोट सस्ते और बनाने में आसान होते हैं। इसलिए आप उच्च-रिज़ॉल्यूशन फ़ंडरेज़िंग कर सकते हैं: यदि आप चाहें तो प्रत्येक निवेशक के लिए अलग-अलग कैप के साथ एक अलग नोट रख सकते हैं।

यह सीमा केवल एकरसता से बढ़ने की आवश्यकता नहीं है। एक स्टार्टअप उन निवेशकों को बेहतर सौदे भी दे सकता है जिनसे उन्हें सबसे अधिक मदद की उम्मीद है। मुद्दा बस इतना है कि अलग-अलग निवेशक, चाहे वे जो मदद देते हैं या प्रतिबद्धता के लिए तैयार होते हैं, स्टार्टअप के लिए अलग-अलग मूल्य रखते हैं, और उनकी शर्तों को यह प्रतिबिंबित करना चाहिए।

अलग-अलग निवेशकों के लिए अलग-अलग शर्तें स्पष्ट रूप से भविष्य का रास्ता हैं। बाजार हमेशा उच्च संकल्प की ओर विकसित होते हैं। ऐसा करने के लिए आपको परिवर्तनीय नोटों का उपयोग करने की आवश्यकता नहीं हो सकती है। पर्याप्त रूप से हल्के मानकीकृत इक्विटी शर्तों (और इक्विटी राउंड के बारे में निवेशकों और वकीलों की अपेक्षाओं में कुछ बदलाव) के साथ आप ऋण के बजाय इक्विटी के साथ भी ऐसा ही कर सकते हैं। स्टार्टअप के लिए दोनों में से कोई भी ठीक रहेगा, जब तक कि वे आसानी से अपना मूल्यांकन बदल सकें।

फिक्स्ड-साइज़ इक्विटी राउंड के साथ गतिरोध ही एकमात्र समस्या नहीं थी। दूसरी समस्या यह थी कि स्टार्टअप को पहले से तय करना पड़ता था कि कितना जुटाना है। मुझे लगता है कि स्टार्टअप के लिए एक निश्चित संख्या तय करना एक गलती है। अगर निवेशक आसानी से आश्वस्त हो जाते हैं, तो स्टार्टअप को अभी और अधिक जुटाना चाहिए, और अगर निवेशक संशय में हैं, तो स्टार्टअप को कम राशि लेनी चाहिए और उसका उपयोग कंपनी को उस बिंदु तक ले जाने के लिए करना चाहिए जहां यह अधिक आश्वस्त करने वाला हो।

यह अपेक्षा करना उचित नहीं है कि स्टार्टअप्स पहले से ही इष्टतम राउंड आकार का चयन कर लें, क्योंकि यह निवेशकों की प्रतिक्रिया पर निर्भर करता है, और इसका पूर्वानुमान लगाना असंभव है।

फिक्स्ड-साइज़, मल्टी-इन्वेस्टर एंजल राउंड स्टार्टअप के लिए इतना बुरा विचार है कि कोई भी आश्चर्य करता है कि चीजें इस तरह से क्यों की जाती थीं। एक संभावना यह है कि यह प्रथा निवेशकों के उस तरीके को दर्शाती है, जिसमें वे जब चाहें तब सांठगांठ करना पसंद करते हैं। लेकिन मुझे लगता है कि वास्तविक व्याख्या कम भयावह है। मुझे लगता है कि एंजल्स (और उनके वकील) ने वीसी सीरीज ए राउंड की बिना सोचे-समझे नकल करते हुए इस तरह से राउंड आयोजित किए। सीरीज ए में, लीड के साथ फिक्स्ड-साइज़ इक्विटी राउंड समझ में आता है, क्योंकि आमतौर पर सिर्फ़ एक बड़ा निवेशक होता है, जो स्पष्ट रूप से लीड होता है। फिक्स्ड-साइज़ सीरीज ए राउंड पहले से ही हाई रेज्यूलेशन वाले होते हैं। लेकिन एक राउंड में जितने ज़्यादा निवेशक होंगे, सभी को एक ही कीमत मिलना उतना ही कम समझ में आता है।

यहाँ सबसे दिलचस्प सवाल यह हो सकता है कि उच्च रिज़ॉल्यूशन फंड जुटाने से निवेशकों की दुनिया पर क्या असर पड़ेगा। अब ज़्यादा साहसी निवेशकों को कम कीमतों पर पुरस्कृत किया जाएगा। लेकिन हिट-संचालित व्यवसाय में, ज़्यादा महत्वपूर्ण बात यह है कि वे अपनी पसंद के सौदे पा सकेंगे। जबकि "और कौन निवेश कर रहा है?" प्रकार के निवेशक न केवल ज़्यादा कीमत चुकाएँगे, बल्कि शायद सबसे अच्छे सौदे भी न पा सकें।

इस ड्राफ्ट को पढ़ने के लिए इमाद अखुंद, सैम ऑल्टमैन, जॉन बाउटिस्टा, पीट कूमेन, जेसिका लिविंगस्टन, डैन सिरोकर, हार्ज टैगर और फ्रेड विल्सन को धन्यवाद ।