LA SOCIÉTÉ DE GESTION DE SOCIÉTÉS À RISQUES MUTUELS
OriginalJuillet 2008
Lors de l'édition 2016 de l'école de création d'entreprise, David Heinemeier Hansson a donné une conférence dans laquelle il a suggéré aux fondateurs de start-up de faire les choses à l'ancienne. Au lieu d'espérer devenir riches en créant une entreprise de valeur et en vendant ensuite des actions lors d'un « événement de liquidité », les fondateurs devraient créer des entreprises qui génèrent de l'argent et vivent de leurs revenus.
Cela semble être un bon plan. Réfléchissons à la meilleure façon de procéder.
L'un des inconvénients de vivre des revenus de votre entreprise est que vous devez la faire fonctionner en permanence. Et comme vous le dira quiconque dirige sa propre entreprise, cela requiert toute votre attention. Vous ne pouvez pas simplement démarrer une entreprise et la fermer une fois que tout va bien, sinon elle s'arrêtera étonnamment vite.
Les motivations économiques principales des fondateurs de startups semblent être la liberté et la sécurité. Ils veulent suffisamment d'argent pour (a) ne pas avoir à s'inquiéter de manquer d'argent et (b) pouvoir passer leur temps comme ils le souhaitent. Gérer sa propre entreprise n'offre ni l'un ni l'autre. Vous n'avez certainement pas de liberté : aucun patron n'est aussi exigeant. Vous n'avez pas non plus de sécurité, car si vous cessez de prêter attention à l'entreprise, ses revenus disparaissent, et avec eux vos revenus.
Le meilleur scénario, pour la plupart des gens, serait que vous puissiez embaucher quelqu'un pour gérer l'entreprise à votre place une fois qu'elle aura atteint une certaine taille. Supposons que vous puissiez trouver un très bon gestionnaire. Vous auriez alors à la fois liberté et sécurité. Vous pourriez accorder aussi peu d'attention à l'entreprise que vous le souhaiteriez, sachant que votre gestionnaire veillerait à ce que tout se passe bien. Et cela étant dit, les revenus continueraient à affluer, donc vous auriez également une certaine sécurité.
Il y aura bien sûr des fondateurs qui n'apprécieront pas cette idée : ceux qui aiment tellement diriger leur entreprise qu'ils n'ont rien d'autre à faire. Mais ce groupe doit être restreint. La réussite dans la plupart des entreprises repose sur une attention fanatique aux besoins des clients. Quelles sont les chances que vos propres désirs coïncident exactement avec les exigences de cette puissante force extérieure ?
Bien sûr, diriger sa propre entreprise peut être assez intéressant. Viaweb était plus intéressant que n'importe quel travail que j'avais eu jusqu'à présent. Et comme je gagnais beaucoup plus d'argent avec, c'était le travail qui offrait le rapport revenu/ennui le plus élevé de tout ce que j'avais fait, et de loin. Mais était-ce le travail le plus intéressant que je pouvais imaginer faire ? Non.
Que le nombre de fondateurs dans la même situation soit asymptotique ou simplement important, il est certain qu'ils sont nombreux. Pour eux, la bonne approche serait de confier l'entreprise à un gestionnaire professionnel, s'ils en trouvent un qui soit suffisamment compétent.
Jusqu'ici tout va bien. Mais que se passerait-il si votre manager était renversé par un bus ? Ce que vous voulez vraiment, c'est une société de gestion qui gère votre entreprise à votre place. Vous ne dépendez alors d'aucune personne en particulier.
Si vous possédez un bien immobilier locatif, vous pouvez faire appel à des sociétés de gestion pour le gérer à votre place. Certaines s'occuperont de tout, de la recherche de locataires à la réparation des fuites. Bien sûr, gérer une société est beaucoup plus compliqué que gérer un bien immobilier locatif, mais supposons qu'il existe des sociétés de gestion qui pourraient le faire à votre place. Elles factureraient cher, mais cela n'en vaudrait-il pas la peine ? Je sacrifierais un pourcentage important de mes revenus pour avoir l'esprit tranquille.
Je sais que ce que je décris semble déjà trop beau pour être vrai, mais je peux imaginer un moyen de le rendre encore plus attrayant. Si les sociétés de gestion d'entreprise existaient, elles pourraient offrir un service supplémentaire à leurs clients : elles pourraient leur permettre d'assurer leur rendement en mutualisant leurs risques. Après tout, même un gestionnaire parfait ne peut pas sauver une entreprise lorsque, comme cela arrive parfois, tout son marché meurt, tout comme les gestionnaires immobiliers ne peuvent pas vous sauver de l'incendie de l'immeuble. Mais une société qui gère un nombre suffisamment important d'entreprises pourrait dire à tous ses clients : nous allons regrouper les revenus de toutes vos entreprises et vous verser votre part proportionnelle.
