现在人们如何致富
Original2021 年 4 月
自 1982 年以来， *《福布斯》*杂志每年都会发布美国富豪榜。如果我们将 1982 年的 100 位富豪与 2020 年的 100 位富豪进行比较，我们会发现一些巨大的差异。
1982 年，最常见的财富来源是继承。在 100 位最富有的人中，有 60 人继承了祖先的财富。仅杜邦家族的继承人就有 10 人。到 2020 年，继承人的数量减少了一半，在 100 位最富有的人中，只有 27 人继承了祖先的财富。
为什么继承人的比例会下降？不是因为遗产税增加了。事实上，在此期间，遗产税大幅下降。继承人比例下降的原因不是继承巨额财富的人越来越少，而是创造财富的人越来越多。
人们是如何获得这些新财富的？大约 3/4 通过创办公司，1/4 通过投资。在 2020 年的 73 笔新财富中，56 笔来自创始人或早期员工的股权（52 名创始人、2 名早期员工和 2 名创始人的妻子），17 笔来自管理投资基金。
1982 年，美国最富有的 100 名富豪中没有一位是基金经理。1982 年，对冲基金和私募股权公司已经存在，但它们的创始人中没有一位足够富有进入前 100 名。有两件事发生了变化：基金经理发现了产生高回报的新方法，更多投资者愿意将资金托付给他们。[ 1 ]
但如今，新财富的主要来源是创办公司，当你查看数据时，你也会发现这方面的巨大变化。现在人们通过创办公司比 1982 年更富有，因为公司做着不同的事。
1982 年，新财富的主要来源有两个：石油和房地产。1982 年的 40 位新富豪中，至少有 24 位主要来自石油或房地产。现在只有少数人这样做：2020 年的 73 位新富豪中，有 4 位来自房地产，只有 2 位来自石油。
到 2020 年，新财富的最大来源是有时被称为“科技”的公司。在 73 位新富豪中，约有 30 位来自此类公司。这些在富豪中尤为常见：2020 年十大富豪中有 8 位是此类新富豪。
可以说，将科技作为一个类别来对待有点误导。亚马逊真的不是一家零售商，而特斯拉是一家汽车制造商吗？是也不是。也许 50 年后，当我们所谓的科技被视为理所当然时，将这两家企业归为同一类别似乎不太合适。但至少目前，它们肯定有一些共同之处，使它们与众不同。哪家零售商创办了 AWS？哪家汽车制造商是由拥有火箭公司的人经营的？
跻身 100 强的科技公司也形成了差异化群体，即它们都是风险投资家愿意投资的公司，而其他公司大多不愿意投资。这是有原因的：这些公司大多凭借更好的技术取胜，而不仅仅是拥有真正有干劲、善于做交易的 CEO。
从这个意义上说，科技公司的崛起代表着一种质的变化。1982 年《福布斯》400 富豪榜上的石油和房地产巨头并非靠着开发更先进的技术而成功。他们成功靠的是真正的进取心和善于做交易。[ 2 ] 事实上，这种致富方式由来已久，甚至早于工业革命。16 和 17 世纪在欧洲王室（名义上）服务中致富的朝臣通常也都是真正的进取心和善于做交易。
那些只关注基尼系数的人会把 1982 年的世界看作是美好的旧时光，因为当时的富人没有那么富有。但如果你深入研究他们是如何致富的，旧时光看起来就不那么美好了。1982 年，最富有的 100 人中有 84% 的人通过继承遗产、开采自然资源或从事房地产交易而致富。这真的比最富有的人通过创办科技公司致富的世界更好吗？
为什么人们创办的新公司比以前多得多，为什么他们从中赚得这么多钱？奇怪的是，第一个问题的答案是错误的。我们不应该问人们为什么要创办公司，而应该问他们为什么又创办公司。[ 3 ]
1892 年， *《纽约先驱论坛报》*列出了美国所有百万富翁的名单。他们找到了 4047 位百万富翁。当时有多少人继承了财富？只有 20% 左右，比今天的继承人比例还要低。当你调查这些新财富的来源时，你会发现 1892 年的情况与今天更加相似。休·罗科夫发现，“许多最富有的人……从大规模生产的新技术中获得了最初的优势。”[ 4 ]
