现在人们如何致富
Original2021年4月
自1982年以来，《福布斯》杂志每年都会发布美国最富有的人的名单。如果我们将1982年最富有的100人与2020年最富有的100人进行比较，我们会注意到一些重大差异。
在1982年，财富的最常见来源是继承。在100位最富有的人中，有60位是从祖先那里继承而来的。仅仅是杜邦家族的继承人就有10位。到2020年，继承人的数量减半，仅占100个最大财富中的27个。
为什么继承人的比例会减少？并不是因为遗产税增加。事实上，在此期间，遗产税显著减少。继承人比例减少的原因并不是因为继承巨额财富的人变少了，而是因为创造财富的人变多了。
人们是如何创造这些新财富的？大约3/4是通过创办公司，1/4是通过投资。在2020年的73个新财富中，56个来自创始人或早期员工的股权（52位创始人，2位早期员工，2位创始人的妻子），17个来自管理投资基金。
在1982年，100位最富有的美国人中没有基金经理。对冲基金和私募股权公司在1982年就存在，但它们的创始人还没有富有到足以进入前100名。发生了两件事：基金经理发现了产生高回报的新方法，更多的投资者愿意信任他们管理自己的资金。 [1]
但现在新财富的主要来源是创办公司，当你查看数据时，你会看到那里也发生了重大变化。现在人们通过创办公司变得比1982年更富有，因为这些公司做的事情不同。
在1982年，有两个主导的新财富来源：石油和房地产。在1982年的40个新财富中，至少有24个主要来自石油或房地产。现在只有少数几个：在2020年的73个新财富中，4个来自房地产，仅有2个来自石油。
到2020年，新的财富最大来源是有时被称为“科技”公司的。在73个新财富中，大约30个来自这样的公司。这些公司在最富有的人中尤其常见：2020年前10名财富中有8个是这种类型的新财富。
可以说，将科技视为一个类别略显误导。亚马逊真的只是一个零售商，而特斯拉是一个汽车制造商吗？是的，也不是。也许在50年后，当我们所称的科技被视为理所当然时，将这两种业务放在同一类别中就不太合适了。但至少在目前，它们确实有一些共同点使其与众不同。哪个零售商会创办AWS？哪个汽车制造商是由同时拥有火箭公司的人员经营的？
在前100个财富背后的科技公司也形成了一个明显不同的群体，因为它们都是风险投资家愿意投资的公司，而其他公司则大多不是。原因很简单：这些大多是通过拥有更好的技术而获胜的公司，而不仅仅是一个非常有干劲并擅长交易的首席执行官。
在这方面，科技公司的崛起代表了一种质的变化。1982年《福布斯》400强中的石油和房地产大亨并不是通过创造更好的技术而获胜的。他们是通过非常有干劲和擅长交易而获胜的。 [2] 实际上，这种致富方式是如此古老，以至于早于工业革命。在16和17世纪，服务于欧洲王室的宫廷人员也通常非常有干劲并擅长交易。
那些只看基尼系数的人将1982年的世界视为美好旧时光，因为那时致富的人并没有变得那么富有。但如果你深入挖掘他们是如何致富的，旧时光看起来就不那么美好了。在1982年，100位最富有的人中有84%是通过继承、提取自然资源或进行房地产交易致富的。这真的比那些最富有的人通过创办科技公司致富的世界更好吗？
为什么人们创办的新公司比以前多得多，为什么他们从中变得如此富有？第一个问题的答案，奇怪的是，表述不当。我们不应该问为什么人们在创办公司，而是问为什么他们再次创办公司。 [3]
在1892年，《纽约先驱论坛报》编制了一份美国百万富翁的名单。他们发现了4047位。那时有多少人是继承财富的？只有大约20%，这比今天的继承人比例还要低。当你调查新财富的来源时，1892年看起来更像今天。休·罗克夫发现“许多最富有的人……最初的优势来自于大规模生产的新技术。” [4]
