如今人们如何致富
Original2021 年 4 月
自 1982 年以来，福布斯 杂志每年都会发布一份美国最富有人士榜单。如果我们将 1982 年最富有的 100 人与 2020 年最富有的 100 人进行比较，我们会发现一些重大差异。
1982 年，财富的最常见来源是继承。在最富有的 100 人中，有 60 人继承了祖先的遗产。仅杜邦家族的继承人就有 10 位。到 2020 年，继承人的数量减少了一半，仅占前 100 大财富的 27%。
为什么继承人的比例会下降？并非因为遗产税增加了。事实上，在此期间，遗产税大幅下降。继承人比例下降的原因并非是继承巨额财富的人越来越少，而是创造财富的人越来越多。
人们如何创造这些新的财富？大约 3/4 来自创办公司，1/4 来自投资。在 2020 年的 73 个新财富中，有 56 个来自创始人或早期员工的股权（52 个创始人，2 个早期员工和 2 个创始人的妻子），17 个来自管理投资基金。
1982 年，美国最富有的 100 人中没有基金经理。对冲基金和私募股权公司在 1982 年就存在，但他们的创始人还没有富裕到足以跻身前 100 名。两件事发生了变化：基金经理发现了新的方法来创造高回报，并且越来越多的投资者愿意将资金托付给他们。 [1]
但现在新财富的主要来源是创办公司，当你查看数据时，你会发现那里也发生了重大变化。人们现在从创办公司中获得的财富比 1982 年多，因为公司所做的事情不同。
1982 年，新的财富有两个主要来源：石油和房地产。在 1982 年的 40 个新财富中，至少有 24 个主要归因于石油或房地产。现在只有少数几个：在 2020 年的 73 个新财富中，有 4 个来自房地产，只有 2 个来自石油。
到 2020 年，新的财富的最大来源是人们有时称之为“科技”公司的公司。在 73 个新财富中，大约 30 个来自此类公司。这些公司在最富有的富人中尤其常见：2020 年前 10 大财富中有 8 个是这种类型的新财富。
可以说，将科技视为一个类别有点误导。亚马逊不是真正的零售商吗？特斯拉不是汽车制造商吗？是也不是。也许在 50 年后，当我们所说的科技被视为理所当然时，将这两家企业归为同一类别似乎就不合适了。但至少在目前，它们确实有一些共同点，将它们区分开来。哪个零售商会启动 AWS？哪个汽车制造商由也拥有火箭公司的创始人运营？
创造前 100 大财富的科技公司也形成了一个差异化明显的群体，因为它们都是风险投资家乐于投资的公司，而其他公司则大多不是。原因很简单：这些公司大多是通过拥有更好的技术来获胜，而不是仅仅依靠一位非常有动力且擅长做交易的 CEO。
从这个意义上说，科技公司的兴起代表着一种质的变化。1982 年《福布斯 400 强》中的石油和房地产大亨并非通过创造更好的技术来获胜。他们通过非常有动力且擅长做交易来获胜。 [2] 事实上，这种致富方式非常古老，甚至早于工业革命。在 16 世纪和 17 世纪，在欧洲王室的（名义上的）服务中致富的宫廷人士，通常也是非常有动力且擅长做交易的人。
那些只关注基尼系数的人，将 1982 年的世界视为美好的旧时光，因为当时致富的人并没有那么富有。但如果你深入研究他们致富的方式，旧时光就不那么美好了。1982 年，最富有的 100 人中有 84% 是通过继承、开采自然资源或进行房地产交易致富的。这真的比一个最富有的人通过创办科技公司致富的世界好吗？
为什么人们现在创办的公司比以前多得多，为什么他们从中获得的财富如此之多？第一个问题的答案，奇怪的是，这个问题本身就问错了。我们不应该问为什么人们创办公司，而应该问为什么他们再次创办公司。 [3]
1892 年，纽约先驱论坛报 编制了一份美国所有百万富翁的名单。他们找到了 4047 个百万富翁。其中有多少人继承了他们的财富？只有大约 20%，这低于今天的继承人比例。当你调查新财富的来源时，1892 年看起来更像今天。休·洛克福发现，“许多最富有的人……从大规模生产的新技术中获得了最初的优势。” [4]