因此，这里的异常不是 2020 年，而是 1982 年。真正的问题是，为什么 1982 年只有这么少的人通过创办公司而致富。答案是，就在*《先驱论坛报*》编制这份名单时，一股整合浪潮席卷了美国经济。19 世纪末和 20 世纪初，像 JP Morgan 这样的金融家将数千家小公司合并成几百家拥有强大规模经济的巨头公司。正如迈克尔·林德 (Michael Lind) 所写，到二战结束时，“经济的主要部门要么组织成政府支持的卡特尔，要么由少数寡头垄断企业主导。”[ 5 ]
在 1960 年，如今大多数创业者都会去其中一家公司工作。在 1890 年和 2020 年，你可以通过创办自己的公司致富，但在 1960 年，这实际上不是一个可行的选择。你无法突破寡头垄断进入市场。因此，1960 年最有声望的路线不是创办自己的公司，而是在现有的公司中一步步晋升。[ 6 ]
让每个人都成为公司员工减少了经济不平等（以及其他各种变化），但如果你的正常模型是 20 世纪中期，那么在这方面你的模型非常具有误导性。摩根大通的经济只是一个阶段，从 20 世纪 70 年代开始，它开始崩溃。
为什么会解体？部分原因是经济衰退。1930 年，那些看似规模和效率典范的大公司到 1970 年却变得懒散臃肿。到 1970 年，僵硬的经济结构中充满了各种团体为使自己免受市场力量的影响而建立的舒适巢穴。在卡特政府时期，联邦政府意识到有些不对劲，并开始通过他们称之为“放松管制”的过程来撤销那些支持寡头垄断的政策。
但摩根大通经济崩溃的不仅仅是内部的衰败。还有来自外部的压力，比如新技术，尤其是微电子技术。想象当时情况的最好方式是想象一个池塘，上面结了一层冰。最初从底部到水面的唯一途径是绕过边缘。但随着冰层变弱，你开始能够直接穿过中间。
大洋彼岸是纯科技企业：这些公司实际上自称从事电子或软件业务。1990 年，当你使用“初创企业”一词时，你的意思就是这个。但现在，初创企业正在冲破冰层，取代零售商、电视网络和汽车公司等现有企业。[ 7 ]
但尽管摩根大通经济的解体在技术意义上创造了一个新世界，但在社会意义上，它却回归了常态。如果你只回顾 20 世纪中叶，人们通过创办自己的公司致富似乎是一种新现象。但如果你再往前看，你会发现这实际上是默认的。所以我们应该期待未来的情况会更多。事实上，我们应该期待创始人的数量和财富都会增长，因为每十年创办一家初创公司都会变得更加容易。
创业变得越来越容易的部分原因是社会因素。社会正在（重新）吸收这一概念。如果你现在创业，你的父母不会像上一代人那样惊慌失措，而且关于如何创业的知识也更加普及。但现在创业更容易的主要原因是成本更低。技术降低了制造产品和获取客户的成本。
创业成本的下降反过来改变了创始人和投资者之间的权力平衡。过去，创业意味着建厂，你需要投资者的许可才能做到这一点。但现在，投资者对创始人的需求超过了创始人对投资者的需求，再加上可用的风险资本不断增加，估值也随之上升。[ 8 ]
因此，创业成本的下降会在两个方面增加富人的数量：这意味着会有更多的人创业，而创业者能够在更好的条件下筹集资金。
但还有第三个因素在起作用：公司本身更有价值，因为新成立的公司发展速度比以前更快。技术不仅使制造和分销产品变得更便宜，而且速度也更快。
这种趋势已经持续了很长时间。成立于 1896 年的 IBM 用了 45 年的时间才达到 2020 年的 10 亿美元收入。成立于 1939 年的惠普用了 25 年。成立于 1975 年的微软用了 13 年。如今，快速增长的公司通常需要 7 到 8 年。[ 9 ]
快速增长对创始人股票的价值有双重影响。公司的价值取决于其收入和增长率。因此，如果一家公司增长更快，你不仅可以更快地获得 10 亿美元的收入，而且当它达到这一水平时，该公司的价值会比增长较慢时更高。
这就是为什么现在创始人有时会在年轻时就变得如此富有。创办一家初创公司的初始成本低意味着创始人可以在年轻时开始创业，而如今公司的快速增长意味着，如果他们成功了，几年后他们就会变得非常富有。
