क्या वेंचर कैपिटल रिसेशन का शिकार हो सकता है?

दिसंबर 2008

(मैंने यह मूल रूप से एक रिपोर्ट के लिए लिखा था जो उद्यमिता के बारे में था। लेकिन उन्होंने इसे बहुत विवादास्पद पाया और इसे शामिल करने का फैसला नहीं किया।)

वर्तमान मंदी के दौरान वेंचर कैपिटल फंडिंग कुछ हद तक सूख जाएगी, जैसा कि बुरे समयों में आमतौर पर होता है। लेकिन इस बार परिणाम अलग हो सकता है। इस बार नए स्टार्टअप की संख्या कम नहीं हो सकती। और यह वेंचर कैपिटलिस्ट्स के लिए खतरनाक हो सकता है।

इंटरनेट बबल के बाद जब वेंचर कैपिटल फंडिंग सूख गई, तो स्टार्टअप भी सूख गए। 2003 में नए स्टार्टअप की संख्या बहुत कम थी। लेकिन स्टार्टअप अब वेंचर कैपिटल पर उतने निर्भर नहीं हैं जितने 10 साल पहले थे। वेंचर कैपिटल और स्टार्टअप अलग हो सकते हैं। और अगर ऐसा होता है, तो अर्थव्यवस्था में सुधार होने के बाद भी वे पुनः एकजुट नहीं हो सकते।

स्टार्टअप अब वेंचर कैपिटल पर इतना अधिक निर्भर नहीं हैं, क्योंकि स्टार्टअप शुरू करना अब बहुत सस्ता हो गया है। इसके चार प्रमुख कारण हैं: मूर का नियम ने हार्डवेयर को सस्ता कर दिया है; ओपन सोर्स ने सॉफ्टवेयर को मुफ्त कर दिया है; वेब ने विपणन और वितरण को मुफ्त कर दिया है; और अधिक शक्तिशाली प्रोग्रामिंग भाषाओं का मतलब है कि विकास टीमें छोटी हो सकती हैं। इन परिवर्तनों ने स्टार्टअप शुरू करने की लागत को काफी कम कर दिया है। कई स्टार्टअप में - शायद Y Combinator द्वारा वित्त पोषित स्टार्टअप में से अधिकांश में - सबसे बड़ा खर्च केवल संस्थापकों के जीवन खर्च हैं। हमने ऐसे स्टार्टअप देखे हैं जो महीने के $3000 के राजस्व पर लाभदायक थे।

$3000 राजस्व के मामले में बहुत कम है। किसी को $3000 महीने का राजस्व वाले स्टार्टअप के बारे में क्यों चिंता करनी चाहिए? क्योंकि, हालांकि राजस्व के रूप में यह बहुत कम है, लेकिन यह राशि किसी स्टार्टअप की वित्तपोषण स्थिति को पूरी तरह बदल सकती है।

कोई भी स्टार्टअप चलाने वाला व्यक्ति हमेशा अपने मन में यह गणना करता है कि उनके पास कितना "रनवे" है - यानी वह कितने समय तक चल सकते हैं जब तक कि बैंक में पैसा खत्म नहीं हो जाता और वे या तो लाभदायक नहीं हो जाते, या और पैसा नहीं जुटा पाते, या फिर बंद नहीं हो जाते। हालांकि, एक बार जब आप लाभदायकता का स्तर पार कर लेते हैं, भले ही वह कितना भी कम हो, तो आपका रनवे अनंत हो जाता है। यह एक गुणात्मक परिवर्तन है, जैसे कि एंटरप्राइज़ वार्प गति पर accelerate करने पर सितारे पंक्तियों में बदल जाते हैं और गायब हो जाते हैं। एक बार जब आप लाभदायक हो जाते हैं, तो आपको निवेशकों के पैसे की जरूरत नहीं होती। और क्योंकि इंटरनेट स्टार्टअप चलाना इतना सस्ता हो गया है, इसलिए लाभदायकता का स्तर बहुत कम हो सकता है। जिसका मतलब है कि कई इंटरनेट स्टार्टअप को अब वेंचर कैपिटल स्तर की निवेश की जरूरत नहीं है। कई स्टार्टअप के लिए, वेंचर कैपिटल फंडिंग एक "अच्छा-होना" से एक "जरूरी-होना" में बदल गई है।