所以这里的异常不是2020年，而是1982年。真正的问题是，为什么在1982年如此少的人通过创办公司致富。答案是，即使在《先驱论坛报》的名单编制时，一场整合浪潮正在席卷美国经济。在19世纪末和20世纪初，像J.P.摩根这样的金融家将数千家小公司合并成几百家拥有强大规模经济的巨头。正如迈克尔·林德所写的，二战结束时，“经济的主要部门要么组织成政府支持的卡特尔，要么被少数寡头企业主导。” [5]
在1960年，今天大多数创办初创公司的人的确会去为其中一家工作。你可以在1890年和2020年通过创办自己的公司致富，但在1960年，这并不是一个真正可行的选择。你无法突破寡头垄断进入市场。因此，1960年的体面途径不是创办自己的公司，而是在现有公司中逐步晋升。 [6]
让每个人都成为公司员工减少了经济不平等（以及其他所有类型的差异），但如果你的正常模型是20世纪中期，那么在这方面你有一个非常误导的模型。J.P.摩根的经济最终被证明只是一个阶段，从1970年代开始，它开始解体。
为什么会解体？部分是因为衰老。那些在1930年看似规模和效率典范的大公司，到1970年变得松弛和臃肿。到1970年，经济的僵化结构充满了各种群体为保护自己免受市场力量而建立的舒适巢穴。在卡特政府期间，联邦政府意识到出现了问题，并开始在他们称之为“放松管制”的过程中，逐步撤回支撑寡头垄断的政策。
但打破J.P.摩根经济的并不仅仅是内部的衰退。外部也有压力，尤其是新技术，特别是微电子技术。想象一下发生了什么，最好的方式是想象一个上面有冰壳的池塘。最初，从底部到表面的唯一途径是沿着边缘。但随着冰壳的减弱，你开始能够直接穿过中间。
池塘的边缘是纯科技：那些实际上自称在电子或软件行业的公司。当你在1990年使用“初创公司”这个词时，那就是你所指的。但现在初创公司正在直接穿透冰壳的中间，取代零售商、电视网络和汽车公司等现有公司。 [7]
但尽管J.P.摩根经济的解体在技术上创造了一个新世界，但在社会上却是对常态的回归。如果你只回顾到20世纪中期，似乎人们通过创办自己的公司致富是一个最近的现象。但如果你回顾得更远，你会意识到这实际上是默认情况。因此，我们应该期待未来会有更多的同类现象。实际上，我们应该期待创始人的数量和财富都在增长，因为每十年创办初创公司的难度都在降低。
创办初创公司变得更容易的部分原因是社会。社会正在（重新）同化这一概念。如果你现在创办一家公司，你的父母不会像一代人前那样惊慌失措，关于如何做到这一点的知识也更加普及。但现在创办初创公司变得更容易的主要原因是成本更低。技术降低了构建产品和获取客户的成本。
创办初创公司成本的降低反过来改变了创始人与投资者之间的权力平衡。早期创办初创公司意味着建立一个工厂，你需要投资者的许可才能做到这一点。但现在，投资者比创始人更需要创始人，而这与可用风险投资的增加相结合，推动了估值的上升。 [8]
因此，创办初创公司成本的降低以两种方式增加了富人的数量：这意味着更多的人创办公司，以及那些创办公司的人可以以更好的条件筹集资金。
但还有第三个因素在起作用：公司本身更有价值，因为新创办的公司增长得比以前快。技术不仅使构建和分发产品的成本更低，而且使其速度更快。
这一趋势已经持续了很长时间。IBM成立于1896年，花了45年才达到2020年收入10亿美元。惠普成立于1939年，花了25年。微软成立于1975年，花了13年。现在，快速增长公司的标准是7或8年。 [9]
快速增长对创始人股票的价值有双重影响。公司的价值是其收入和增长率的函数。因此，如果一家公司增长得更快，你不仅能更快达到10亿美元的收入，而且当它达到这一点时，公司的价值也会比增长较慢时更高。