现在创办和发展一家公司比以往都容易。这意味着更多的人创办公司，那些创办公司的人会从投资者那里得到更好的条件，而创办的公司也会变得更有价值。一旦你理解了这些机制是如何运作的，以及在 20 世纪的大部分时间里，创业公司都受到压制，你就不必诉诸里根执政时期美国采取的一些模糊的右倾政策来解释为什么美国的基尼系数在上升。当然，基尼系数在上升。随着越来越多的人创办更有价值的公司，这怎么可能不上升呢？
笔记
[ 1 ] 1978 年，美国劳工部修改监管规定，允许养老基金投资于投资公司，此后，投资公司迅速发展，但这种增长带来的效应在 1982 年的百强富豪榜上尚未显现。
[ 2 ] 值得一提的是乔治·米切尔 (George Mitchell)，他是个例外。尽管他干劲十足，善于做交易，但他也是第一个想出如何利用水力压裂法从页岩中开采天然气的人。
[ 3 ] 当我说人们创办更多公司时，我指的是那些注定会发展壮大的公司。过去几十年里，新公司总数实际上有所减少。但绝大多数公司都是小型零售和服务企业。因此，新公司数量减少的统计数据意味着人们创办的鞋店和理发店越来越少。
当人们看到标有“初创公司”的图表显示其数量下降时，他们有时会感到困惑，因为“初创公司”一词有两种含义：(1) 公司的创立，以及 (2) 旨在快速成长的特定类型的公司。统计数据表示的是含义 (1) 的初创公司，而不是含义 (2)。
[ 4 ] Rockoff, Hugh. “镀金时代的巨额财富。”NBER 工作论文 14555，2008 年。
[ 5 ] 林德，迈克尔。 *《希望之地》。*哈珀柯林斯出版社，2012 年。
20 世纪中期的高税率也可能阻碍了人们创办自己的公司。创办自己的公司是有风险的，当风险得不到回报时，人们会选择安全。
但这并非简单的因果关系。20 世纪中期的寡头垄断和高税率是一回事。较低的税收不仅是创业的原因，也是结果：20 世纪中期，那些通过房地产和石油勘探致富的人游说并获得了巨大的税收漏洞，使他们的实际税率大大降低，而且如果通过开发新技术来发展大公司更为普遍，那么这样做的人也会游说他们自己的漏洞。
[ 6 ] 这就是为什么 20 世纪中期那些致富的人往往靠石油勘探或房地产致富。这两个行业是经济中不易被整合的两大领域。
[ 7 ] 纯科技公司过去被称为“高科技”创业公司。但如今创业公司已经能够突破冰层，我们不需要为边缘单独起一个名字，而“高科技”一词听起来明显有些复古。
[ 8 ] 估值越高意味着你要么卖出更少的股票来获得一定数量的资金，要么用一定数量的股票获得更多的资金。典型的初创公司会同时采取这两种方式。显然，如果你持有更多的股票，你最终会更富有，但如果你筹集更多的资金，你最终也会更富有，因为 (a) 这应该会让公司更成功，并且 (b) 你应该能够在下一轮融资前坚持更长时间，或者甚至不需要下一轮融资。不过，请注意所有这些“应该”。实际上，很多钱都从这些“应该”中溜走了。
如今，初创公司筹集的巨额资金似乎与创业成本降低的说法相矛盾。但这并不矛盾；筹集资金最多的初创公司是那些为了更快成长而自愿这样做的公司，而不是那些因为需要钱才能生存的公司。没有什么比不需要钱更能让人向你提供资金了。
你可能会想，在与资本的斗争中站在劳工一边近两个世纪之后，极左派会为劳工最终获胜而感到高兴。但他们似乎都不高兴。你几乎可以听到他们说：“不，不，不是那样的。”
[ 9 ] IBM 成立于 1911 年，由三家公司合并而成，其中最重要的是赫尔曼·霍勒里斯 (Herman Hollerith) 的制表机公司，该公司成立于 1896 年。1941 年，它的营收为 6000 万美元。
惠普 1964 年的营收为 1.25 亿美元。
微软 1988 年的收入为 5.9 亿美元。
感谢Trevor Blackwell、Jessica Livingston、Bob Lesko、Robert Morris、Russ Roberts 和 Alex Tabarrok 阅读本文草稿，并感谢 Jon Erlichman 提供增长数据。