क्या मंदी में वेंचर कैपिटल का अस्तित्व खतरे में है?

दिसंबर 2008

(मैंने मूल रूप से यह लेख एक कंपनी के अनुरोध पर लिखा था जो उद्यमिता पर एक रिपोर्ट तैयार कर रही थी। दुर्भाग्य से, इसे पढ़ने के बाद उन्होंने फैसला किया कि यह रिपोर्ट में शामिल करने के लिए बहुत विवादास्पद है।)

वर्तमान मंदी के दौरान वेंचर कैपिटल फंडिंग में कुछ हद तक कमी आएगी, जैसा कि आमतौर पर खराब समय में होता है। लेकिन इस बार परिणाम अलग हो सकते हैं। इस बार नए स्टार्टअप की संख्या में कमी नहीं आ सकती है। और यह वीसी के लिए खतरनाक हो सकता है।

जब इंटरनेट बबल के बाद वीसी फंडिंग सूख गई, तो स्टार्टअप भी सूख गए। 2003 में बहुत सारे नए स्टार्टअप स्थापित नहीं हुए थे। लेकिन स्टार्टअप 10 साल पहले की तरह वीसी पर निर्भर नहीं हैं। अब वीसी और स्टार्टअप अलग हो सकते हैं। और अगर ऐसा होता है, तो अर्थव्यवस्था बेहतर होने पर वे फिर से एक साथ नहीं आ सकते हैं।

स्टार्टअप अब वीसी पर इतना निर्भर नहीं हैं, इसका कारण एक ऐसा कारण है जिसे स्टार्टअप व्यवसाय में हर कोई जानता है: स्टार्टअप शुरू करना बहुत सस्ता हो गया है। इसके चार मुख्य कारण हैं: मूर के नियम ने हार्डवेयर को सस्ता बना दिया है; ओपन सोर्स ने सॉफ्टवेयर को मुफ्त बना दिया है; वेब ने मार्केटिंग और वितरण को मुफ्त बना दिया है; और अधिक शक्तिशाली प्रोग्रामिंग भाषाओं का अर्थ है कि विकास टीम छोटी हो सकती है। इन परिवर्तनों ने स्टार्टअप शुरू करने की लागत को कम करके शोर में डाल दिया है। बहुत सारे स्टार्टअप में - शायद य Combinator द्वारा वित्त पोषित अधिकांश स्टार्टअप - सबसे बड़ा खर्च केवल संस्थापकों के रहने के खर्च हैं। हमारे पास ऐसे स्टार्टअप हैं जो $3000 प्रति माह के राजस्व पर लाभदायक थे।

$3000 राजस्व के रूप में नगण्य है। किसी को $3000 प्रति माह कमाने वाले स्टार्टअप की परवाह क्यों करनी चाहिए? क्योंकि, हालांकि राजस्व के रूप में नगण्य है, यह राशि एक स्टार्टअप की फंडिंग स्थिति को पूरी तरह से बदल सकती है।

कोई भी स्टार्टअप चलाने वाला हमेशा अपने दिमाग में यह गणना करता रहता है कि उनके पास कितना "रनवे" है - बैंक में पैसे खत्म होने तक उनके पास कितना समय है और उन्हें या तो लाभदायक होना होगा, अधिक पैसा जुटाना होगा, या व्यवसाय से बाहर होना होगा। एक बार जब आप लाभप्रदता की सीमा पार कर लेते हैं, चाहे वह कितनी भी कम क्यों न हो, आपका रनवे अनंत हो जाता है। यह एक गुणात्मक परिवर्तन है, जैसे कि एंटरप्राइज वार्प स्पीड पर तेज होने पर तारे रेखाओं में बदल जाते हैं और गायब हो जाते हैं। एक बार जब आप लाभदायक हो जाते हैं तो आपको निवेशकों के पैसे की आवश्यकता नहीं होती है। और क्योंकि इंटरनेट स्टार्टअप चलाने में इतना सस्ता हो गया है, लाभप्रदता की सीमा तुच्छ रूप से कम हो सकती है। जिसका अर्थ है कि कई इंटरनेट स्टार्टअप को अब वीसी-स्केल निवेश की आवश्यकता नहीं है। कई स्टार्टअप के लिए, वीसी फंडिंग, वीसी की भाषा में, एक जरूरी चीज से एक अच्छी चीज में बदल गई है।