这就是为什么创始人现在有时会在年轻时变得如此富有。创办初创公司的低初始成本意味着创始人可以年轻时就开始，而如今公司的快速增长意味着如果他们成功，他们可能在几年后就会意外地富有。
现在创办和发展公司比以往任何时候都容易。这意味着更多的人创办公司，创办公司的人从投资者那里获得更好的条件，结果公司变得更有价值。一旦你理解这些机制是如何运作的，并且意识到初创公司在20世纪的大部分时间里受到压制，你就不必诉诸于某种模糊的右转来解释为什么美国的基尼系数在上升。当然，基尼系数在上升。随着更多的人创办更有价值的公司，怎么可能不呢？
注释
[1] 投资公司在1978年劳工部的监管变更后迅速增长，允许养老基金投资于它们，但这种增长的影响在1982年的前100个财富中尚未显现。
[2] 乔治·米切尔作为一个例外值得一提。尽管他非常有干劲并擅长交易，但他也是第一个弄清楚如何利用水力压裂从页岩中提取天然气的人。
[3] 当我说人们正在创办更多公司时，我指的是旨在快速增长的公司类型。实际上，在过去几十年中，新公司的总体数量有所减少。但绝大多数公司都是小型零售和服务企业。因此，关于新企业数量减少的统计数据意味着人们正在创办更少的鞋店和理发店。
人们有时会在看到标记为“初创公司”的图表下降时感到困惑，因为“初创公司”一词有两种含义：（1）创办一家公司，和（2）一种旨在快速增长的大型公司。统计数据指的是第一种意义，而不是第二种。
[4] 罗克夫，休。“镀金时代的伟大财富。”NBER工作论文14555，2008年。
[5] 林德，迈克尔。《承诺之地》。哈珀·柯林斯，2012年。
在20世纪中期的高税率也可能阻止人们创办自己的公司。创办自己的公司是有风险的，当风险没有回报时，人们选择安全。
但这并不仅仅是因果关系。20世纪中期的寡头垄断和高税率是一个整体。较低的税收不仅是创业的原因，也是结果：在20世纪中期从房地产和石油勘探中致富的人游说并获得了巨大的税收漏洞，使他们的有效税率大大降低，假设如果通过新技术发展大型公司变得更普遍，做这件事的人也会游说获得自己的漏洞。
[6] 这就是为什么在20世纪中期致富的人往往是通过石油勘探或房地产致富的原因。这是经济中两个不易被整合的主要领域。
[7] 纯科技公司曾被称为“高科技”初创公司。但现在初创公司可以穿透冰壳的中间，我们不再需要为边缘单独命名，“高科技”这个词听起来显然是复古。
[8] 更高的估值意味着你要么以更少的股票出售以获得一定金额的钱，要么以一定数量的股票获得更多的钱。典型的初创公司两者都有。显然，如果你保留更多的股票，你最终会更富有，但如果你筹集更多的钱，你也应该更富有，因为（a）这应该使公司更成功，且（b）你应该能够在下一轮之前坚持更长时间，或者甚至不需要下一轮。不过，注意所有这些“应该”。实际上，很多钱在这些“应该”中滑走了。
现在初创公司筹集的巨额资金似乎与创办初创公司变得更便宜的说法相矛盾。但这里并没有矛盾；筹集最多资金的初创公司是选择这样做以便更快增长的，而不是因为他们需要资金来生存。没有什么比不需要资金更能让人们愿意提供资金。
你会认为，在与资本斗争近两个世纪后，极左派会对劳动最终获胜感到高兴。但他们似乎并不这样。你几乎可以听到他们说：“不，不，不是那样。”
[9] IBM成立于1911年，通过合并三家公司而成，其中最重要的是赫尔曼·霍勒里斯的制表机公司，成立于1896年。1941年，其收入为6000万美元。
惠普在1964年的收入为1.25亿美元。
微软在1988年的收入为5.9亿美元。
感谢特雷弗·布莱克威尔、杰西卡·利文斯顿、鲍勃·莱斯科、罗伯特·莫里斯、拉斯·罗伯茨和亚历克斯·塔巴罗克阅读了这篇文章的草稿，感谢乔恩·埃里希曼提供的增长数据。