उच्च रिज़ॉल्यूशन फंड रेजिंग

सितंबर 2010

स्टार्टअप्स ने एंजेल राउंड में [1] अधिक रूपांतरणीय नोट्स का उपयोग करने का कारण यह है कि वे सौदे को तेजी से बंद करते हैं। स्टार्टअप्स को अलग-अलग निवेशकों को अलग-अलग कीमतें देने में आसान बनाकर, वे उस तरह के गतिरोध को तोड़ने में मदद करते हैं जो तब होता है जब निवेशक देखते हैं कि और कौन निवेश कर रहा है।

किसी स्टार्टअप के बारे में निवेशकों के विचारों पर सबसे बड़ा प्रभाव अन्य निवेशकों का विचार है। बहुत, बहुत कम ऐसे हैं जो खुद से फैसला करते हैं। कोई भी स्टार्टअप संस्थापक आपको बता सकता है कि निवेशकों से सबसे आम सवाल संस्थापकों या उत्पाद के बारे में नहीं, बल्कि "और कौन निवेश कर रहा है?" होता है।

यह गतिरोध पैदा करने की प्रवृत्ति है। पुराने जमाने की निर्धारित आकार की इक्विटी राउंड को उठाना सप्ताहों तक ले सकता है, क्योंकि सभी एंजेल निवेशक दूसरों के कमिट होने का इंतजार करते हैं, जैसे कि एक बाइसिकल स्प्रिंट में प्रतिद्वंद्वी जो जानबूझकर शुरुआत में धीमी गति से चलते हैं ताकि वे उस व्यक्ति का पीछा कर सकें जो पहले टूटता है।

रूपांतरणीय नोट्स स्टार्टअप्स को ऐसे गतिरोधों को पार करने में मदद करते हैं क्योंकि वे पहले कमिट करने वाले निवेशकों को कम (प्रभावी) मूल्यांकन के साथ पुरस्कृत करते हैं। जो वे इसलिए हकदार हैं क्योंकि वे अधिक जोखिम उठा रहे हैं। रॉन कॉनवे ने पहले ही निवेश किया है ऐसे स्टार्टअप में निवेश करना काफी सुरक्षित है; उसके बाद आने वाले किसी को उच्चतर मूल्य चुकाना चाहिए।

मूल्यांकन कैप्स वास्तविक मूल्यांकन नहीं हैं, और नोट्स सस्ते और आसान हैं, इसलिए रूपांतरणीय नोट्स मूल्य में अधिक लचीलापन की अनुमति देते हैं। इसलिए आप उच्च रिज़ॉल्यूशन फंड रेजिंग कर सकते हैं: यदि आप चाहें तो आप प्रत्येक निवेशक के लिए अलग-अलग कैप के साथ एक अलग नोट कर सकते हैं।

यह कैप एक रूप से बढ़ता नहीं होना चाहिए। एक स्टार्टअप उन निवेशकों को बेहतर सौदे भी दे सकता है जिनके बारे में उन्हें उम्मीद है कि वे उन्हें सबसे अधिक मदद करेंगे। बस यह बात है कि अलग-अलग निवेशकों, चाहे वह उनकी मदद या उनकी प्रतिबद्धता के कारण हो, के लिए स्टार्टअप का अलग-अलग मूल्य है, और उनकी शर्तों को उसका प्रतिबिंब होना चाहिए।

अलग-अलग निवेशकों के लिए अलग-अलग शर्तें स्पष्ट रूप से भविष्य की दिशा है। बाजार हमेशा उच्च रिज़ॉल्यूशन की ओर बढ़ते हैं। आप रूपांतरणीय नोट्स का उपयोग नहीं करना चाहते हों। पर्याप्त रूप से हल्के मानकीकृत इक्विटी शर्तों (और निवेशकों और वकीलों की इक्विटी राउंड के बारे में अपेक्षाओं में कुछ बदलाव) के साथ, आप शायद इक्विटी के बजाय ऋण के साथ यही काम कर सकते हैं। दोनों ही स्टार्टअप्स के लिए ठीक होंगे, बस इतना कि वे अपने मूल्यांकन को आसानी से बदल सकें।

गतिरोध निर्धारित आकार की इक्विटी राउंड की समस्याएं नहीं थीं। एक और समस्या यह थी कि स्टार्टअप्स को पहले से ही कितना उठाना है, यह तय करना पड़ता था। मुझे लगता है कि स्टार्टअप के लिए एक निश्चित संख्या तय करना गलत है। यदि निवेशक आसानी से मना लेते हैं, तो स्टार्टअप को अब अधिक उठाना चाहिए, और यदि निवेशक संदेहशील हैं, तो स्टार्टअप को एक छोटी राशि लेनी चाहिए और उसका उपयोग करके कंपनी को उस बिंदु तक ले जाना चाहिए जहां यह अधिक विश्वसनीय हो।

यह उम्मीद करना उचित नहीं है कि स्टार्टअप पहले से ही एक अनुकूल राउंड आकार चुन सकते हैं, क्योंकि यह निवेशकों की प्रतिक्रियाओं पर निर्भर करता है, और वे अनुमान लगाना असंभव हैं।

निर्धारित आकार की, बहु-निवेशक एंजेल राउंड स्टार्टअप्स के लिए इतनी बुरी अवधारणा है कि यह आश्चर्य है कि चीजें कभी इस तरह की गई थीं। एक संभावना यह है कि यह रीति निवेशकों के सांठगांठ करने के तरीके को प्रतिबिंबित करती है जब वे ऐसा कर पाते हैं। लेकिन मुझे लगता है कि वास्तविक व्याख्या कम कुटिल है। मुझे लगता है कि एंजेल (और उनके वकील) ने इस तरह के राउंड को वीसी श्रृंखला ए राउंड की नकल में आयोजित किया था। एक श्रृंखला ए में, एक निर्धारित आकार की इक्विटी राउंड के साथ एक नेता का मतलब है, क्योंकि आमतौर पर केवल एक बड़ा निवेशक होता है, जो स्पष्ट रूप से नेता है। निर्धारित आकार की श्रृंखला ए राउंड पहले ही उच्च रिज़ॉल्यूशन हैं। लेकिन जितने अधिक निवेशक एक राउंड में होते हैं, उतना ही कम यह सब एक ही कीमत पर होना मुनासिब होता है।

यहां सबसे दिलचस्प सवाल यह हो सकता है कि उच्च रिज़ॉल्यूशन फंड रेजिंग दुनिया के निवेशकों के लिए क्या करेगी। बोल्ड निवेशक अब कम कीमतों के साथ पुरस्कृत होंगे। लेकिन इससे भी महत्वपूर्ण, हिट्स-ड्राइवन व्यवसाय में, यह है कि वे चाहते हैं कि सौदों में प्रवेश कर सकें। जबकि "और कौन निवेश कर रहा है?" प्रकार के निवेशक न केवल उच्च कीमतें चुकाएंगे, बल्कि शायद सबसे अच्छे सौदों में प्रवेश भी नहीं कर पाएंगे।

धन्यवाद इमाद अख़ुंद, सैम अल्टमैन, जॉन बौटिस्टा, पीट कूमोन, जेसिका लिविंगस्टन, डैन सिरोकर, हर्ज टैगर और फ्रेड विल्सन को इस पर मसौदा पढ़ने के लिए।