यह परिवर्तन तब हुआ जब कोई भी देख नहीं रहा था, और इसके प्रभाव अब तक काफी हद तक छिपे हुए हैं। इंटरनेट बबल के बाद के गर्त में यह स्टार्टअप शुरू करने के लिए तुच्छ रूप से सस्ता हो गया था, लेकिन कुछ लोगों को इसका एहसास हुआ क्योंकि स्टार्टअप इतने फैशन से बाहर थे। जब स्टार्टअप 2005 के आसपास फिर से फैशन में आए, तो निवेशक फिर से चेक लिखना शुरू कर रहे थे। और जबकि संस्थापकों को वीसी पैसे की आवश्यकता नहीं हो सकती थी जिस तरह से वे पहले करते थे, वे इसे लेने को तैयार थे अगर पेशकश की जाती थी - आंशिक रूप से क्योंकि स्टार्टअप की वीसी पैसे लेने की एक परंपरा थी, और आंशिक रूप से क्योंकि स्टार्टअप, कुत्तों की तरह, अवसर मिलने पर खाना खाते हैं। जब तक वीसी चेक लिख रहे थे, संस्थापकों को कभी भी यह पता लगाने के लिए मजबूर नहीं किया गया कि उन्हें कितना कम चाहिए। कुछ स्टार्टअप थे जिन्होंने अपनी असामान्य परिस्थितियों के कारण गलती से इन सीमाओं को पार कर लिया - सबसे प्रसिद्ध 37signals, जो सीमा को पार कर गया क्योंकि वे दूसरी दिशा से स्टार्टअप भूमि में आ गए थे: उन्होंने एक परामर्श फर्म के रूप में शुरुआत की, इसलिए उनके पास उत्पाद से पहले राजस्व था।

वीसी और संस्थापक दो ऐसे घटक हैं जो पहले एक साथ बोल्ट किए गए थे। 2000 के आसपास बोल्ट हटा दिया गया था। क्योंकि घटकों को अब तक समान बलों के अधीन किया गया है, वे अभी भी एक साथ जुड़े हुए प्रतीत होते हैं, लेकिन वास्तव में एक दूसरे पर आराम कर रहा है। एक तेज प्रभाव उन्हें अलग कर देगा। और वर्तमान मंदी वह प्रभाव हो सकती है।

Y Combinator की स्पेक्ट्रम के चरम छोर पर स्थिति के कारण, हम संस्थापकों और निवेशकों के बीच अलगाव के संकेत सबसे पहले देखेंगे, और हम वास्तव में इसे देख रहे हैं। उदाहरण के लिए, हालांकि शेयर बाजार में गिरावट ने निवेशकों को अधिक सतर्क बना दिया है, ऐसा लगता है कि इसने उन लोगों की संख्या पर कोई प्रभाव नहीं डाला है जो स्टार्टअप शुरू करना चाहते हैं। हम हर 6 महीने में फंडिंग के लिए आवेदन लेते हैं। वर्तमान फंडिंग चक्र के लिए आवेदन 17 अक्टूबर को बंद हो गए, बाजार में गिरावट आने के बाद भी, और फिर भी हमें एक रिकॉर्ड संख्या मिली, जो एक साल पहले के समान चक्र से 40% अधिक है।

शायद एक साल बाद चीजें अलग होंगी, अगर अर्थव्यवस्था और खराब होती जाती है, लेकिन अब तक संभावित संस्थापकों में रुचि कम नहीं हुई है। यह 2001 में चीजों के अनुभव से अलग है। तब संभावित संस्थापकों में व्यापक भावना थी कि स्टार्टअप खत्म हो गए हैं, और किसी को बस ग्रेजुएट स्कूल जाना चाहिए। इस बार ऐसा नहीं हो रहा है, और इसका एक कारण यह है कि खराब अर्थव्यवस्था में भी $3000 प्रति माह कमाने वाली चीज बनाना इतना कठिन नहीं है। अगर निवेशक चेक लिखना बंद कर देते हैं, तो किसे परवाह है?