所以，这里不正常的是 2020 年，而是 1982 年。真正的问题是，为什么 1982 年只有很少的人通过创办公司致富。答案是，即使在先驱论坛报 的名单正在编制的时候，一股整合浪潮正在席卷美国经济。在 19 世纪后期和 20 世纪初期，像 J.P. 摩根这样的金融家将数千家小型公司合并成数百家拥有强大规模经济的巨型公司。正如迈克尔·林德所写，到第二次世界大战结束时，“经济的主要部门要么被组织成政府支持的卡特尔，要么被少数寡头垄断公司控制。” [5]
1960 年，今天大多数创办初创公司的企业家都会去为其中一家公司工作。你可以在 1890 年和 2020 年通过创办自己的公司致富，但在 1960 年，这并不是一个真正可行的选择。你无法突破寡头垄断，进入市场。因此，1960 年的尊贵途径不是创办自己的公司，而是在一个现有的公司里努力向上爬。 [6]
让每个人都成为公司员工降低了经济不平等（以及其他所有类型的差异），但如果你的正常模式是 20 世纪中叶，那么你在这一点上就有一个非常误导性的模式。J.P. 摩根的经济体系最终只是一个阶段，从 1970 年代开始，它开始瓦解。
它为什么瓦解？部分原因是衰老。那些在 1930 年似乎是规模和效率典范的大公司，到 1970 年已经变得松懈和臃肿。到 1970 年，经济的僵化结构充满了各种群体为了让自己免受市场力量的影响而建立的舒适巢穴。在卡特政府期间，联邦政府意识到有些事情不对劲，并开始通过一个他们称之为“放松管制”的过程，撤销了支撑寡头垄断的政策。
但不仅仅是内部的腐败导致了 J.P. 摩根的经济体系的瓦解。外部也存在压力，形式是新技术，尤其是微电子技术。想象一个池塘，上面有一层冰壳，最好的方式是想象一下发生了什么。最初，从底部到表面的唯一途径是绕着边缘走。但随着冰壳变弱，你开始能够直接穿过中间。
池塘的边缘是纯粹的技术：那些实际上将自己描述为电子或软件行业的公司。当你使用“初创公司”这个词时，在 1990 年，这就是你的意思。但现在，初创公司正在直接穿过冰壳的中间，取代了像零售商、电视网络和汽车公司这样的老牌企业。 [7]
但尽管 J.P. 摩根的经济体系的瓦解在技术意义上创造了一个新世界，但在社会意义上，它是一个回归常态。如果你只回顾到 20 世纪中叶，那么人们通过创办自己的公司致富似乎是一种最近的现象。但如果你回顾得更远，你会意识到它实际上是默认状态。因此，我们应该期待未来会更多地出现这种情况。事实上，我们应该期待创始人的人数和财富都会增长，因为每十年创办初创公司都会变得更容易。
创办初创公司变得更容易的部分原因是社会因素。社会正在（重新）接受这个概念。如果你现在创办一家公司，你的父母不会像上一代那样感到恐慌，而且关于如何创办公司的知识也更加普及。但现在创办初创公司更容易的主要原因是成本更低。技术降低了制造产品和获取客户的成本。
创办初创公司成本的降低反过来改变了创始人与投资者之间的力量平衡。在创办初创公司意味着建造工厂的时代，你需要投资者的许可才能做到这一点。但现在，投资者比创始人更需要创始人，而这与可获得的风险资本不断增加相结合，推动了估值的上升。 [8]
因此，创办初创公司成本的降低以两种方式增加了富人的人数：这意味着更多的人创办了公司，以及那些创办公司的人可以以更好的条件筹集资金。
但还有一个第三个因素在起作用：公司本身更有价值，因为新成立的公司比以前增长得更快。技术不仅使制造和分发产品变得更便宜，而且也更快。
这种趋势已经持续了很长时间。IBM 成立于 1896 年，用了 45 年时间才达到 2020 年的 10 亿美元收入。惠普成立于 1939 年，用了 25 年时间。微软成立于 1975 年，用了 13 年时间。现在，快速增长的公司的标准是 7 年或 8 年。 [9]
快速增长对创始人股票的价值有双重影响。公司的价值是其收入和增长率的函数。因此，如果一家公司增长更快，你不仅能更快地达到 10 亿美元的收入，而且当它达到这个收入水平时，它的价值也会比增长速度更慢时更高。