Si de telles sociétés de gestion existaient, elles offriraient un maximum de liberté et de sécurité. Quelqu'un gérerait votre entreprise à votre place et vous seriez protégé même si elle venait à disparaître.
Réfléchissons à la manière dont une telle société de gestion pourrait être organisée. La manière la plus simple serait de créer un nouveau type d'actions représentant l'ensemble des sociétés qu'elle gère. Lorsque vous vous inscrivez, vous échangez les actions de votre société contre des parts de ce pool, proportionnellement à une estimation de la valeur de votre société sur laquelle vous vous êtes mis d'accord. Vous recevez alors automatiquement votre part des bénéfices de l'ensemble du pool.
Le problème est que, comme ce type d'opérations serait difficile à annuler, il serait impossible de changer de société de gestion. Mais il existe un moyen de remédier à cela : supposons que toutes les sociétés de gestion se réunissent et acceptent de permettre à leurs clients d'échanger des actions de tous leurs pools. Vous pourriez alors, en fait, choisir simultanément toutes les sociétés de gestion qui géreront le vôtre pour vous, dans la proportion que vous souhaitez, et changer d'avis par la suite aussi souvent que vous le souhaitez.
Si de telles sociétés de gestion de risques mutualisés existaient, s’inscrire auprès de l’une d’elles semblerait être le plan idéal pour la plupart des personnes suivant la voie préconisée par David.
Bonne nouvelle : elles existent bel et bien. Ce que je viens de décrire est une acquisition par une société cotée en bourse.
Malheureusement, bien que les acquéreurs publics soient structurellement identiques aux sociétés de gestion de fonds communs de placement, ils ne se considèrent pas comme tels. Avec une société de gestion immobilière, vous pouvez simplement entrer quand vous le voulez et dire « gérez mon bien locatif pour moi » et ils le feront. Alors que les acquéreurs sont, au moment où j'écris ces lignes, extrêmement volages. Parfois, ils sont d'humeur à acheter et ils paient énormément trop cher ; d'autres fois, ils ne sont pas intéressés. Ils sont comme des sociétés de gestion immobilière dirigées par des fous. Ou plus précisément, par M. Market de Benjamin Graham.
Ainsi, même si les acquéreurs publics se comportent en général comme des gestionnaires d'entreprises à risques communs, il faut attendre plusieurs années pour obtenir des résultats moyens. Si vous attendez suffisamment longtemps (disons cinq ans), vous risquez de vous retrouver dans un cycle haussier où un acquéreur est prêt à vous acheter. Mais vous ne pouvez pas choisir le moment où cela se produit.
Vous ne pouvez pas supposer que les investisseurs vous soutiendront aussi longtemps que vous devrez attendre. Votre entreprise doit gagner de l’argent. Les avis sont partagés sur le moment opportun pour se concentrer sur ce point. Joe Kraus dit que vous devriez essayer de facturer vos clients immédiatement. Et pourtant, certaines des startups les plus prospères, dont Google, ont d’abord ignoré les revenus et se sont concentrées exclusivement sur le développement. La réponse dépend probablement du type d’entreprise que vous démarrez. J’imagine que certaines essaient de faire des ventes et constituent une bonne heuristique pour la conception de produits, et d’autres où cela ne serait qu’une distraction. Le test consiste probablement à savoir si cela vous aide à comprendre vos utilisateurs.
Vous pouvez choisir la stratégie de revenus qui vous semble la plus adaptée au type d'entreprise que vous démarrez, à condition que vous soyez rentable. Être rentable vous garantit d'obtenir au moins la moyenne du marché des acquisitions, dans lequel les sociétés cotées se comportent comme des sociétés de gestion à risques partagés.
David n'a pas tort lorsqu'il affirme qu'il faut créer une entreprise pour vivre de ses revenus. L'erreur est de penser que cela s'oppose en quelque sorte à la création d'une entreprise et à sa vente. En fait, pour la plupart des gens, cette dernière option n'est que la meilleure solution.
Merci à Trevor Blackwell, Jessica Livingston, Michael Mandel, Robert Morris et Fred Wilson pour avoir lu les brouillons de cet ouvrage.