हम अपने द्वारा वित्त पोषित मौजूदा स्टार्टअप के दृष्टिकोण में संस्थापकों और निवेशकों के बीच विचलन के संकेत भी देखते हैं। मैं हाल ही में एक से बात कर रहा था जिसका एक दौर अंतिम समय में उस तरह की बकवास पर गिर गया जिससे सौदे टूट जाते हैं जब निवेशकों को लगता है कि उनका हाथ ऊपर है - इस बारे में अनिश्चितता पर कि क्या संस्थापकों ने अपने 83 (बी) फॉर्म सही ढंग से दाखिल किए हैं, अगर आप विश्वास कर सकते हैं कि। और फिर भी यह स्टार्टअप स्पष्ट रूप से सफल होने वाला है: उनके ट्रैफ़िक और राजस्व ग्राफ़ एक जेट की तरह दिखते हैं जो उड़ान भर रहा है। इसलिए मैंने उनसे पूछा कि क्या वे चाहते हैं कि मैं उन्हें और निवेशकों से मिलवाऊं। मेरे आश्चर्य के लिए, उन्होंने कहा नहीं - कि उन्होंने सिर्फ चार महीने निवेशकों के साथ व्यवहार किया है, और वे वास्तव में अब बहुत खुश थे कि उन्हें ऐसा नहीं करना पड़ा। एक दोस्त था जिसे वे निवेशक के पैसे से काम पर रखना चाहते थे, और अब उन्हें इसे स्थगित करना होगा। लेकिन अन्यथा उन्हें लगा कि उनके पास लाभप्रदता तक पहुँचने के लिए बैंक में पर्याप्त है। यह सुनिश्चित करने के लिए, वे एक सस्ता अपार्टमेंट में जा रहे थे। और इस अर्थव्यवस्था में मुझे यकीन है कि उन्हें इस पर अच्छा सौदा मिला।

मैंने हाल ही में जिन भी YC संस्थापकों से बात की है, उनसे इस "निवेशक परेशानी के लायक नहीं हैं" के माहौल का पता चला है। सबसे हालिया (ग्रीष्मकालीन) चक्र से कम से कम एक स्टार्टअप एंजेल मनी भी नहीं जुटा सकता है, वीसी तो दूर की बात है। Ticketstumbler Y Combinator के $15,000 निवेश पर लाभप्रदता तक पहुँच गया और उन्हें उम्मीद है कि उन्हें और आवश्यकता नहीं होगी। इसने हमें भी आश्चर्यचकित कर दिया। हालाँकि YC स्टार्टअप शुरू करने में सस्ता होने के विचार पर आधारित है, हमने कभी नहीं सोचा था कि संस्थापक YC फंडिंग से अधिक कुछ भी नहीं होने पर सफल स्टार्टअप विकसित करेंगे।

अगर संस्थापक तय करते हैं कि वीसी परेशानी के लायक नहीं हैं, तो यह वीसी के लिए बुरा हो सकता है। जब अर्थव्यवस्था कुछ वर्षों में वापस उछलती है और वे फिर से चेक लिखने के लिए तैयार होते हैं, तो उन्हें पता चल सकता है कि संस्थापक आगे बढ़ चुके हैं।

एक संस्थापक समुदाय है जैसे एक वीसी समुदाय है। वे सभी एक-दूसरे को जानते हैं, और तकनीकें उनके बीच तेजी से फैलती हैं। अगर कोई नई प्रोग्रामिंग भाषा या नया होस्टिंग प्रदाता आज़माता है और अच्छे परिणाम प्राप्त करता है, तो 6 महीने बाद उनमें से आधे इसका उपयोग कर रहे होते हैं। और फंडिंग के लिए भी यही सच है। वर्तमान पीढ़ी के संस्थापक वीसी से, और विशेष रूप से सेक्वॉया से पैसे जुटाना चाहते हैं, क्योंकि लैरी और सर्गेई ने वीसी से, और विशेष रूप से सेक्वॉया से पैसे लिए थे। कल्पना कीजिए कि वीसी व्यवसाय पर क्या असर होगा अगर अगली हॉट कंपनी वीसी से बिल्कुल भी पैसे नहीं लेती।

वीसी सोचते हैं कि वे एक शून्य-योग खेल खेल रहे हैं। वास्तव में, यह भी नहीं है। यदि आप एक सौदे को बेंचमार्क से हार जाते हैं, तो आप उस सौदे को हार जाते हैं, लेकिन वीसी एक उद्योग के रूप में अभी भी जीतता है। यदि आप किसी सौदे को नन से हार जाते हैं, तो सभी वीसी हार जाते हैं।

यह मंदी इंटरनेट बबल के बाद वाली मंदी से अलग हो सकती है। इस बार संस्थापक स्टार्टअप शुरू करते रह सकते हैं। और अगर वे ऐसा करते हैं, तो वीसी को चेक लिखते रहना होगा, या वे अप्रासंगिक हो सकते हैं।

धन्यवाद सैम अल्टमैन, ट्रेवर ब्लैकवेल, डेविड हॉर्निक, जेसिका लिविंगस्टन, रॉबर्ट मॉरिस और फ्रेड विल्सन को इस लेख के ड्राफ्ट पढ़ने के लिए।