这就是为什么创始人现在有时会变得如此富有，而且如此年轻。创办初创公司的低初始成本意味着创始人可以从年轻时开始，而当今公司的快速增长意味着，如果他们成功了，他们可能在几年后就会变得非常富有。
现在创办和发展一家公司比以往任何时候都更容易。这意味着更多的人创办了公司，那些创办公司的人从投资者那里获得了更好的条件，以及由此产生的公司变得更有价值。一旦你理解了这些机制是如何运作的，以及初创公司在 20 世纪的大部分时间里是如何被压制，你就无需诉诸里根执政期间美国发生的某种模糊的右转来解释为什么美国的基尼系数正在上升。当然，基尼系数正在上升。随着更多的人创办更有价值的公司，它怎么可能不上升呢？
注释
[1] 投资公司在 1978 年劳工部的一项监管变化后迅速增长，该变化允许养老基金投资于这些公司，但这种增长的影响在 1982 年的前 100 大财富中还没有显现出来。
[2] 乔治·米切尔值得一提，他是一个例外。虽然他非常有动力且擅长做交易，但他也是第一个想出如何使用水力压裂从页岩中开采天然气的人。
[3] 当我说人们创办了更多公司时，我的意思是那种旨在增长的非常大的公司。在过去几十年里，新公司的总数量实际上有所下降。但绝大多数公司都是小型零售和服务企业。因此，关于新企业数量减少的统计数据意味着人们创办的鞋店和理发店越来越少。
当人们看到一个标有“初创公司”的图表正在下降时，他们有时会感到困惑，因为“初创公司”这个词有两个含义：（1）公司的创办，以及（2）一种旨在快速发展壮大的特定类型的公司。统计数据指的是“初创公司”的第一个含义，而不是第二个含义。
[4] 洛克福，休。“镀金时代的巨额财富”。NBER 工作论文 14555，2008 年。
[5] 林德，迈克尔。应许之地。哈珀柯林斯，2012 年。
20 世纪中叶的高税率也可能阻止了人们创办自己的公司。创办自己的公司是有风险的，当风险得不到回报时，人们会选择安全。
但这不仅仅是因果关系。20 世纪中叶的寡头垄断和高税率都是一体的。降低税收不仅是创业的原因，也是结果：20 世纪中叶从房地产和石油勘探中致富的人游说并获得了巨大的税收漏洞，这使得他们的实际税率大大降低，而且可以推测，如果通过建造新技术来发展大型公司更为普遍，那么从事这项工作的人也会游说争取自己的漏洞。
[6] 这就是为什么 20 世纪中叶致富的人经常是从石油勘探或房地产中致富的原因。这是经济中不受整合影响的两个主要领域。
[7] 纯粹的科技公司过去被称为“高科技”初创公司。但现在，初创公司可以穿过冰壳的中间，我们不再需要为边缘公司起一个单独的名字，而“高科技”这个词听起来有点复古。
[8] 更高的估值意味着你要么出售更少的股票来获得一定数量的资金，要么获得一定数量的股票获得更多资金。典型的初创公司会做一些两者兼而有之的事情。显然，如果你保留更多股票，你最终会变得更富有，但如果你筹集了更多资金，你最终也会变得更富有，因为（a）它应该让公司更成功，以及（b）你应该能够在下一轮融资之前持续更长时间，或者甚至不需要下一轮融资。不过，请注意所有这些“应该”。在实践中，很多钱都从这些“应该”中溜走了。
现在初创公司筹集的巨额资金似乎与创办初创公司变得更便宜的说法相矛盾。但这里没有矛盾；筹集资金最多的初创公司是那些出于选择这样做，以便更快地发展，而不是因为他们需要资金来生存。没有什么比不需要钱更能让人们主动提供钱给你了。
你会认为，在与资本斗争了近两个世纪之后，极左翼会对劳工最终获胜感到高兴。但他们中似乎没有人感到高兴。你几乎可以听到他们说：“不，不，不是那样。”
[9] IBM 是 1911 年由三家公司合并而成，其中最重要的是赫尔曼·霍勒瑞斯于 1896 年创办的制表机公司。1941 年，它的收入为 6000 万美元。
惠普 1964 年的收入为 1.25 亿美元。
微软 1988 年的收入为 5.9 亿美元。
感谢特雷弗·布莱克韦尔、杰西卡·利文斯顿、鲍勃·莱斯科、罗伯特·莫里斯、罗斯·罗伯茨和亚历克斯·塔巴罗克阅读了本文的草稿，并感谢乔恩·埃里希曼提供了增长数据。