उच्च रिज़ॉल्यूशन फंडरेज़िंग

सितंबर 2010

स्टार्टअप्स द्वारा एंजेल राउंड में अधिक परिवर्तनीय नोट्स का उपयोग करने का कारण यह है कि वे सौदों को तेजी से बंद करने में मदद करते हैं। स्टार्टअप्स के लिए विभिन्न निवेशकों को अलग-अलग मूल्य देने को आसान बनाकर, वे उस तरह के गतिरोध को तोड़ने में मदद करते हैं जो तब होता है जब निवेशक यह देखने के लिए इंतजार करते हैं कि कौन और निवेश करने जा रहा है।

निवेशकों की स्टार्टअप के बारे में राय पर अब तक का सबसे बड़ा प्रभाव अन्य निवेशकों की राय है। बहुत, बहुत कम ऐसे हैं जो खुद ही फैसला लेते हैं। कोई भी स्टार्टअप संस्थापक आपको बता सकता है कि निवेशकों से उनका सबसे आम सवाल संस्थापकों या उत्पाद के बारे में नहीं है, बल्कि "और कौन निवेश कर रहा है?"

इससे गतिरोध पैदा होता है। एक पुराने जमाने के निश्चित आकार के इक्विटी राउंड को पूरा होने में हफ्तों लग सकते हैं, क्योंकि सभी एंजेल दूसरों के प्रतिबद्ध होने का इंतजार करते हैं, जैसे साइकिल स्प्रिंट में प्रतिस्पर्धी जो जानबूझकर शुरुआत में धीरे-धीरे सवारी करते हैं ताकि वे यह देख सकें कि कौन पहले ब्रेक लेता है।

परिवर्तनीय नोट्स स्टार्टअप्स को ऐसे गतिरोधों को तोड़ने की अनुमति देते हैं, जो पहले आगे बढ़ने वाले निवेशकों को कम (प्रभावी) मूल्यांकन के साथ पुरस्कृत करते हैं। जो वे पात्र हैं क्योंकि वे अधिक जोखिम उठा रहे हैं। रॉन कॉनवे ने जिस स्टार्टअप में पहले ही निवेश किया है, उसमें निवेश करना बहुत सुरक्षित है; उसके बाद आने वाले किसी व्यक्ति को अधिक कीमत चुकानी चाहिए।

परिवर्तनीय नोट्स मूल्य में अधिक लचीलापन की अनुमति देने का कारण यह है कि मूल्यांकन कैप वास्तविक मूल्यांकन नहीं हैं, और नोट्स सस्ते और करने में आसान हैं। इसलिए आप उच्च-रिज़ॉल्यूशन फंडरेज़िंग कर सकते हैं: यदि आप चाहें तो आप प्रत्येक निवेशक के लिए अलग-अलग कैप के साथ एक अलग नोट रख सकते हैं।

उस कैप को केवल एकरस तरीके से बढ़ने की आवश्यकता नहीं है। एक स्टार्टअप उन निवेशकों को बेहतर सौदे भी दे सकता है जिनसे उन्हें सबसे अधिक मदद मिलने की उम्मीद थी। बिंदु बस इतना है कि विभिन्न निवेशकों, चाहे वे जो मदद प्रदान करते हैं या प्रतिबद्ध होने की उनकी इच्छा के कारण, स्टार्टअप के लिए अलग-अलग मूल्य रखते हैं, और उनकी शर्तों को इसे प्रतिबिंबित करना चाहिए।

विभिन्न निवेशकों के लिए अलग-अलग शर्तें स्पष्ट रूप से भविष्य का रास्ता हैं। बाजार हमेशा उच्च रिज़ॉल्यूशन की ओर विकसित होते हैं। आपको इसे करने के लिए परिवर्तनीय नोट्स का उपयोग करने की आवश्यकता नहीं हो सकती है। पर्याप्त हल्के मानकीकृत इक्विटी शर्तों (और इक्विटी राउंड के बारे में निवेशकों और वकीलों की अपेक्षाओं में कुछ बदलाव) के साथ आप ऋण के बजाय इक्विटी के साथ भी ऐसा ही कर सकते हैं। स्टार्टअप्स के लिए दोनों ही ठीक होंगे, जब तक कि वे आसानी से अपना मूल्यांकन बदल सकते हैं।

निश्चित आकार के इक्विटी राउंड में गतिरोध ही एकमात्र समस्या नहीं थी। एक और यह था कि स्टार्टअप्स को पहले से तय करना पड़ता था कि कितना जुटाना है। मुझे लगता है कि एक स्टार्टअप के लिए एक विशिष्ट संख्या तय करना एक गलती है। यदि निवेशक आसानी से आश्वस्त हो जाते हैं, तो स्टार्टअप को अभी और अधिक जुटाना चाहिए, और यदि निवेशक संशय में हैं, तो स्टार्टअप को कम राशि लेनी चाहिए और उसका उपयोग कंपनी को उस बिंदु तक लाने के लिए करना चाहिए जहां वह अधिक आश्वस्त हो।

स्टार्टअप्स से पहले से ही एक इष्टतम राउंड आकार चुनने की उम्मीद करना उचित नहीं है, क्योंकि यह निवेशकों की प्रतिक्रियाओं पर निर्भर करता है, और उनका अनुमान लगाना असंभव है।

निश्चित आकार, बहु-निवेशक एंजेल राउंड स्टार्टअप्स के लिए इतना बुरा विचार है कि कोई सोचता है कि चीजें कभी इस तरह से क्यों की जाती थीं। एक संभावना यह है कि यह रिवाज उस तरह से दर्शाता है जिस तरह से निवेशक मिलीभगत करना पसंद करते हैं जब वे इससे बच सकते हैं। लेकिन मुझे लगता है कि वास्तविक व्याख्या कम भयावह है। मुझे लगता है कि एंजेल (और उनके वकील) ने वीसी सीरीज ए राउंड की नकल में बिना सोचे समझे इस तरह से राउंड का आयोजन किया। सीरीज ए में, एक लीड के साथ एक निश्चित आकार का इक्विटी राउंड समझ में आता है, क्योंकि आमतौर पर केवल एक बड़ा निवेशक होता है, जो स्पष्ट रूप से लीड होता है। निश्चित आकार के सीरीज ए राउंड पहले से ही उच्च रिज़ॉल्यूशन हैं। लेकिन जितने अधिक निवेशक एक राउंड में होते हैं, सभी को एक ही कीमत मिलने का उतना ही कम अर्थ होता है।

यहां सबसे दिलचस्प सवाल यह हो सकता है कि उच्च रिज़ॉल्यूशन फंडरेज़िंग निवेशकों की दुनिया पर क्या प्रभाव डालेगा। बहादुर निवेशकों को अब कम कीमतों से पुरस्कृत किया जाएगा। लेकिन अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि हिट-संचालित व्यवसाय में, वे उन सौदों में शामिल हो पाएंगे जो वे चाहते हैं। जबकि "और कौन निवेश कर रहा है?" प्रकार के निवेशक न केवल अधिक कीमतें चुकाएंगे, बल्कि वे सबसे अच्छे सौदों में शामिल नहीं हो पा सकते हैं।

धन्यवाद इम्माद अखुंद, सैम अल्टमैन, जॉन बाउटिस्टा, पीट कोमेन, जेसिका लिविंगस्टन, डैन सिरोकर, हार्ज टैगर, और फ्रेड विल्सन को इस के ड्राफ्ट पढ़ने के लिए।