यह परिवर्तन तब हुआ जब कोई नहीं देख रहा था, और इसके प्रभाव अभी तक काफी हद तक छिपे हुए हैं। इंटरनेट बबल के बाद के दौर में यह बहुत सस्ता हो गया था कि कोई स्टार्टअप शुरू कर सके, लेकिन कम से कम लोगों ने इसे महसूस किया क्योंकि स्टार्टअप उस समय बहुत अप्रचलित थे। जब 2005 के आसपास स्टार्टअप फिर से चर्चा में आए, तो निवेशक फिर से चेक लिखने लगे। और जबकि संस्थापकों को शायद पहले की तरह वेंचर कैपिटल की जरूरत नहीं थी, लेकिन अगर उन्हें ऑफर मिलता तो वे इसे लेने को तैयार थे - आंशिक रूप से इसलिए क्योंकि स्टार्टअप को वेंचर कैपिटल धन लेने की परंपरा थी, और आंशिक रूप से इसलिए क्योंकि स्टार्टअप, कुत्तों की तरह, जब भी उन्हें मौका मिलता तो खाते हैं। जब तक वेंचर कैपिटलिस्ट चेक लिख रहे थे, संस्थापकों को कभी भी इस सीमा का पता नहीं चला कि वे वेंचर कैपिटल से कितना कम चला सकते हैं। कुछ ऐसे स्टार्टअप थे जो इन सीमाओं को अपने असामान्य परिस्थितियों के कारण गलती से छू गए थे - सबसे प्रसिद्ध 37signals, जिन्होंने इस सीमा को इसलिए छुआ क्योंकि वे परामर्श फर्म से स्टार्टअप दुनिया में आए थे, इसलिए उनके पास उत्पाद से पहले ही राजस्व था।

वेंचर कैपिटलिस्ट और संस्थापक एक-दूसरे से जुड़े हुए दो घटक हैं। 2000 के आसपास बोल्ट हटा दिया गया था। क्योंकि घटकों को अभी तक एक ही बल के अधीन रखा गया है, वे अभी भी जुड़े हुए प्रतीत होते हैं, लेकिन वास्तव में एक केवल दूसरे पर टिका हुआ है। एक तेज झटका उन्हें अलग कर सकता है। और वर्तमान मंदी वह झटका हो सकती है।

Y Combinator की स्थिति स्पेक्ट्रम के सबसे छोर पर होने के कारण, हम संस्थापकों और निवेशकों के बीच अलगाव के पहले संकेत देखेंगे, और हम वास्तव में इसे देख भी रहे हैं। उदाहरण के लिए, हालांकि शेयर बाजार में गिरावट ने निवेशकों को अधिक सावधान बनाया प्रतीत होता है, लेकिन इससे स्टार्टअप शुरू करने के इच्छुक लोगों की संख्या पर कोई असर नहीं पड़ा है। हम हर 6 महीने में वित्तपोषण के लिए आवेदन लेते हैं। 17 अक्टूबर को समाप्त हुए वर्तमान वित्तपोषण चक्र के लिए आवेदन, जो कि बाजार में गिरावट के बाद ही समाप्त हुए, में भी एक रिकॉर्ड संख्या में आवेदन प्राप्त हुए, पिछले साल की समान अवधि से 40% अधिक।

शायद एक साल बाद, अगर अर्थव्यवस्था और खराब होती रहती है, तो चीजें अलग हो सकती हैं, लेकिन अभी तक संभावित संस्थापकों में रुचि में कोई कमी नहीं आई है। यह 2001 में महसूस किए गए माहौल से अलग है। तब स्टार्टअप के संभावित संस्थापकों में एक व्यापक भावना थी कि स्टार्टअप का युग समाप्त हो गया है, और एक को केवल स्नातकोत्तर पाठ्यक्रम में जाना चाहिए। यह इस बार नहीं हो रहा है, और इसका एक कारण यह है कि बुरी अर्थव्यवस्था में भी $3000 महीने का कमाना इतना मुश्किल नहीं है। अगर निवेशक चेक लिखना बंद कर देते हैं, तो किसे फर्क पड़ता है?

हमने वित्त पोषित मौजूदा स्टार्टअप में भी संस्थापकों और निवेशकों के बीच अलगाव के संकेत देखे हैं। मैं हाल ही में एक से बात कर रहा था जिसका एक दौर अंतिम क्षण में टूट गया था, उस तरह के छोटे-मोटे कारणों से जब निवेशक महसूस करते हैं कि उनके पास ऊपर का हाथ है - यह कि क्या संस्थापकों ने सही तरह से अपने 83(b) फॉर्म दाखिल किए हैं, यकीन नहीं है कि आप इस पर विश्वास कर सकते हैं। और फिर भी, यह स्टार्टअप स्पष्ट रूप से सफल होने वाला है: उनके ट्रैफिक और राजस्व ग्राफ एक जेट की तरह उड़ान भरते हुए दिखते हैं। इसलिए मैंने उनसे पूछा कि क्या वे और निवेशकों से मिलवाना चाहते हैं। मेरी आश्चर्य की बात यह थी कि उन्होंने कहा नहीं - कि उन्होंने चार महीने निवेशकों से निपटने में बिताए थे, और वे वास्तव में अब खुश हैं कि उन्हें उनसे छुटकारा मिल गया है। उनके पास एक दोस्त था जिसे वे निवेशक के पैसे से नौकरी देना चाहते थे, और अब उन्हें उसे स्थगित करना पड़ेगा। लेकिन अन्यथा वे महसूस करते हैं कि उनके पास लाभदायकता तक पहुंचने के लिए पर्याप्त पैसा है। यह सुनिश्चित करने के लिए, वे एक सस्ते अपार्टमेंट में शिफ्ट हो रहे हैं। और इस अर्थव्यवस्था में मुझे लगता है

मैंने हाल ही में कई वाई सी फाउंडर्स से बात की है, जिन्होंने "निवेशक परेशानी के लायक नहीं हैं" का एक संकेत दिया है। हाल के (गर्मियों) चक्र से कम से कम एक स्टार्टअप को शायद एंजल मनी तक नहीं उठानी पड़ेगी, न ही वीसी। Ticketstumbler वाई कॉम्बिनेटर के $15,000 निवेश पर लाभप्रदता तक पहुंच गया है और वे उम्मीद करते हैं कि उन्हें और अधिक की जरूरत नहीं पड़ेगी। यह हमें भी आश्चर्यचकित कर गया। हालांकि वाई सी स्टार्टअप शुरू करना सस्ता होने की अवधारणा पर आधारित है, हमने कभी नहीं सोचा था कि फाउंडर वाई सी फंडिंग से ही सफल स्टार्टअप बना लेंगे।

यदि फाउंडर वीसी के साथ काम करने में परेशानी महसूस करते हैं, तो यह वीसी के लिए खराब हो सकता है। जब अर्थव्यवस्था कुछ वर्षों में वापस आती है और वे फिर से चेक लिखने के लिए तैयार होते हैं, तो उन्हें पता चल सकता है कि फाउंडर आगे बढ़ चुके हैं।

जिस तरह वीसी समुदाय है, उसी तरह फाउंडर समुदाय भी है। वे एक-दूसरे को जानते हैं, और तकनीकें उनके बीच तेजी से फैलती हैं। यदि कोई एक नया प्रोग्ररामिंग भाषा या नया होस्टिंग प्रदाता आजमाता है और अच्छे परिणाम प्राप्त करता है, तो 6 महीने बाद उनमें से आधे इसका उपयोग कर रहे होते हैं। और फंडिंग के मामले में भी यही सच है। वर्तमान पीढ़ी के फाउंडर वीसी, और विशेष रूप से सीक्वोया से पैसा उठाना चाहते हैं, क्योंकि लैरी और सर्गेई ने वीसी से पैसा लिया था, और विशेष रूप से सीक्वोया से। अगर अगली हॉट कंपनी वीसी ही नहीं लेती, तो वीसी व्यवसाय पर क्या असर पड़ेगा, इसकी कल्पना करें।

वीसी मानते हैं कि वे एक शून्य योग खेल खेल रहे हैं। वास्तव में, यह उतना भी नहीं है। यदि आप बेंचमार्क को किसी सौदे से हार जाते हैं, तो आप उस सौदे को खो देते हैं, लेकिन वीसी उद्योग के रूप में अभी भी जीत जाता है। यदि आप किसी भी सौदे को नहीं लेते, तो सभी वीसी हार जाते हैं।

यह मंदी इंटरनेट बबल के बाद की मंदी से अलग हो सकती है। इस बार फाउंडर स्टार्टअप शुरू करना जारी रख सकते हैं। और यदि वे ऐसा करते हैं, तो वीसी को चेक लिखना जारी रखना होगा, नहीं तो वे अप्रासंगिक हो जाएंगे।

धन्यवाद सैम अल्टमैन, ट्रेवर ब्लैकवेल, डेविड हॉर्निक, जेसिका लिविंगस्टन, रॉबर्ट मोरिस और फ्रेड विल्सन को इस पर ड्राफ्ट पढ़ने के लिए।